來源：澳財網
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先買后付（BNPL）公司Afterpay由於受到市場熱捧，股價在過去一年時間中上漲超過300%。而作為其在澳大利亞最大的競爭對手，Zip（ASX: Z1P）的股價卻沒有如此強勁的走勢，兩家公司之間一度拉開了高達350億澳元的估值差距。
但是，今天早上一則新聞點燃了Zip的股價，截至收盤Zip上漲12.9%至9.8澳元，使得公司股價自去年四季度以來的最低點幾乎翻了一倍。
據包括《澳大利亞金融評論報（AFR）》在內的媒體報道，Zip管理層目前正在美國的投資者接洽，向他們解釋該公司「先買后付」模式上的優勢，以及收購了QuadPay之後在北美的增長前景。Zip的兩位創始人Peter Gray和Larry Diamond在美國投行富國銀行（ Wells Fargo）的協助下，希望皆有這次路演獲得更多新的投資者。由於以Afterpay為首的先買后付商業模式已經獲得了許多美國投資者的支持，Zip也希望吸引更多資金幫助公司擴張。
甚至有傳聞稱，Zip可能在考慮在美國雙上市的可能性。Zip正在考慮發行美國存托憑證(American Depository Receipts，后簡稱ADR)，以讓其股票在美國上市交易。如此，那些由於各種原因無法在澳交所交易，或者更傾向於持有納斯達克或紐交所股票的投資人就可以購買Zip的股票，從公司也能獲得在美國資本市場更大機會。
雖然Zip的ADR審議尚處於初期階段。但澳洲公司利用ADR在美國上市並不少見，礦業巨頭必和必拓集團（BHP），運輸服務提供商Brambles和零售巨頭西農集團（Wesfarmers）都發行了ADR。
如果Zip進行ADR計劃成功，將會改變Zip在資本市場的估值與地位。Zip股票目前的市盈率為12.4倍，而競爭對手Afterpay的市盈率為39.2倍，是前者的三倍，這也成為了不少投資者在消息傳出后紛紛買入Zip的理由，看好其能夠在未來追上估值差。
Zip此前在2020年下半年的表現並不令人滿意，一度從每股10澳元以上的高位跌至5澳元，幾乎腰斬。如今股價大漲，這背後的主要原因在於：
首先，當時以西太銀行（Westpac）為主的重要股東退出，大量股票出售帶來了拋壓。尤其是Westpac退出的同時與Afterpay開始合作，更令市場對Zip感到非常悲觀。但截止去年底，一些前期股東退出的賣盤已經基本被市場消化，另有一些重要的機構和基金選擇在這些賣盤走完之後開始重新入場，成為了股價逆轉的重要資金面原因。
其次，則是Zip在美國市場有了重大進展，在海外市場無法與Afterpay競爭的情況似乎發生改觀。包括其收購Quadpay等舉措都有可能會推進其在美國市場的增長速度，畢竟後者在美國市場的排名前列。而關於可能在美國上市的傳言，更加推動了市場對Zip在美國市場的信心。
澳財在去年財報季曾經發表分析和研報，對先買后付行業進行調研后，看好Afterpay而不看好Zip，此後兩者股價走勢也證明了此看法。當時不看好Zip的核心因素有：第一，美國市場增長緩慢，在與Afterpay的競爭過程中處於下風；第二，公司商業模式越來越走向高風險小額信貸，前景不佳。
但隨著Zip在美國市場的前景發生巨大改變，已經推動公司基本面的變動，並導致股價上漲。同時澳財的最新研究發現該公司與Visa的合作可能進一步促進其商業模式的變化。再加上可能在美國上市帶來的估值倍數變化，使得公司股票重新成為了值得緊密追蹤和關注的熱門股。
澳財將會在下周，就Zip美國業務的實際發展情況，與Visa合作的Tap業務長遠影響，以及與美國上市的先買后付公司Affirm進行直接類比等多個方面進行研究，細緻分析該公司的價值與可能的美國上市后價格目標。該分析筆記將發佈於澳財旗下新付費閱讀平台——澳財智庫。
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