随着AI相关债务飙升，交易员积极对冲违约风险
随着科技公司借入数千亿美元投资人工智能，银行和投资者越来越紧张，想方设法防止投资失败带来损失。
银行和资金管理公司正在交易更多衍生品，这些衍生品可在个别科技公司（被称为超大规模数据中心）债务违约时提供赔付。自去年9月以来，对信用保护的需求已使甲骨文公司债券的信用衍生品成本翻了一番以上。与此同时，据巴克莱银行信贷策略师吉加尔·帕特尔 (Jigar Patel)称，截至11月7日的六周内，与该公司相关的信用违约互换交易量飙升至约42亿美元，而去年同期还不到2亿美元。
摩根大通投资级金融全球联席主管约翰·塞尔维迪亚表示：“我们看到客户对单名信用违约互换（CDS）的讨论重新燃起了兴趣，而这种兴趣近年来有所减弱。超大规模金融机构的评级很高，但它们作为借款人的规模确实增长了很多，人们的风险敞口也更大了，因此客户之间关于对冲的讨论自然也更多了。”
交易员表示，与预计将涌入市场的巨额债务相比，目前的交易活动仍然规模较小。但对冲需求的增长表明，随着科技公司寻求利用人工智能重塑世界经济，它们正逐渐主导资本市场。
摩根大通策略师预测，未来几年投资级公司可能发行约1.5万亿美元的债券。近几周，一系列与人工智能相关的巨额债券发行涌入市场，其中包括Meta Platforms Inc.在10月下旬发行的300亿美元债券（这是美国今年规模最大的企业债券发行），以及甲骨文公司9月份发行的180亿美元债券。
摩根大通上月发布的一份报告显示，科技公司、公用事业公司以及其他与人工智能相关的借款人如今已成为投资级债券市场的最大组成部分。它们取代了长期以来占据最大份额的银行。随着企业在全球范围内建设数千个数据中心，垃圾债券和其他主要债务市场也将迎来一波借贷热潮。
交易员表示，目前科技公司单一名称信用违约互换的最大买家之一是银行，近几个月来，银行对科技公司的风险敞口激增。
交易员在纽约证券交易所（NYSE）的交易大厅工作。摄影：迈克尔·纳格尔
衍生品需求的另一来源是：寻求相对低成本对冲股价下跌风险的股票投资者。据数据提供商ICE Data Services的数据显示，周五购买针对甲骨文公司未来五年内违约的保护性合约，成本约为1.03个百分点，即每1000万美元债券本金的保护成本约为每年10.3万美元。相比之下，截至周五，购买甲骨文公司股价在明年年底前下跌近20%的看跌期权，每100股的成本约为2196美元，约占所保护股票价值的9.9%。
资金管理人和贷款机构现在至少应该考虑降低风险敞口，这并非没有道理：麻省理工学院今年发布的一份报告显示，95%的机构从生成式人工智能项目中得不到任何回报。虽然目前一些最大的借款方是现金流充裕的公司，但科技行业长期以来一直在快速变化。曾经的行业巨头，例如迪吉多公司（Digital Equipment Corp.），可能会逐渐被淘汰。例如，如果数据中心的利润低于公司目前的预期，那么现在看似安全的债券随着时间的推移可能会变得风险更大，甚至可能违约。
与Meta Platforms Inc.相关的信用违约互换在上月底该公司发行巨额债券后首次开始活跃交易。与CoreWeave相关的衍生品也开始更加活跃地交易。这家人工智能计算服务提供商周一下调了年度营收预期，原因是未能按时履行客户合同，导致其股价暴跌。
在金融危机爆发前的几年里，高等级单一名称信用衍生品市场的交易量远高于现在，因为银行自营交易员、对冲基金、银行贷款账簿管理人和其他机构都利用这些产品来降低或提高风险。雷曼兄弟倒闭后，单一名称信用衍生品的交易量大幅下降，市场参与者认为不太可能恢复到金融危机前的水平。如今，对冲工具种类繁多，包括公司债券交易所交易基金（ETF），而且随着越来越多的债券实现电子交易，信用市场本身的流动性也得到了提升。
Coherence Credit Strategies首席投资官萨尔·纳罗认为，近期单名信用违约互换（CDS）交易量的增加只是暂时的。他旗下的对冲基金管理着7亿美元的资产。
“目前CDS市场由于数据中心建设而出现波动，”纳罗说。“我最希望看到的就是CDS市场真正复苏。”
