阿里市值暴漲4000億，「外賣大戰」目前受傷最深的是美團
9月1日，阿里巴巴在港股高開高走，股價大幅上漲18.5%，盤中最高漲幅達19.27%，最終收報137.10港元/股。較前一交易日，其港股市值增加超過4000億港元，不僅創下自今年2月以來的最大單日漲幅，總市值也成功突破2.6萬億港元。
同日，京東集團在港股亦呈現小幅上漲態勢，漲幅為3.06%，當日收報121.40港元/股。與之不同的是，美團開盤后股價一度走低，最大跌幅曾達4.67%，不過尾盤跌幅有所收窄，最終僅下跌0.32%，收報94.00港元/股。
這一行情，正是「外賣大戰」三大主角——阿里巴巴、美團、京東——在全部發布新一季財報后，于港股迎來的首個交易日正面交鋒。
市場的冰與火
8月29日晚間，阿里巴巴披露2026財年一季度（對應自然年2025年二季度）業績，當期實現收入2476.52億元，同比增長2%。當日晚間，阿里巴巴美股股價呈現高位震蕩態勢，最終收漲12.90%，市值一夜暴漲368億美元（約合人民幣2600億元）。之後的9月1日，在港股阿里巴巴市值又暴漲4000多億港元。
美團則於8月27日晚間發布最新財報，其2025年第二季度營收達918.41億元，同比增長11.7%。次日，美團港股開盤走低，當日跌幅達13.42%，股價跌破100港元/股，收報92.9港元。回溯一年前，2024年8月29日，美團股價在經歷一段陰跌后突破100港元/股關口，自此進入上升通道，並在去年10月攀升至近200港元/股的高點。
儘管京東在外賣市場份額位列第三，但其在資本市場的波動相對平緩。京東於8月14日披露2025年第二季度及中期業績，其中2025年第二季度收入3566.60億元，同比增長22.4%。當日京東美股股價下跌2.86%，次日其港股股價微跌3.44%；在此後的幾個交易日里，京東港股與美股均維持小幅波動態勢。
目前仍深陷外賣大戰的阿里巴巴、美團與京東，此次披露的最新財報表現均不算理想：儘管三家營收均實現增長，但營銷費用均大幅攀升，進而對各自的利潤表現造成了影響。
新一輪外賣大戰由京東率先打響，4月初，京東外賣上線百億元補貼；4月底，淘寶閃購隨即加入戰局，不僅初登場便豪擲百億補貼，更在7月宣布追加500億元補貼。
這一輪外賣補貼大戰的核心集中在2025年第二季度。作為此戰的發起者，京東在該季度的營銷開支顯著增加，2025年二季度其營銷費用達270.13億元，較上年同期的118.67億元增加超150億元，同比增幅高達127.63%。
阿里巴巴將餓了么納入版圖已多年，而京東的入局為其拓寬了思路，使其也選擇通過外賣加碼即時零售業務。財報數據顯示，阿里巴巴2025年第二季度營銷費用達531.78億元，較上年同期的326.96億元同比增長 62.64%，增加了200多億元；該費用占營收的比重也從上年同期的13.4%提升至21.5%，其投入決心可見一斑。
在這場外賣大戰的初期，美團起初並無應戰意願。但隨著京東與阿里的強勢進攻，美團外賣的市場份額持續被擠壓，最終不得不在第二季度後期被迫加入外賣補貼大戰。2025 年第二季度，美團營銷開支為 225.19億元，較上年同期的148.32億元增加了70多億元，同比增長51.8%。
從營銷費用的絕對投入規模來看，美團的新增營銷投入在三家之中最少，其無論是股價還是利潤所受衝擊卻最為顯著。2025年第二季度，美團期內凈利潤從上年同期的113.52億元降至今年的3.65億元；非國際財務報告準則下經調整凈利潤則從上年同期的136.06億元下降至今年的14.93億元。
京東2025年二季度的凈利潤也從上年同期的126.44億元下降到61.78億元。阿里巴巴二季度非公認會計準則下凈利潤335.10億元，比上年同期的406.91億元同比下降17.65%。
硅鯨科技CEO趙紹輝認為，從各家最新的財報來看，阿里巴巴、美團、京東雖均呈現 「增收不增利」 的共性特徵，但在戰略布局與實際表現上存在明顯差異。
資本為何投票？
