暴跌89%！美团王兴亏麻了
当京东带着“百亿补贴”杀进外卖市场时，美团CEO王兴曾在股东大会上撂下一句狠话：“将不惜代价赢得竞争”。
当时不少人以为这只是巨头博弈中的常规表态，没想到短短几个月后，这句话会以如此沉重的方式兑现。
8月27日，美团发布了2025年第二季度及半年财报，数据显示：经调整净利润为14.9亿元，同比下滑89%；核心本地商业的经营利润率，更是从去年同期的25.1%直接暴跌为5.7%。
图源：美团
一场被称作“外卖三国杀”的混战，让市场看到了“不惜代价”背后的真实成本。
财报里的冰火两重天
翻开美团这份财报，几乎每一组核心数据都在诉说着压力。
二季度实现营收918亿元，同比增长11.7%，看似亮眼，但和利润端的暴跌形成了刺眼的对比。
核心本地商业，作为美团的“现金牛”业务，去年二季度还贡献了152亿元经营利润；
而今年同期却只剩下37亿元，同比降幅高达75.6%。
要知道，这项业务里包含着美团的基本盘——外卖。
虽然财报没有单独披露外卖数据，但从整体板块的下滑不难看出，外卖业务正在承受着前所未有的冲击。
在当天的财报电话会上王兴提到，二季度开始的“非理性竞争”是利润下滑的主要原因。
为了应对京东、淘宝闪购的夹击，美团在销售及营销上的开支同比激增了51.8%，单季多花了77亿元，总金额飙升至225亿元。
图源：美团
而这些钱大多都用在了用户补贴和商家推广上。
比如7月发放的大额优惠券，虽然让美团的日订单量成功突破了1.5亿单，但是也像一台吞金机器，直接吞噬了利润空间。
王兴在电话会上再次强调，美团将长期维持“每单盈利约1元、利润率3%”的假设不会变。
但他也直言，三季度将加大战略投入，预计会出现更大规模亏损。
换句话说，下季度的财报，很可能比这一季还要难看。
财报数据公布当晚，美团在美股的ADR一度暴跌14%，投资者用脚投出了自己的票。
很显然，这份成绩单是远远低于市场预期的。
钱都亏在哪儿
回溯这场“外卖三国杀”的始末，就不难理解美团为何会陷入如此境地。
今年4月底，京东率先以“免佣金”策略切入外卖市场，紧接着阿里整合饿了么资源推出了淘宝闪购，原本由美团一家独大（市场份额74%）的格局被彻底打破。
根据瑞银报告，到二季度末，美团的市场份额已经下滑至65%，饿了么则从13%飙升到了28%，京东则占据着7%的份额。
更关键的是，美团长期依赖的“独家商家”优势首次出现了松动，像喜茶这样的头部茶饮品牌，近期已经在饿了么平台同步上线。
为了守住市场份额，美团不得不陷入“补贴竞赛”的恶性循环。
图源：微博@傅大闲谈
二季度美团App月活跃用户突破5亿，用户年均交易频次再创新高，外卖日均单量达到6292万单，同比增长7%……但这些规模的增长都是靠真金白银堆出来的。
单均配送净收入环比下滑超过1元，骑手补贴的增加还让销售成本同比上涨27%，毛利率从去年的41.1%骤降至33.1%。
图源：美团
美团核心本地商业CEO王莆中曾说：“卷没意义，对行业是伤害，但别人用非理性的方式冲击你，你得被迫反击，不然连转AI的机会都没有。”
数据显示，京东推出“百亿补贴”后，虽然集团整体营收增长了22%，但以外卖为主的新业务亏损却高达148亿元。
阿里也不遑多让，摩根士丹利预计下一季度，其在外卖和闪购上的投入将从100亿元翻倍至200亿元。
当对手不计成本冲进战场时，美团如果选择收手，等于拱手让出市场。
王兴深知，这是关乎未来十年的一场消耗战，而不是输一两个季度的问题。
“三国杀”的战火全面蔓延
外卖大战并非简单的线上补贴游戏，它的本质是本地生活与即时零售赛道的全面争夺。
阿里、京东和美团三足鼎立，外卖只是战场之一。
美团今年推出集中式外卖厨房“浣熊食堂”，计划三年内建设1200家门店，试图通过标准化供应链掌握更多独家供给；
图源：美团
京东方面上线了自营外卖品牌“七鲜小厨”，首店日订单就突破了1000单，还喊出了“三年开1万家店”的目标；
阿里则通过淘宝闪购联动线下实体店，在“618”期间助力近百万实体店服务超1亿用户，3C数码、白酒等高价商品的成交额翻了两倍；
另外凭借“秋天第一杯奶茶”等活动，淘宝闪购在7月强势突围，骑手规模大增，甚至一度和美团持平单量。
值得注意的是，线下硬折扣超市已经成为了新的角力点。
京东在河北涿州开出了全国首家折扣超市，开业两日接待顾客超10万人，商品价格普遍低于市场价，还能实现30分钟即时配送；
图源：小红书@于世界之外
阿里旗下盒马，将重心放在社区折扣超市“盒马NB”，上半年营业额达80亿元，门店数接近300家；
美团也进一步推出了“快乐猴”硬折扣超市，首批门店落地北京、杭州，主打“源头直采降成本”。
尼尔森IQ数据显示，2024年中国硬折扣市场规模已突破2000亿元，但渗透率仅8%；这背后的巨大空间，让三家巨头宁愿暂时牺牲利润也要抢占先机。
如今的“三国杀”，谁都不可能轻易抽身。
补贴大战下的另一面
值得注意的是，在补贴大战如火如荼的同时，美团也在做出一些调整。
比如在骑手权益方面，美团宣布将在2025年年底前全面取消众包骑手的超时扣款。
7月骑手职业伤害保障已经覆盖到17个省市，同时美团还在试点推出养老保险补贴。
这些举措无疑会增加成本，但从社会责任角度来看，美团需要在利润和公平之间做出平衡。
对于商家而言，大规模补贴带来了“虚假繁荣”。
有茶饮品牌负责人坦言，补贴期间一杯20元的奶茶，消费者只花几块钱就能喝到。但补贴一旦退潮，客单价和订单量却很难恢复。
图源：小红书@weber和他的朋友
由此可见，补贴改变了消费者习惯，却未必能为行业创造增量价值。
而这，正是“竞争要回归理性”的原因。否则，平台、商家、骑手都会陷入无休止的内卷当中。
美团这份财报把残酷的现实摆在了台面上：高投入换来用户增长，但利润却断崖式下滑。
其实王兴赌的是未来，他希望用资金储备换得长期的市场地位和行业心智。
图源：小红书@程
从更宏观的角度看，这场外卖“三国杀”没有真正的赢家。
京东亏掉148亿，阿里豪掷数百亿补贴，美团利润蒸发殆尽，唯一享受到红利的是消费者以及部分商家。
但市场终有冷静的一天，补贴不可能无限制延续。真正能笑到最后的，只有那些在补贴之外还能构建起差异化服务和稳固生态的玩家。
对于美团来说，眼前的挑战是利润承压，但长期价值仍未被否定。
无论是闪购业务的扩张，还是线下“浣熊食堂”的布局，抑或是骑手福利的改善，都在试图构建一个更加稳固的生态系统。
而在这场持久战里，美团需要的不仅是烧钱的勇气，还有熬下去的耐心。
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