美團步子邁得太大
美團暴虧近 200 億！
近日，美團交出了三季度財報，看得人「透心涼」：在補貼最狠的暑期，美團整體經營利潤巨虧近 200 億元。
隔壁的京東，經營利潤虧損約10億；阿里尚且保留了約54億的經營利潤。
作為被衝擊的「守擂方」，美團的情況，遠比阿里和京東嚴重得多。
於是，不少人笑稱，美團被阿里「偷家」了…….
但真相是：美團自身燒錢，比阿里更可怕。
為什麼？因為美團把這 200 億，還虧在了自己的新業務上：無人機、短視頻、前置倉樣樣燒錢，卻都沒換來真金白銀。
這口「鍋」，怪不到阿裡頭上。
01
美團被阿里「偷家」了？
美團虧損200 億的「鍋」，阿里背不動。
不可否認的是，阿里確實搶了美團一部分生意。而其中的關鍵是，淘寶的小時達和即時零售。
現在打開淘寶App，搜個洗面奶、搜個充電線，淘寶直接給你推小時達，調用附近門店庫存，菜鳥直送。
這才是阿里的護城河。它不需要重建一個外賣平台，它直接利用了淘寶的流量池和SKU深度。
這等於把原本屬於美團閃購的生意，在淘寶內部就截流了。
不過，淘寶搶了一部分即時零售的份額，頂多也就是讓美團的增長放緩，或者少賺幾個億。要搞出 200 億虧損這麼大的窟窿，光靠外部競爭是做不到的。
我們來看看數據，這場外賣大戰，讓美團三季報核心本地商業的經營虧損高達141億元。
阿里的代價呢？阿里聲稱，淘寶閃購虧損約360億元。
但換個視角看，美團的本地商業利潤比去年減少了約290億元，如果算上本該有的增長，美團實際付出的代價可達300億元。
300億對360億。美團作為龍頭付出的代價，是阿里的80%以上，差距非常有限。
所以，別把鍋甩給阿里。這 200 億的虧損，絕對是美團內部出了大問題。
02
「失血」的底盤
先看下財報，有一個非常反常的信號：2025年三季度，美團新業務的收入增速，不增反降到16%。
其中，小象超市的增速，放緩到僅13%，拖累了整體增速。這說明除了美團優選大範圍關店，美團對小象超市的投入也收縮了。為什麼收縮？因為主業打仗，需要集中資源。
同時，即時零售的重資產模式，也拖累了美團業績。美團優選、小象超市，這些業務確實是未來的方向。
但是這種模式太重了。以前做外賣，美團是平台，商家是第三方的，騎手是眾包的，美團只負責撮合，賺的是信息差和傭金。這模式輕，賺錢快。
現在做零售，美團得自己建倉，自己搞供應鏈，自己管庫存。
這意味著，美團從一個輕資產的互聯網公司，變成了一個重資產的物流零售公司。
特別是生鮮這個品類，那就是個「絞肉機」。損耗率控制不好，多少利潤都得賠進去。
美團為了和盒馬、叮咚買菜，甚至和京東拼個你死我活，不得不維持高密度的前置倉。結果就是，一個互聯網公司，開起了連鎖超市。
另外，2025年的消費者，都不願意亂花錢了。以前點外賣，三十五十不眨眼。現在？二十塊錢還得湊個滿減，算算紅包，比比價格。
這種消費降級，對於美團這種靠抽佣和廣告賺錢的平台是致命的。
客單價下降，意味著每一單的履約成本佔比上升。騎手送一單20塊的外賣和送一單50塊的外賣，時間成本是差不多的，但美團能抽的傭金天差地別。
而且，現在的商家也精了。
以前商家為了流量，願意花錢買美團的推廣通，搞競價排名。現在商家自己都快活不下去了，哪裡還有閑錢給美團交保護費？
商家開始搞私域流量，開始在微信群里直接賣，開始用抖音做同城引流。美團作為中間商，價值被稀釋了。
03
美團的戰略迷航
美團現在在做什麼呢？零售+科技是核心戰略。其中科技投入也很大，美圖搞了無人機配送、自動配送車、AI大模型、智能倉儲，樣樣要燒錢……
為了搞定最後三公里的無人配送，美團投入的研發和硬體成本，可以說是天文數字。可現在尷尬的是，美團每送一單無人機外賣，都在實打實地虧錢。
再看美團搞的大模型。
2023年百模大戰，美團不甘示弱，收購光年之外，還自己搞研發。為了訓練和維護這些沒有產生實際商業價值的模型，美團購買了大量的算力。
這部分成本，在財報里就是那暴漲的研發費用——三季度，美團研發投入69億元，同比猛增31%。這 200 億里有很大一部分，是這些所謂的硬科技業務燒掉的。
然後是內容化轉型的失敗。
大概從2022年開始，美團就意識到抖音在搶它的生意。抖音是用視頻內容種草，然後轉化到線下團購，這是降維打擊。
美團急了，於是開始搞直播，搞短視頻，搞特價團購。
本來，美團是一個工具屬性極強的APP。我想吃飯，搜一下然後下單就完事。
現在呢？你一打開美團，各種直播彈窗，下面全是短視頻流。美團試圖把自己，變成另一個抖音。
但這違背了用戶的心智，用戶打開美團，就是為了辦事。但美團強行在工具里塞內容，結果就是：既沒做好內容，又把工具的體驗搞爛了。
為了做這些內容，美團花了巨資去挖MCN機構，給商家補貼做直播。這又是一筆巨大的營銷費用。
2025年三季度，美團的營銷費用高達343億元，比去年多增了163億，暴漲91%。
這163億，除了外賣大戰的直接補貼，還投在了視頻流上，這就造成了巨大的資源浪費……
04
結語
所以，回到最初的問題：美團虧這200億，是阿里偷家嗎？
並不是。是美團自己在轉型的過程中，步子邁得太大，是它在硬科技上投入過早過猛，是在內容化轉型上方向錯誤，是在重資產業務上背負太重，是面對消費降級沒有及時調整策略，是組織內部效率降低的綜合結果。
不過，美團的底子還在。它的騎手網路，它的商家資源，它在用戶心中的心智依然強大。
但如果繼續沉迷在科技改變世界的宏大敘事里，繼續在視頻化的泥潭裡打滾，那下一次財報，可能就不止虧200億這麼簡單了。這就是今天的互聯網公司，沒有神話，只有生存。
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