「外賣大戰若長期持續，對美團的影響無疑會更大。畢竟外賣是美團的核心主業，對京東、阿里而言，外賣更多是副業範疇。」 海豚智庫創始人李成東向記者分析道，「對京東來說，倘若外賣業務虧損過多，甚至可以選擇縮減投入，甚至徹底退出；但美團沒有退路，必須全力死磕、咬牙硬扛。」
對於京東與阿里巴巴而言，高頻次的外賣業務是激活零售主業、拉動用戶增長的優質抓手。「京東外賣上線至今尚不足半年，已取得了快速增長，為京東整體的流量、用戶規模及購物頻次注入了新的增長動能。」 京東集團首席執行官許冉透露，「外賣業務為我們帶來了更多年輕用戶，對PLUS會員的增長助力尤為明顯，第二季度PLUS會員的購買頻次同比增幅超50%。」
針對競爭帶來的短期虧損，京東管理層早有預期，同時表示：「長期利潤率會達到高個位數水平，其中核心零售業務的利潤率走勢非常健康。」
阿里巴巴布局外賣大戰的核心意圖，也並非僅為爭奪外賣市場。阿里電商事業群CEO蔣凡透露，閃購業務與阿里電商板塊形成了顯著協同效應，有效拉動了電商增長。閃購拉動手淘8月日活躍用戶（DAU）增長了20%，流量提升直接帶動廣告收入與客戶管理收入（CMR）增長，不僅增強了用戶活躍度，在拉新、減少用戶流失方面也效果顯著，間接幫助平台降低了相關投入成本。
記者在採訪餐飲商家時獲悉，在新一輪的外賣大戰之下，過去很多年美團和餓了么形成的「七三開」格局已經消失。「外賣盤子在變大，美團仍然佔據重要的市場份額，但市場份額佔比不如以前，淘寶閃購的市場份額在擴大，京東外賣也撕下來一塊不小的外賣份額。」一位餐飲商家對記者說道。
對於新一輪外賣大戰，美團CEO王興表示：「相比單純追求訂單量，長期的高質量訂單更具價值。但當競爭持續升級、愈發激烈時，我們必將全力以赴捍衛自身的市場地位。」
DCCI互聯網研究院院長劉興亮指出，2025年第二季度堪稱即時零售 「價格戰元年」 的應激階段縮影，其中美團利潤受創最深，京東新業務對整體業績形成拖累，阿里則憑藉主站協同效應實現對沖。他認為，下一階段行業比拼的核心是效率與協同能力：誰能將補貼有效轉化為復購、廣告及會員業務的長期現金流，誰就能成功穿越「燒錢周期」。
至於資本市場在各家披露本輪外賣大戰相關財報后的反映與選擇，劉興亮進一步對記者分析指出：「各家都在瞄準行業老大的位置，唯有成為行業龍頭，才能獲得資本市場的認可。」
「外賣業務本身收入增長空間有限，且目前仍處於燒錢階段。」李成東認為，阿里巴巴近期股價大漲，還與AI 相關業務進展及晶元領域的傳聞密切相關，「當前 AI 尚未落地具體應用場景，多少帶有炒概念的意味，這與近期熱度較高的寒武紀情況類似」。
財報數據顯示，2025 年第二季度阿里雲營收同比大漲26%，達333.98億元；同期阿里AI相關收入更是實現連續八個季度的三位數增長。阿里巴巴管理層在財報電話會議中明確強調，「未來三年將持續投入3800億元用於AI領域資本開支。」
中信證券在研報中指出，阿里巴巴對AI基礎設施的堅定投入，標志著國產AI晶元自主可控進程正穩步推進；而國內雲廠商受AI需求驅動，其資本開支也將重回高速增長通道。
周末市場傳出消息，稱阿里巴巴正研發一款 「比『含光 800』功能更強大」的新型 AI 晶元，該晶元可服務於更廣泛的 AI 推理任務。
事實上，美團在AI領域也有新動作。在剛剛過去的周末，美團低調開源了自主研發的龍貓大模型，該大模型在訓練過程中未使用英偉達GPU，而是通過「零計算專家」機制及底層優化，實現了計算效率與性能的雙重提升。
「在AI領域，資本市場普遍認為阿里巴巴和位元組跳動的實力更強，而美團、京東等頭部企業則暫無太多亮眼表現。」李成東向記者分析道，「首先，阿里巴巴與位元組跳動在 AI 領域的投入決心更大，布局時間也更早。其次，對美團而言，其AI技術最快可能落地的應用場景或許是雲計算業務，但在雲計算領域，目前仍是阿里、位元組、華為的競爭力更強。」
（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對：翟軍）
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