投資者對歐洲的信心增強 但經濟仍無改善
來源: 華爾街日報 責任編輯：華樂
最近有越來越多的跡象表明，歐洲金融市場認為歐元區債務危機正在消退，這從歐元匯率周四創出近10個月新高也可以看出。不過，乏力的經濟活動說明歐債危機只是暫時得到緩解而已。
由於歐洲央行的表態打消了法國資產管理公司CarmignacGestion的擔憂，該公司近月來拋售了相對安全但收益率偏低的德國國債，買進西班牙和義大利國債。Carmignac的CarlosGalvis說，在德拉吉做出承諾之前，受困國債券市場的崩潰似乎是無法阻止的。
好的一面是，過去六個月西班牙和義大利國債價格不斷地大幅走高。西班牙周四還成功拍賣了一批新的國債。歐洲銀行系統的巨大壓力也得到了緩解。
之前市場一度擔心歐元體系可能瓦解、進而帶來災難性的後果，而現在這種擔憂已經消退。倫敦OldMutualAssetManagers的債券投資者ChristineJohnson說，現在人們相信如果用歐元對歐元區外圍國家進行投資，收回來的還是歐元。她把情況的轉變歸功於歐洲央行(EuropeanCentralBank)德拉吉(MarioDraghi)。德拉吉去年7月份曾誓言將不惜一切代價拯救歐元。
Johnson的投資組合已回歸正常。她買進了歐元區外圍國家的銀行、公共事業公司以及電信公司發行的債券。
不過，金融市場的樂觀情緒與歐洲經濟體的復甦狀況並不相稱。德國統計部門周二公布的國內生產總值(GDP)初步數據顯示，德國去年第四季度GDP摺合成年率下滑2%。經濟學家們預計今年第一季度德國經濟將恢復增長，但增速緩慢，而歐元區經濟總體仍將處於衰退中。
布魯塞爾的智庫Bruege的主管JeanPisani-Ferry表示，歐元區領導人去年末表現出的自滿令人失望；歐元區確定已經具備足夠的抗衝擊能力了嗎？
在上述需求的推動下，南歐國家的銀行和政府借款成本已經較去年下降。10年期西班牙國債和義大利國債收益率周四分別收於5.10%和4.18%，較六個月前下降了兩個多百分點。過去六個月來，歐洲銀行股和其他資產的價格也大幅走高。
花旗集團(Citigroup)駐倫敦經濟學家JurgenMichels稱，歐元區危機的深層根源並沒有消除。他認為，一旦人們對政府財政狀況或銀行體系的擔憂捲土重來，眼下的這種樂觀氛圍就會迅速改變。
當然，歐洲市場大漲的背後還是有一些實質性轉變的。無論從導致危機爆發的資本流動角度，還是從歐洲機構遏制危機的意願角度來看，情況都出現了好轉。
西班牙、義大利和葡萄牙等受困歐元區國家正在逐步降低對於通過對外借款來支持本地經濟的依賴性。這種依賴性已經令這些經濟體變得脆弱，一旦海外資本出逃，經濟就會受到衝擊。德拉吉關於拯救歐元的承諾也讓市場相信歐洲危機不會以災難收場。
來自高儲蓄率北歐國家的投資者目前已暫停從歐元區南部的高負債成員國撤資。一些投資者甚至開始進行新的投資。
來自歐洲以外地區的一些投資者也小心翼翼地重新轉戰歐元區。運營全球最大債券基金的PacificInvestmentManagementCo.已表示，正在買進義大利和西班牙債券。
Loomis,Sayles&Co.全球固定收益部門聯席主管DavidRolley表示，去年夏季公司增加了在地中海地區的風險敞口，並享受了這輪上漲。儘管Rolley不確定當前這種平靜局面能否持續，但他也不認為會再次面臨歐元區存亡問題的壓力。
除了一些投資者心態有所轉變之外，經常項目赤字迅速收窄也發揮了積極作用。西班牙危機的產生根源在於私營部門在海外過度舉債，不過預計今年西班牙經常項目將接近平衡。該國基本上處於收支平衡。海外借款需求降低，從理論上講其融資成本也應會降低。
不過好消息基本也就是綜上所述了。而南歐國家的企業眼下仍急缺融資，這阻礙了經濟復甦啟動所需的投資和就業。
目前，南歐各國經濟活動普遍萎縮。歐盟統計局周一稱，去年11月份歐元區工業產值同比下滑3.7%，當月義大利、西班牙、葡萄牙和希臘的工業產值均較10月份下降。
預計未來幾年GDP不會恢復至危機前水平，這一點很重要，因為個人、企業和政府償還債務的能力完全取決於未來的收入狀況。歐元區可能經歷「失去的十年」，這意味著長期而言部分國家可能無法扛起外債負擔。
位於倫敦的智庫歐洲改革中心(CenterforEuropeanReform)首席經濟學家SimonTilford表示，西班牙和義大利經濟持續疲軟將推動公共債務佔GDP的比例上升，與此同時銀行不良貸款也會增加，最終債務問題將因歐洲經濟增長乏力而惡化。
Tilford表示，經濟萎縮以及債務比率上升可能會促使市場再度拋售西班牙和義大利債券，而這將考驗歐洲央行能否兌現防止債券市場崩盤的承諾。
目前來看，允許歐洲方面犯錯的餘地已經很小。
儘管危機最嚴重時期資本大肆外逃的現象已經減少，但金融系統仍較正常時期要緊張得多：就西班牙一般國債而言，海外投資者持有的比例目前為35.3%，較去年8月份的黑暗時期的33.5%有所回升，但仍遠低於2010年時的54.8%。西班牙銀行業利用從歐洲央行的借款，填補了海外投資者撤出所留下的大部分空白。
荷蘭銀行(ABNAmro)宏觀經濟研究部門主管NickKounis表示，經濟衰退導致西班牙和希臘的勞動力成本下降，而這可能有助於刺激出口並最終創造就業，但提高經濟生產率所需的許多艱難改革的推進還需要時間和耐心，這是一條漫長的道路。
樂觀人士認為，金融市場形勢好轉將會在2013年惠及企業和家庭，幫助歐元區擺脫衰退。摩根大通(J.P.Morgan)駐倫敦的經濟學家DavidMackie預計，今年上半年歐洲借款成本將下降。
Mackie認為，金融市場信心回升在一定程度上歸因於2012年歐洲政界出現的一個轉變：即歐洲各國政府就需要部署集體金融力量來維持歐元區穩定方面逐漸達成共識。尤其值得一提的是，歐洲領導人已開始建立以統一監管和向銀行提供資金支持為基礎的銀行業聯盟，並在探討深化財政一體化的構想。
不過，隨著2012年末金融市場恐慌情緒得到緩解，歐元區領導人採取飽受爭議的相關舉措的意願也隨之減弱；因為實施這些措施意味著成員國要放棄自身的預算主權，或者要向納稅人伸手要錢來挽救其他成員國銀行。