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预期崩了！中国百姓开始去杠杆化

2025年05月06日 10:54

借贷是对未来的投资，这一数据的变化，能够一定程度上反映人们对未来的乐观与否。

当消费开始变得审慎的时候，通常都会体现在借贷上面。

而今年1至2月，是过去十年来中国新增借贷最低的两个月。

根据格隆汇数据，过去十年来，居民新增一直都非常高，最高点是在2021年，当年度前两个月居民打到了14121亿元，但短短四年过去，居民新增贷款就从万亿级别下降到了百亿级别，如此巨大的跌幅背后，透露了怎样的信号？

2024年，新增贷款也在3894亿元，到了今年则同比大跌86%，居民新增贷款的下跌，反应了一个趋势：即居民开始化。

居民去杠杆，可以理解为资产负债表衰退，是居动减少贷款的一种行为。背后是房地产下行、人口下跌，老龄化加剧的结果。

当所有人都认为资产价格不会长期上涨的时候，当越来越多人看到自己的收入愈发不确定性的时候，消费就会开始减少，居民存款就会开始增多，而对应的，贷款也会下降。

一句话总结就是，预期崩了。

贷款下降背后，还有一个因素，那就是通缩风险，或者说是通缩预期。

和这种预期遥遥对应的，是居民存款创新高。

在2025年开年的三个月时间里，国人又往银行里存了9.22万亿元，相当于在短短三个月时间里，平均每个人都在银行里存了6500块，更关键的是，这种存款的情况已经持续了三年之久，去年同期的时候只存了8.56万亿，到了今年飙升了7.7%，现在全国存款总额已经来到恐怖的161万亿元。

居民贷款越低，存款越高，背后除了反映收入差异失衡之外，更多的还意味着，那些富豪群体也开始通过存款这种方式，来规避各种不确定性和风险。

只有充足的余粮，才有资格过冬。

预期崩了.......和存款增多贷款减少对应的，还有债务困境。

根据摩根大通的测算，总体债务（包含家庭、企业和地方）已经达到年度GDP的282%，相比之下，全球发达经济体的平均比例为256%，为257%。

中国和其他经济体不同的地方在于，债务相对于其经济规模的积累速度是非常快的。相比之下，美国、甚至负债累累的日本债务增长速度还要慢一些。

中国短短四十多年建立起来了经济增长奇迹，它一定程度上是建立在债务增长的速度之上的。

自2008年次贷危机以来，中国债务相对其经济规模已经增加了一倍多。

当资产负债表越来越高的时候，不管是企业还是居民，都会倾向于少借贷，多存款，数据也能够反映这一点。

这可能是资产负债表开始衰退的迹象。

从结构分析，中国居民、、经营贷三大领域同时熄火。14家主要银行数据显示，个人住款余额连续四个季度下降，2024年末提前还贷规模突破历史峰值；消费贷款市场出现罕见的”负增长”，汽车分期等传统信贷产品审批通过率下降40%；小微企业主贷款意愿指数也跌至35%的警戒线以下。

在三重压力之下，催生出了今天我们看到的居民贷款意愿新低。

第一重压力是原有的债务负担。数据显示，中国家庭债务收入比已达144.8%，普通家庭需要1.45倍年收入偿还债务。更为严峻的是，财富分配失衡加剧债务压力——2%高净值群体持有77%存款，98%普通居民仅掌握23%资金，工薪阶层实际债务负担远超统计均值。

这种结构性问题导致居民部门出现“集体财务防卫”：2025年初调查显示，74%家庭将“降低负债”列为年度首要财务目标。

第二重压力就是通缩预期的自我强化。

2025年CPI、PPI连续6个月双降，房价阴跌范围扩大至70个大中城市，形成“价格下降—持币观望—需求萎缩”的恶性循环。与日本1990年代初期相似，居民开始将现金视为“收益资产”，在CPI、PPI双降的背景下，持有现金的实际购买力年增幅达2%-3%，反而远超多数理财收益。

这种通缩思维导致消费决策延迟，典型例证是汽车市场：库存周转天数延长至68天，但客均到店次数增加3倍，呈现“只看不买”特征。

第三重压力则是政策传导机制失效。

货币政策也陷入“流动性陷阱”：5年期LPR降至3.6%历史低位，但每降息1个百分点仅能拉动贷款增速0.3个百分点，政策效应衰减至2020年水平的1/4。

商业银行出现”资产荒”与”存款堰塞湖”并存困境，2025年Q1存贷比跌破70%，创1998年亚洲以来新低。

当传统的货币指导带来的边际效益递减时，也意味着宏观上的调控难度正在加大。

最终，这一系列问题带来了资产负债表的衰退风险。

中国居民部门出现“三重收缩”特征：①主动清偿债务，2025年Q1提前还贷规模达1.2万亿元；②压缩非必要支出，服务消费恢复率仅达2019年同期的83%；③风险偏好骤降，定期存款占比升至78%，“存款长期化”趋势还在加剧。

来源：搜狐