遇見小面狠狠給資本上了一課
12月5日，遇見小面成功赴港上市，搶到「中式麵館第一股」的桂冠，沒想到上市首日就遭遇了破發，股價大跌超27%，狠狠砍了投資人一刀。按照基石投資人的買入價計算，賬面浮虧已超5200萬港元。在股吧里，不少投資人感慨，遇見小面這是「關燈吃面」。
遇見小面，「關燈吃面」
在北京CBD上班，吃飯是一件很讓人犯愁的事。中午12點剛過，從一座座寫字樓出來的人，習慣性地湧向周邊的幾個快餐聚集區。
世貿天階負一層是不少人的選擇。午飯時分，這裏的各類快餐店——遇見小面、米村拌飯、喜家德、老鄉雞、馬記永、和府撈麵……熙熙攘攘，擠滿了食客。
一進世貿天階負一層，遇見小面的一整張大海報及門店指引就映入眼帘。
遇見小面緊挨著米村拌飯，斜對面是喜家德。這三大快餐巨頭所在區域，成了世貿天階餐飲區的人流彙集點。為了在流量高峰期爭奪食客，遇見小面不僅貼了大海報，還用LED燈箱大展架將菜單及冬季新上菜品的優惠信息展示在門口。
雖然店內七八十個座位，但在午飯高峰期，想吃一碗遇見小面還得排隊。
12月5日午飯點，在國貿上班的林曉，像往常一樣，從辦公區出來徑直走向世貿天階。在猶豫吃老鄉雞還是遇見小面之後，她走進了遇見小面。「午餐就那幾家，總得換換口味。」這幾家快餐，林曉吃過無數次。
當林曉打開點餐小程序時，頁面跳出了「遇見小面香港上市」的提示。她有點震驚——自己經常吃的一碗小面，竟然成了上市公司。
遇見小面雖然成了「中式麵館第一股」，但是，並沒有進一步得到資本市場的寵愛。
遇見小面的上市發行價為7.04港元/股，12月5日上市首日即破發，當天大跌27.84%，以5.08港元/股收盤；第二個交易日，即12月8日，繼續下跌3.54%，以4.9港元/股收盤，總市值只有34.8億港元。儘管如此，遇見小面的市盈率仍然高達約40倍，顯著高於海底撈的19倍、肯德基母公司百勝中國的15倍、小菜園的13倍。
招股書顯示，遇見小面的基石投資者合計認購2200萬美元（約合1.71億港元）的發售股份，獲分配發售股份2429.25萬股，占發行后總股本的3.42%。
基石投資者涵蓋了高瓴旗下成員HHLR Advisors、君宜投資者（國泰君安證券、君宜香港基金）、晟盈投資、思達資本Zeta Fund、海底撈新加坡。其中，HHLR Advisors、晟盈投資、Zeta Fund、君宜投資者各認購500萬美元，海底撈新加坡認購200萬美元。
如果按照12月8日的收盤價4.9港元/股來算的話，基石投資者整體持有的市值約為1.19億港元，相較於1.71億港元的投資成本，上市兩個交易日，整體已浮虧約5200萬港元。
「遇見小面，『關燈吃面』。」在股吧，不少投資者寫道。
窄門餐眼12月4日更新的數據顯示，遇見小面在營門店為479家，其中，318家在廣東，57家在北京，37家在上海；廣東門店佔了總門店的66%，廣東、北京、上海門店合計佔比達86%。
「性價比一般，更像資本吹泡泡，難以建立忠實的顧客基礎，門店還集中在廣東、上海、北京，所以，遇見小面的規模故事很難講下去。不像蜜雪冰城，萬店規模背後是性價比。」快餐行業從業者李林分析道。
20多一碗，年入11億
遇見小面的三個創始人為宋奇、蘇旭翔、羅燕靈，三人都畢業於華南理工大學。其中，宋奇、蘇旭翔曾分別就讀於該校2004級、2006級材料學院，羅燕靈則是2004級電信學院的。
這「三人創業組」的關係是，蘇旭翔是宋奇的師弟，羅燕靈是宋奇的妻子。宋奇與羅燕靈從華南理工大學畢業后，還一起去香港科技大學讀了碩士。
