儘管澳航自己宣稱，近期的服務已經有所改善，9月前兩周的航班準點率為71%，相較8月的67%和7月的52%已經明顯提高；但是，即將到來的長周末和學校假期，勢必對這家三年沒有盈利的航空公司形成新的挑戰。
經歷了大流行的屢次衝擊，時至今日，這家澳洲最大的航空公司的國內業務量終於基本恢復，但是國際航線還是遲遲不復昔日的繁忙，而國內航班也是問題頻出，乘客的投訴和抱怨在媒體上不絕於耳。
澳航最艱難的時期反而是CEO最賺錢的一年，確實有些諷刺。
此外，澳航還宣布了引發爭議的4億澳元的股票回購計劃，雖然被指責該款項應該用作留住員工，提高服務質量，但公司股票確實地得到了提振。財報公布后股票一路上行，目前股價已較8月底財報發布時上漲逾10%。
明明仍在虧損，澳航大手筆支付CEO薪資，「霸氣」回購股票的底氣讓人不禁詫異，哪裡來的底氣呢!?
本文將深入解析澳洲航空的最新財報，探究這家航空巨頭是否能夠重回昔日賺錢的正軌上。
經營：收入大增但利潤下降，
業務遭多方壓力
其中，客運業務占絕大多數，而原本僅占公司收入5%的貨運業務在全球供應鏈危機的背景下需求大幅提高，較19財年時業務量已經翻倍，貢獻了本財年收入的21.6%。鑒於目前全球供應鏈危機仍未完全緩解，博滿澳財分析師預計該業務將會在下半年繼續保持高增長。
如果按照業務部門劃分，澳航的營收恢復情況會更加直觀。
四大業務部門——國內、國際航班、旗下廉價航空Jetstar、以及其會員業務中，國內和國際的收入已恢復至疫情前的57%和53%。需要注意的是，國內航班2022財年第4季度的收入恢復速度極快，幾乎追平疫情前水平；但國際航班業務恢復速度較慢，只達到了60%左右。
支出端最主要的兩種支出是運營支出及燃油費支出。澳航在疫情期間大幅縮減團隊規模，將營運支出較疫情前（2018-19財年）減少了38%；但上一財年油價一直處於高位，造成了燃油支出大幅增加121%的情況。
不過，考慮到目前整體油價走勢震蕩下行，美國8月通脹率（CPI）高於預期有可能導致經濟進一步緊縮，進而給油價施加下行壓力，預計新財年澳航的燃油支出情況會有所好轉。
在國際航班線路重啟的初期，航空公司普遍會花費較多的重啟費用，因此澳航在當前階段虧損增加屬於正常情況。隨著未來國際航線的恢復，澳航扭虧為盈的未來可能並不遙遠。
管理層：CEO薪酬引眾怒，虧損回購起爭議
澳航財報發布后股價上揚，可是媒體和公眾指責、曝光從未停止。
歸根究底原因就在澳航疫情時削減了運營團隊，業務重啟時卻難以找到足夠的熟練工立刻上崗，公司在各種服務上質量大打折扣，近期還因為行李丟失/損壞、大量航班延誤、機場排長隊等原因頻頻受到投訴。
公司在虧損的情況下，管理層在招工、買飛機、提高服務質量上很難說得上有起色，反而是CEO基礎工資提高了15%，並且將錢花在股票回購這種看似討好投資人，但會降低公司運營質量的方式上，因此難免受到各方責難。
如果理性看待澳航近年的虧損，我們其實很難將錯誤完全追究于CEO和管理層的領導不力，由於受大流行影響嚴重，航空業虧損是再正常不過的事情。
削減運營團隊規模降低成本的操作，在業務重啟時暫時確實降低了乘客體驗，但乘客其實選擇並不多。
澳大利亞國內的高端航空市場幾乎被澳航壟斷，而廉價航空市場是捷星與維珍、虎航的寡頭競爭，在整體航班量不足的情況下，客戶很難流失。從收入的恢復情況來看，澳航的恢復率也高出行業平均約10%，所以整體影響不大。
並且，為了緩解人員壓力，澳航額外雇傭了1500名機組人員、客服和工程人員，其行李處理供應商的員工人數也增加了25%。另外，公司還增設了120個新的自助服務台，以提高整體運能。
在觀察公司的財務報表后我們可以發現，一方面，公司在2022財年的流動性資產增加了22億澳元，其中半數來自現金的增長，得益於大量提前預定的機票以及賣出了新州Mascot的一處閑置土地。
另一方面，公司的付息負債（interest-bearing liabilities）有所下降，說明公司目前財務狀況並沒有出現惡化，有能力進行4億澳元的回購。並且在高利率環境下降低付息負債是對公司未來現金流是有幫助的。
小結：雖然近期澳航在媒體上的負面新聞較多，但公司運營其實並未出現較大問題，回購的操作也並不會為運營增添壓力。在高利息環境下，低成本、去槓桿的運營思路是合理且有利於公司未來發展的。
寫在最後：澳航現在的投資價值有多少？
不過，相比於美國三大航和歐洲一些航空公司的財務狀況在今年已經扭虧為盈，澳航想要重回盈利，恐怕還要更多時日。官方給出的預期，要恢復至疫情前的水平至少需要2個財年的時間，也就是2022-23財年將可能恢復盈利狀態。公司目前的市銷率高於過去五年均值，估值將更多依賴於國際航線的恢復情況。
好消息是，世界衛生組織總幹事譚德塞於9月14日在例行疫情發布會上表示，全球報告的新冠死亡病例數已降至2020年3月以來的同比最低水平，這讓人們看到了戰勝新冠的「終點線」，這給了投資者一些短暫的投機機會。
需要注意的是，航空業屬於周期性較強的行業之一，歷史上全球經濟不景氣時澳航股價表現平淡，短期內疫情和航運恢復的消息能夠提振股價，但是，業務正常化后澳航或許並不是一個在經濟下行周期內理想的長持標的。
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