中国养老金真正的考验还在后面
来源: 来稿 作者: 华尔无街
很多人喜欢算：哪一年出生的人最多，哪一年出生的人最少；将来一个年轻人要养几个老人。这样的算法虽然粗糙，却提醒了一个无法回避的事实：中国的养老体系很大程度上依赖在职人口缴费，而人口结构正在迅速倒转。
真正麻烦的，不是哪一代人某天突然“领不到养老金”，而是未来二三十年，中国经济有没有足够的增长，去填这个越来越大的洞。
国际货币基金组织今年的一项模型估算，如果只考虑人口老龄化，到2050年，中国养老金支出可能从目前约占GDP的5.4%升到15.3%；即使把已经启动的延迟退休改革计算进去，仍可能达到11.9%。更麻烦的是，老龄化本身又可能拖累经济增长，2024年至2050年间，每年平均少掉约2个百分点增长。
这就是问题的死结：老人越来越多，需要的钱越来越多；年轻人越来越少，经济增长反而越来越慢。
理论上当然有办法。延迟退休、增加缴费年限、提高劳动生产率、增加财政补贴、提高基金投资收益，什么办法都可以想。但这些办法没有一个是免费的。
延迟退休，就是让人多工作几年；增加缴费，就是让年轻人和企业多出钱；财政补贴，就是从别的政府支出里拿钱；提高生产率，则要求中国未来几十年继续保持相当强的技术和产业升级能力。
问题恰恰出在这里。
中国进入深度老龄化的时候，并不是财政轻装上阵。房地产长期低迷，地方土地财政已经受到严重冲击，地方债务压力又很大。就在今年10月，北京还拿出5500亿元未使用债务额度支持地方，其中3000亿元用于帮助县区政府维持日常运转。
也就是说，养老金未来需要财政兜底的时候，财政自己已经有一堆洞要填。
还有一个经常被忽略的变量：外部环境。
过去几十年，中国能够快速增长，一个重要条件是可以充分利用美国市场、资本、技术和全球产业链。假如未来美国长期收紧高端芯片、人工智能、量子、科研合作和关键技术，中国靠生产率增长抵消人口老化的难度就会明显增加。美国现在已经在扩大对中国高校和敏感科研合作的限制，这说明这种压力并没有消失。
这里甚至不必把欧洲算进去。欧洲内部意见复杂，政策未必能够长期一致。只看美国一个变量，压力测试已经足够。
所以中国养老金最可能出现的未来，并不是某一天突然宣布“没钱了”，而是慢慢调整：退休越来越晚，缴费越来越久，财政补贴越来越多，养老金增长越来越慢，年轻人的实际负担越来越重。
账面上，制度可以永远“不破产”。
但如果一个人年轻时交得更多，工作得更久，退休得更晚，最后养老金相对于工资又更少，那么所谓“没有破产”，对于个人来说还有多少意义？
中国养老金真正的危险，不是2035年还是2045年见底。
而是当人口、房地产、地方债、经济增长和外部技术压力同时收紧以后，政府会发现，每一个解决办法，都只是在把账单从一个口袋挪到另一个口袋。
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而最后那个口袋，通常还是年轻人。