目前，39歲的宋奇擔任遇見小面董事長、執行董事、首席執行官；38歲的蘇旭翔擔任執行董事、副總裁，主要負責監督公司的營銷、品牌推廣及信息技術；40歲的羅燕靈擔任執行董事、副總裁，主要負責監督公司的供應鏈、食品安全、菜品研發及制定運營標準。
宋奇是東北人，蘇旭翔、羅燕靈是廣東人。於是，有人將他們的創業故事概括為，「一個東北人、兩個廣東人，在廣州賣重慶小面還嘗試全國化的故事」。
宋奇曾在香港的麥當勞工作。準備創業時，找來了師弟蘇旭翔。他們一開始開的餐飲店，並不是做重慶小面，幾經轉型後主營東北餃子。2014年，美食紀錄片播出了重慶小面。於是，他們就去重慶學習怎麼做好重慶小面，回來后又轉型開始做重慶小面。
整體來看，近幾年，遇見小面的業績增長還不錯，尤其是2023年還實現了扭虧為盈。
從2022年至2024年，遇見小面分別實現收入4.18億元、8.01億元、11.54億元，實現凈利潤依次為-3597.3萬元、4591.4萬元、6070.0萬元。2025年上半年，遇見小面的收入為7.03億元，凈利潤為4183.4萬元。
業績增長的背後，是遇見小面在持續拓店。
從2022年年初到2025年10月8日，遇見小面的門店數量從133家增至451家。其中，直營餐廳363家，特許經營88家。在2022年末、2023年末、2024年末、2025年6月末時，遇見小面的門店數分別為170家、252家、360家、417家，當期分別凈增37家、82家、108家、57家。
不過，就在IPO衝刺階段，從7月初到10月8日，僅3個多月，遇見小面就凈增門店34家，月均凈增超10家。可見，其開店速度在明顯加快。
遇見小面能持續拓店，離不開都市打工人。
購物中心、辦公區周邊、交通樞紐是遇見小面最常出現的地方。在北京，遇見小面的選址基本在寫字樓周邊的商業體里。
「在北京CBD，人均30元左右打工快餐，吃來吃去就那幾家，沒得選。」林曉已經在遇見小面消費了上千元，後來甚至開始儲值享受所謂的「儲值價」，也就是會員價。
林曉說，經常去吃，並不是因為遇見小面有多好吃，純粹是切中了她和同事們的吃飯「痛點」。
首先，餐品比較多，菜單上至少有10類產品；其次，上菜速度確實快，尤其是店裡的特色豌雜麵，即使是食客爆滿的情況下，10分鐘左右就能端上來，省下不少時間；再者，價格也能接受——在儲值后，每次實際花費大多在30元以內，而且，用不完可以隨時退。
在北京的大多數門店，遇見小面的核心餐品——紅碗豌雜麵，售價為26元一碗，可以免費續面，儲值后折扣價為23.9元。
雖然林曉的同事們經常吐槽遇見小面「幾乎全是預製菜，只有自來水是現流的」，但是，作為經常去消費的快餐之一，林曉覺得這是沒辦法的事。「我和同事也會開玩笑，出來養家糊口，吃飯純屬為了保持生命體征。20多塊錢還要什麼自行車。」
「中式麵館第一股」不好當
「吃過幾次，至於味道嘛，跟正宗的重慶小面關係不大，也沒什麼煙火氣，就是標準的商場餐飲口味。」這是很多食客對遇見小面的評價。
打工人在工作日沒有太多選擇，只能常去遇見小面，於是，吃出了上市公司。但是，當遇見小面初登資本市場后，投資者做出了很明確的選擇。
「遇見小面上市破發，是市場對其當前商業模式和未來預期的集中反映。尤其是其單店銷售額、客單價、翻座率等核心運營指標全面下滑時，門店數量的增長就是典型的『虛胖』。」餐飲行業分析師林岳向《財經天下》分析道。
從招股書數據來看，遇見小面在擴張求增長的同時，也在降價換量，而且，單店效率還在下滑。