但银行交易员和策略师表示，目前市场活动正在上升。巴克莱银行的帕特尔分析了最新的交易数据库数据，他指出，截至11月7日的六周内，与个别公司挂钩的信用衍生品总交易量较去年同期增长约6%，达到约930亿美元。
巴克莱银行美国信贷策略主管多米尼克·图布兰在接受采访时表示：“市场活动有所回升，人们的兴趣明显增强了。”
未来一周全球市场的数据和事件
预计未来一周将有约200亿美元的美国高等级债券发行。
在欧洲，接受调查的专业人士意见不一，一半人预计下周销售额将达到250亿欧元（215亿美元）至300亿欧元，另一半人则预计销售额将超过300亿欧元。
彭博经济研究预计，随着美国政府重新开放，下周将公布一些延迟的经济数据，包括9月份的就业报告。
至于常规日程，10月份FOMC会议纪要（将于11月19日公布）可能会显示，对于进一步宽松政策，市场将越来越谨慎。
加拿大将于11月17日公布的10月份CPI报告很可能显示，总体通胀率仍高于加拿大央行2.0%的目标。
英国10月份的CPI报告将于11月19日公布，预计通胀率将同比下降3.6%，低于前一年的3.8%。
11月20日，中国商业银行似乎将连续第六个月维持贷款市场报价利率不变。
一周回顾
由于企业利用较低的借贷成本进行债务再融资、为收购提供资金以及投资人工智能，美国投资级公司债券年度销售额达到历史第二高水平。
据彭博新闻社汇编的数据显示，今年迄今为止，美国资产支持证券的销售额已达3379亿美元，而2024年全年预计为3375亿美元，这是自2014年有数据记录以来的最高值。
根据彭博社汇编的数据显示，英镑垃圾贷款今年创下历史新高，迄今为止已发行212亿英镑（279亿美元）。
全球环境、社会和治理债券销售额自2022年以来首次下降。
第一品牌创始人帕特里克·詹姆斯命令财务部门成员将数亿美元的公司现金转移到他的个人银行账户、家族信托基金和他控制的各种企业中，该公司新任首席执行官周一在破产法庭作证时表示。
这家汽车零部件供应商正寻求以应收账款发票作担保筹集新的资金，重新启用这一曾经对其运营至关重要但也是其衰落的原因之一的工具。
农林中央金库银行和三井物产株式会社的合资企业因与第一品牌相关的债务而遭受的损失估计增加了一倍多，凸显了全球范围内的负面影响正在扩大。
第一品牌公司的一群债权人要求为发行了近25亿美元表外债务的公司部门聘请新的独立顾问，声称利益冲突可能会扰乱这场庞大的破产案。
创纪录数量的美国人拖欠汽车贷款，这加剧了人们的担忧，即继Tricolor Holdings 和 PrimaLend Capital Partners近期备受瞩目的倒闭之后，次级汽车贷款机构将面临更大的痛苦。
Applied Digital Corp.以今年最大幅度的折扣之一出售了23.5亿美元的垃圾债券，因为该交易难以引起投资者的需求。
银行合成证券化资产的价值已超过6700亿美元，并以两位数的速度增长，因为贷款机构竞相抛售风险并释放资本。
美国两家最大的电力公司——杜克能源公司和Xcel能源公司——已经与私人信贷机构就筹集资金进行了洽谈，这对于公用事业公司来说尚属首次。
TPG公司正在与Pike公司进行深入谈判，拟收购该公司，该交易对这家基础设施服务公司的估值超过50亿美元，其中包括债务。
高盛集团将因指导艺电公司完成550亿美元的私有化交易而获得1.1亿美元的报酬。
贝莱德公司上周认定其向Renovo Home Partners提供的私人债务价值为零，这与之前评估的每美元100美分相比，是一个大幅修正。
美国银行撤回了为Platinum Equity旗下的Centerfield Media发行的7.85亿美元垃圾债券，该公司现在正转向私人信贷，以进行一项成败攸关的再融资交易。
由于投资者需求疲软和市场波动加剧，DXC Technology Co.取消了投资级债券的发行，这在美国高等级债券市场实属罕见。
中国房地产开发商碧桂园控股有限公司计划发行高达130亿美元的强制性可转换债券，以推进该国有史以来规模最大的重组计划之一。此次重组是在房地产危机引发创纪录违约的情况下进行的。
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