來源: 華爾街日報 責任編輯：華樂
流動性正在飆升，經濟還在增長，為什麼通貨膨脹率沒有上漲？
美國聯邦儲備委員會(FederalReserve,簡稱Fed)的超寬鬆貨幣政策已經持續了將近五年，這早已不是新聞。在這段時期，美國M1貨幣供應量增長了70%以上，貨幣基礎擴張了兩倍，銀行儲備則達到2007年的16倍。
放在過去，貨幣政策根本不用達到目前的寬鬆程度就足以讓通貨膨脹抬頭。當然，物價上漲不是一蹴而就的，這需要一段時間，而每個周期所需要的時間並不相同。
引發通貨膨脹的直觀條件會發生變化，有時是工資大幅提高，有時是鋼鐵等大宗商品價格上漲。
如此看來，美國的通貨膨脹隨風飄逝，又有什麼奇怪？
不用說，利率水平也大幅下降。所有利率目前均位於數年低點。
有時候惡劣的天氣會推動食品價格走高，其它時候則可能是石油、戰爭甚至自然災害造成的物價上漲。
但通貨膨脹總會有一個共同的理由，那就是貨幣供應量的快速增長。就像著名經濟學家米爾頓•弗里德曼(MiltonFriedman)所說的：「通貨膨脹首先是一種貨幣現象」。
人們對高增長與高通脹伴生、和低增長與高通脹並存（即滯脹）的情況均不陌生。
但這一次有所不同。在基礎貨幣快速增長的背景下，通貨膨脹卻很少甚至沒有增長。甚至於食品和能源價格的上漲也似乎並未產生溢出效應，它們通常只表現為價格指數的暫時性波動。
造成此次情況異於以往的一個重要原因就是家庭收入下滑。家庭收入停滯的局面早在2007-09年經濟衰退發生之前就出現了，即便是不扣除物價因素也是如此。如果扣除了物價上漲的影響，不少家庭的實際購買力已經持續下降了多年。
其後果是不難想見的。由於消費者買不起許多商品和服務，他們索性減少消費。這種情況發生在一些你想象不到的領域：醫療、汽油、甚至高等教育。
需求下滑給多數物價扣上了帽子，在某些情況下甚至迫使價格下跌。
為了避免利潤被壓縮，商家堅持不漲工資，許多時候還用兼職人員來替代全職僱員，當然，用機械替代勞力以及合理的業務外包也都成了選擇。由此造成的失業上升已經衝擊了市場信心並引發上述開支減少。
若物價下跌的影響蔓延開來，則可能很快引發通貨緊縮。這對消費者或許是件好事，但對商家不利，並會造成經濟進一步放緩。
此外，美國的財政政策已經收緊，並且隨著國會與總統就債務上限、自動減赤和政府開支授權等問題展開討論，財政資源還將被進一步壓縮。
至於貨幣政策，也已經寬鬆到適得其反的程度。利率太低，以致於許多儲戶根本見不到利息。