雖然遇見小面門店數在增加，但是，其單店日均銷售額、訂單平均消費額、單店日均訂單都在下降。
在截至2025年6月末的417家門店中，331家為直營門店，86家為特許經營店。從直營餐廳來看，在2023年、2024年及2025年上半年，單店日均銷售額依次為1.4萬元、1.24萬元、1.18萬元；單店日均訂單數依次為409單、386單、371單。
特許經營餐廳佔比雖然不算大，但是，其單店日均銷售額、單店日均訂單數同樣在下滑。
同時，不管是直營還是特許經營餐廳，遇見小面的訂單平均消費額均在下滑。其中，直營餐廳從2022年的36.2元降至2024年32.1元，以及2025年上半年的31.8元；特許經營餐廳更是由36元一路降至30.9元。
遇見小面解釋稱，這主要由於其「主動降低菜品價格，為顧客提供更實惠的用餐體驗，以吸引顧客及增加整體銷售額」。
然而，降價並未為單店吸引來更多的食客。2023年、2024年以及2025年上半年，遇見小面直營餐廳的翻座率，分別為3.9次/天、3.8次/天、3.4次/天，呈下降趨勢。
不過，從同店翻座率來看，遇見小面過去幾年還算穩定，可見，整體翻座率下降主要還是新店表現欠佳；2025年上半年有所下降，其稱，是受「外賣大戰」影響。
可見，「降價換量，拓店求增長」是遇見小面近幾年的主要特點。
長期以來，中式麵館市場都是一個「有品類、沒品牌」的大賽道，遇見小面算是在重慶小面這個細分賽道中實現了品牌突圍，但是，其拓店求增長的持續性仍面臨挑戰。
2021年，中式麵館行業一度成為資本看好的大熱門。彼時，在資本的加持下，中式麵館品牌開始連鎖化，並且以網紅的姿態蔓延開來，和府撈麵、遇見小面、五爺拌面、馬記永、陳香貴、張拉拉一時成了「六大麵館新貴」，也被稱為「資本面」。
在資本推動之下，被食客們吐槽「又貴又普通」的「麵館新貴」，都喊出了拓店計劃，和府撈麵、陳香貴更是喊出了千家門店計劃。然而，時至今日，別說千家門店了，各品牌甚至已經縮減了門店。
窄門餐眼11月13日更新的數據顯示，陳香貴門店數量為309家、馬記永363家、張拉拉209家、和府撈麵577家。而且，這些「麵館新貴」的門店，都主要集中在上海、江蘇、廣東、浙江、北京。
「陳香貴、馬記永、張拉拉等主打的牛肉麵，是西北傳統麵食；遇見小面主打的豌雜麵、酸辣粉，是川渝地區的餐食。不過，這些品牌基本上都起家于上海、廣東、江蘇，註定不是以地道的口味取勝，而是在資本的加持下，試圖標準化擴張的新品牌。」李林表示。
窄門餐眼數據顯示，遇見小面在重慶、四川還沒有開店；陳香貴、馬記永、張拉拉、和府撈麵在甘肅、陝西、寧夏等麵食大省也沒有開門店。可見，「麵館新貴」的拓店區域，其實是有局限性的。
上市后的遇見小面，計劃未來繼續拓店——於2026年、2027年及2028年，分別再開設約150家至180家、170家至200家、200家至230家新餐廳，繼續擴大廣州、深圳、北京、上海等城市的餐廳網路。
不同於茶飲、咖啡、零食折扣店，中式麵館的想象空間有限。這兩年，資本的浪潮在逐漸退去。
「行業的競爭也會不斷加劇。未來，可能還有大量的餐飲企業要去香港上市，大家都趁著這個窗口期，希望能儘快完成IPO。遇見小面未來拓店的空間是有限的，除非開啟併購整合。」某證券公司食品飲料首席分析師向《財經天下》表示。
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