澳大利亚储备银行本周将利率上调至 15 年来的最高水平，这是大型经济体未来举措的一次预演。
由于通胀不仅表现得顽固，还再次开始回升，澳大利亚储备银行（RBA）成为今年首家重新上调借贷成本的重要央行。行长米歇尔・布尔洛克于 2 月开始收紧政策，并在随后几个月中取消了 2025 年实施的三次降息。周二，一个新的临界点被突破：在经济强劲复苏后，借贷成本超过了疫情后的峰值水平。但这并非来自悉尼的最重要信号。
货币当局必须认识到，仅仅调整政策立场很可能是不够的。而将新冠疫情前宽松货币政策与温和通胀时期作为参照的全球企业和消费者，尚未为新时代做好准备。布尔洛克对此直言不讳：疫情期间及之前的极低利率源于特殊情况。“我们肯定不会回到那种状态，” 她在周二表示。我已经很久没听到央行行长说出如此坦诚的话语了。
作为伊朗战争爆发后首个加息的央行，澳大利亚储备银行（RBA）的动向值得密切关注。与欧洲、美国及亚洲部分地区的同行一样，布尔洛克发现自己处于守势。不断上涨的能源价格、韧性十足的劳动力市场以及资本支出的激增，共同支撑着经济增长。甚至可以说，经济扩张正在重新加速，通胀预期也随之升温。
美联储主席凯文・沃什和欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德都能随口说出物价涨幅超过目标的时长。若不采取行动，这种言辞上的表态持续不了多久。沃什经过几次联邦公开市场委员会会议 —— 以及来自市场的强烈反对 —— 才传达出正确的信息。但在上月加息后，他说到了点子上 —— 至少目前是这样。欧洲央行今年已两次收紧政策，而在周三数据显示德国物价大幅上涨后，官员们正在讨论第三次收紧政策。
央行官员们去年降息是否是个错误，这让他们在 2021 年和 2022 年未能预判价格飙升这一更大的失误雪上加霜？他们正面临多重冲击：油价上涨、全球贸易体系在美国关税壁垒下韧性十足，以及数据中心支出的激增。后者刺激了电力和建筑领域的投资，也推高了对技术型劳动力的需求。
问题可能归结为视角。如今的经济状况或许比新冠疫情前的十年更接近正常状态，当时主要经济体的借贷成本接近于零，官员们还在担忧通胀不足的问题。人们早已习惯了这种反常的状态。
要准确界定 “正常” 的含义，这一挑战并不仅限于官方部门。视角之争也困扰着正经历显著抛售的债券市场。10 年期美国国债收益率自 2007 年以来首次突破 5%，全球政府债券则遭遇了自 2024 年以来最糟糕的季度。但长期市场利率回升至全球金融危机最糟糕时期之前的水平，从根本上看又有什么问题呢？
在一个饱受投资匮乏与生产率低下之苦的全球经济中，情况就是如此。有些人甚至认为这种状况是不道德的，也是 “日本化” 正席卷全球的确凿信号。但日本正在复苏，私营部门对资本的需求也同样回暖。如果调整是渐进式的，那自然更好。但市场的波动可能会十分剧烈。
在通胀粘性较高、较目标水平高出一到两个百分点的环境下，政策制定者会陷入令人沮丧的模糊地带。显然，他们无需引发经济衰退来给物价降温，但机械地按既定政策行事也并非可行之选。这既不是疫情后的时期，也不是 20 世纪 70 年代末 —— 那两个时期的行动方向都十分明确；也不是 21 世纪 10 年代 —— 那十年人们抱怨的是无就业复苏，而应对这一问题的办法是实施长达数年的货币刺激政策。
首先，将通胀率控制在目标水平。之后，我们再讨论该如何定义这段时期 —— 正如布尔洛克所提出的，是 “新常态”，还是 “旧日常态” 的回归？
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