忽视这一信号：会让很多人后悔一生
作者： 如松
中国央行本月16日公布的统计数据显示，截止10月底，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行各项贷款总计35.69万亿元，较9月份减少656亿元，为至少2009年以来首次出现中国四大国有银行贷款余额下降。
对于贷款余额的下降，有几种说法：因为银行对经济前景和资产质量保持谨慎立场；息差下降可能促使某些银行为追求更高的贷款收益而增加对高风险客户的敞口；存在内在的不稳定性，难以为继。
上述说法都是分析师们的观点。笔者在此解释一下，分析师分析四大银行贷款余额下降的原因是：第一，银行对于经济前景和资产价格悲观，为了控制风险主动收缩信贷；第二，息差下降之后，对于常规贷款不感兴趣，追求高收益项目，实际就是追逐民间或投资公司的高利贷；第三，内部坏账挤占过多的流动性，无钱可贷。综合起来就是以上几种观点。
四大银行在中国金融体系中的作用，每个人都知道。关于其中的第二点，笔者是不认同的，以四大银行正常庞大的资金量，再加上监管的要求，大量资金去追逐非主流渠道是有问题的，而且也受到很多的制约，这种情况有吗？估计是有的，但不是主要原因。更可能的原因是第一和第三点，实际上，第一点就是第三点，我们知道，大宗价格现在正遭遇惨烈的下跌，那些重化工业产业（包括房地产、有色煤炭、能源、建材、基础化工等很多行业）在大宗价格不断下跌的情况下，必定会暴露出很多坏账，基于银行控制风险的要求，只能是只收不贷（放出去就可能成为坏账）；即便如此，四万亿以来，中国经济不断进行刺激措施，2009年初的四万亿是第一轮、2012年是第二轮（发改委的七万亿、地方政府号称十八万亿），2013年以后，进行了多次微刺激。这些刺激行为主要集中在铁公鸡和房地产上，与铁公基和房地产相联系的产业就是上述重化工业产业，这是一方面。另外一方面，地方政府债务主要也投向基建，与此相联系的产业也是重化工业产业，综合起来，银行就在房地产和重化工业方向上投入了天量的信贷。今天，大宗商品价格跌跌不休，都面临坏账的风险。这就是笔者在2012年10月的时候所说的“银行僵尸化”，当银行的流动性与资产不匹配之后，自然要控制贷款，消化坏账为前提。如果不能消化坏账，就无法放贷。
所以，四大银行压缩贷款余额的真实原因是坏账累积的很严重，可流动的资产与总资产无法协调，对未来的风险偏好显示的很悲观。
这就带来一个问题，当四大银行收缩信贷之后，全社会的流动性就会进入被动收缩阶段。
这只是初步信号。当时间延续以后，这种流动性收缩就会传导到利率市场上来。如果四大银行延续这样的操作，很可能发生利率暴涨。
现在利率已经市场化，央行无法强制干涉银行的经营行为，同时，央行希望通过压低常设借贷便利利率，来刺激银行放贷的积极性，可银行的风险偏好下降之后，央行降低常设借贷便利的利率起不到多少作用。
四大银行收缩贷款余额，这种情形是很多年才有一次的，这是综合原因造成的，很可能带来市场的骤变。如果四大银行本月依旧持续这样的行为，就会成为资产价格的最后关口。此时，关注利率的变化是非常重要的。
最近一段，汇率温和贬值（这收缩市场的流动性），与四大银行的行为互相呼应。最后，只等利率市场发生明显的变化！当变化发生时，落荒而逃的时候就到了；对于任何人来说，这种很多年才出现一次的情形（至少是2009年以来首次出现的情形，是不是更长，没查到），往往会改变很多人的一生。
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