愛馬仕巴黎股價暴跌14%，創歷史最大跌幅
圖片來源：界面圖庫 蔡星卓
當地時間4月15日，法國奢侈品巨頭愛馬仕國際（Hermès International）在巴黎證交所遭遇重挫，其股價盤中最大跌幅達14%，創下自1989年上市以來的最大單日跌幅，市值蒸發超250億歐元。
這一場股價震蕩的直接導火索，是該集團當天發布了2026年第一季度財報，核心銷售數據未能達到市場預期，5.6%的同比增速遠低於分析師普遍預計的7.44%，直接引發引發其股價劇烈震蕩。
財報顯示，愛馬仕一季度合併營收為40.7億歐元。若按固定匯率計算，這一數字較去年同期增長5.6%；但受匯率波動影響，按現行匯率計算，集團營收反而同比下滑1.4%，匯率因素帶來的負面影響約達2.9億歐元。這一增速較2025年同期9.8%的增長大幅放緩，終結了愛馬仕多年來持續的雙位數增長態勢，也打破了市場長期以來對這個奢侈品「領頭羊」抗周期、高韌性的固有認知。
愛馬仕在全球各區域市場表現呈現出冷熱不均的分化態勢，美洲市場銷售額同比大漲17.2%，達到7.4億歐元，美國富裕階層的消費力依然保持旺盛；日本市場也表現穩健，同比增長9.6%，營收達4億歐元；歐洲除法國外的其他地區，維持著4.5%的溫和增長。
但其兩大核心市場的表現拖了整體業績的後腿。受中東衝突持續升級的影響，包含中東在內的其他地區銷售額同比下滑5.9%，僅為1.6億歐元。
愛馬仕CFO Eric du Halgouet在財報電話會議上稱，中東局勢對集團一季度整體增長造成了約1.5個百分點的拖累。據其介紹，全球範圍內愛馬仕的60個機場批發銷售點中多個受到衝突影響，法國、瑞士、英國等國門店的中東遊客數量大幅減少，直接衝擊了當地銷售。而作為全球奢侈品旅遊重點消費地，法國本土市場銷售額也同比下降2.8%至3.47億歐元，其中3月份的下滑態勢尤為明顯。
除日本外，其他亞太市場表現也不盡如人意，增速僅為2.2%，遠低於市場預期的5.84%。其中，大中華區雖延續了小幅增長，但復甦力度明顯偏弱；業內人士分析，中國市場此前的「嚮往型消費」熱潮逐漸降溫，中產階層對奢侈品的購買意願有所收縮；韓國市場保持穩健，其餘區域則普遍表現疲軟，旅遊零售客流不足等多重因素疊加導致了亞太市場的低迷。
分業務板塊來看，作為集團核心支柱的皮革製品與馬具部門，同比增長9.4%，是唯一跑贏整體大盤的業務。但需要注意的是，這一增長並非源於銷量的提升，而是得益於今年1月愛馬仕在全球範圍內實施的平均8%-9%的提價措施。
相比之下，其他業務板塊表現平淡。這一結構也反映出，愛馬仕的增長正越來越依賴鉑金包、凱莉包等核心皮具產品，而香水、腕表、成衣等「生活方式類」產品的市場吸引力正在下滑。
愛馬仕執行主席Axel Dumas在財報中也承認，在全球地緣政治和經濟不確定性加劇的背景下，那些首次購買皮帶、絲巾等入門級產品的「嚮往型客戶」數量有所減少。這類消費者對經濟周期更為敏感，而核心高凈值客戶群體則依然保持著對品牌的忠誠。
除了愛馬仕，整個歐洲奢侈品板塊也集體下挫。同日，古馳母公司開雲集團股價大跌10%，該集團此前發布的一季度收入同比下跌6%至35.7億歐元，核心品牌古馳收入更是下滑8%。
LVMH、博柏利、迪奧、盟可睞等其他奢侈品巨頭的股價也同步走低，跌幅在2%至3%不等，泛歐斯托克600指數中的奢侈品板塊更是創下了近兩年來的最大單日跌幅。
LVMH周一發布財報，收入同比下跌6%至191.2億歐元，其中時裝皮具部門在第一季度有機收入下跌2%至92.5億歐元。
不過其總體表現在市場預期範圍內，在匯率拖累達7個百分點的背景下，實現1%的有機增長，亞洲市場增長7%，創下2023年以來最佳表現。
市場分析師認為，此前愛馬仕的市盈率高達49倍，遠高於行業平均水平，業績不及預期直接引發了估值回歸；作為奢侈品行業的標杆，愛馬仕的疲軟表現，也印證了整個行業正從高增長轉向中低增長，此前支撐行業高估值的基礎已不復存在。
業內普遍認為，全球奢侈品行業正迎來一個重要的拐點。過去三年，疫情后的報復性消費、中國市場的爆髮式增長以及全球央行放水等因素，共同推動了奢侈品行業的超級繁榮。而如今，地緣政治衝突持續、全球經濟增速放緩、高通脹與加息周期疊加，不僅導致中產消費力萎縮，高凈值人群的消費信心也受到了動搖，整個行業正從增量時代步入存量時代。
面對市場的劇烈震蕩，Axel Dumas依然維持著樂觀態度。他表示，愛馬仕將堅守長期戰略，憑藉品牌的創造力、產品品質以及客戶的忠誠度，對2026年的盈利增長充滿信心，集團商業模式的差異化優勢依然穩固。Eric du Halgouet也透露，3月下旬以來，中東地區的銷售已經出現了改善跡象，隨著當地局勢逐步緩和，預計二季度該區域的表現將有所回暖。
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