独家深度｜三大私募信贷巨头“自借自贷”8000万，低息套利？监管已出手
近年来，私募信贷（Private Credit）在澳洲资本市场迅猛崛起，逐渐成为房地产开发商、中小企业、富裕人群融资的重要渠道。与此同时，这个曾经属于“专业机构”的行业，正通过ASX上市信托产品将触角延伸至普通散户投资人。
然而，表面稳健的信托背后，三家行业巨头——Metrics Credit Partners、Qualitas、Gryphon Capital（现为Barings旗下）——却被曝出通过这些信托“向自己公司发放贷款”，金额高达8000万澳元，利率明显低于市场水平，信息披露更是模糊不清。
这一系列操作，引发了投资者和监管层对合规性、利益冲突与治理漏洞的深度担忧。
自借自贷，怎么回事？
这些机构通过自己管理的上市债券信托基金（Listed Credit Trusts），将原本面向市场融资的工具，变成了自身的低息“内部资金池”。
虽然这类“管理人贷款（Manager Loans）”在信托文件中有披露，并不构成法律层面上的违规，但贷款定义的模糊、用途的不透明、利率的异常低廉、披露机制的缺失，都在不断挑战“合法与合理”之间的合规边界。
具体操作怎么“玩”的？
Andrew Lockhart, who runs Metrics, the country’s largest private credit fund, has pushed back on demands for more disclosure. Dominic Lorrimer
Metrics Credit Partners：行业龙头，也是最大借款人之一
管理规模：200亿澳元
上市信托：Metrics Master Income Trust（24亿澳元）
向其运营实体 Metrics Credit Holdings 借出：5800万澳元
贷款利率：仅4%–6%，远低于从银行借款的9%+
贷款用途变化轨迹：2017年招股说明书：仅限“上市成本”
2018年起：改为“营运资金”
2019年后：再增至“其他公司用途”
🔸 争议点：这笔低息贷款是否合理？
是否构成“利益优待”？
是否稀释了投资人收益？
为什么资金优先“补自己”而非用于市场项目？
更令人关注的是，在使用自家信托资金后，Metrics不仅还清了年息9.4%的外部银行贷款，还发放了高达2000万澳元的股东分红（同比增长38%），引发了“资本挪用”的质疑。
Qualitas：披露更规范，但利率同样低
管理信托：Real Estate Income Fund（9.7亿澳元）
对自身发放贷款：1500万澳元，占基金净值2%
利率：5%，期限10年
官方口径：贷款仅用于支付上市过程中产生的“可识别的第三方成本”，并设定了3.5%的贷款上限
🔸 争议点：贷款利率低于该信托目标回报（现金利率+5%~6.5%），是否拉低整体收益？
管理方与基金之间的财务分离是否真正“在一条防火墙之后”？
Gryphon Capital（Barings旗下）：相对克制
所属信托：Gryphon Capital Income Trust（10亿澳元）
管理人贷款余额：580万澳元
用途明确为上市成本，不用于其他商业目的
近年来增发所涉费用由母公司 Barings 自行承担
虽然Gryphon的贷款结构更透明，但其存在本身也揭示了一个事实：行业并无强制统一标准，是否贷款、贷款多少、怎么披露，全凭管理人自己决定。
制度漏洞在哪？
定义宽泛，随意修改
管理人贷款最初定义清晰，但几年内用途扩张明显，从“设立费用”变为“营运资金”再到“其他公司事务”，为套利与资金内循环打开了方便之门。
披露不统一，信息不对称
多数信托并未在公告或财报中清晰披露管理人贷款的额度、利率、使用进展，投资者极难获取完整信息。
利益冲突，缺乏制衡机制
虽然信托有责任实体（如Metrics由Perpetual旗下The Trust Company担任），但责任实体的实质监管作用遭到质疑，缺乏强制约束力。
ASIC出手：私募信贷纳入重点监管
今年以来，澳洲证券与投资委员会（ASIC）启动了对私募信贷行业的专项审查，已向多家机构发出详细问卷，涵盖：投资估值方法是否公允
管理人与信托之间的关系是否独立
利益冲突是否已充分披露
散户是否遭遇不公平对待
监管关注点很明确：行业发展可以快，但不能“监管跟不上、投资人被忽悠”。
管理人回应：“我们比银行还透明？”
Metrics 董事 Andrew Lockhart 在公开场合反驳质疑：“如果我们必须披露更多，那我们在竞争中就吃亏了。银行都不披露这些信息。”
但批评者指出，银行受到资本充足率、风险披露、审计制度等一整套监管体系约束，而私募信贷却在缺乏对等监管的前提下吸纳散户资金，却反对提高透明度，实属不公。
背景数据：私募信贷“狂飙”中的隐忧
澳洲私募信贷市场总规模已达 1880亿澳元
其中1120亿为企业贷款，790亿为商业地产融资
ASX上市私募信托募集资金超 70亿澳元，大量来自散户投资者
多家新玩家（如 MA Financial、La Trobe）正在加速进入该赛道
然而，当“散户的钱”开始流入“专业领域”，一切“模糊地带”都必须被照亮。
写在最后：合法≠合理，合规不是“自说自话”
私募信贷通过“自己借给自己”的方式确实在融资层面提供了灵活度，但当这些操作开始影响投资者回报、模糊信息披露、产生治理冲突时，就必须被质疑。
这是一次提醒：信任是金融的基石，透明是信任的前提。
面对复杂结构，监管不能缺位，投资人不能盲信，管理人更不能“两头通吃”。
真正的行业成熟，不是“看起来很专业”，而是愿意公开、接受监管，并尊重每一位出资人的知情权与选择权。
*以上内容系网友YOYO丫米自行转载自澳洲财经见闻，该文仅代表原作者观点和态度。本站系信息发布平台，仅提供信息存储空间服务，不代表赞同其观点和对其真实性负责。如果对文章或图片/视频版权有异议，请邮件至我们反馈，平台将会及时处理。