5月13日，阿里巴巴集團公布截2026財年第四季度及全年業績。
營收2433.8億元，同比增長3%，低於市場預期的2465.07億元。
同時，這是阿里連續第二個季度收入不及預期。
更顯眼的數據是，凈利潤僅8600萬元（非公認會計準則）。
表面成績不佳的情況下，這份財報居然刺激了5月14日阿里兩地股市。
港股漲超8%，美股開盤后漲超8%。
電商基本盤
上述財報里顯示，中國電商集團收入1222.20億元。
其中的核心部分，被稱作客戶管理收入（CMR）。
本次CMR，730.24億元，超過中國電商集團收入的六成。
這是阿里的核心掙錢能力。
此前外界傳聞阿里電商基本盤狀況不佳，如今的收入數字，可以打消外界疑慮。
電商的延伸服務也能證明一些事情。
88VIP的會員數超過6200萬。
業務生態趨於完美閉環，用戶粘性很高。
考慮到AI基礎設施的建設投資，阿里未來的動作，或許更多地集中在用戶體驗的改進上。
阿里雲的質變
阿里雲AI收入，是未來最值得關注的地方。
第四財季，雲智能集團收入416.26億元。
AI相關產品季度收入89.71億元，在雲外部商業化收入中的佔比首次突破30%。
這是阿里首次在財報中披露AI收入佔比。
考慮到AI相關產品的研發投入，目前阿里管理層給出的業績預期是，未來一年AI相關產品收入佔比將超過50%。
原來現在的30%，還沒到巔峰。
MaaS（模型即服務），是阿里AI時代的重心。
不同機構對阿里MaaS的預測都偏向樂觀。
滙豐認為，MaaS占阿里AI收入，預期到2027財年底可達35%。
花旗預測，MaaS收入，至2031財年貢獻阿里雲8334億元總收入中的53%。
AI，也許能給阿里的未來，買到一張快經濟時代的「站票」。
即時零售尚有爭議
最新的財報里，包含淘寶閃購的即時零售收入199.88億元。
這是阿里所有業務中，增長最快的項目之一。
易觀給出的市場份額統計數據是，淘寶閃購（45.2%），美團（45%），京東（8.4%）。
高盛的看法是，美團、淘寶、京東三家訂單比例，基本維持在5:4:1。
淘寶閃購吃下這麼大的市場，付出的代價也很大，綜合多家機構的報告，即使零售層面，虧損了220億-230億元。
現在的問題是：按照45.2%的市場份額來說，阿里CFO徐宏更早前已表示將顯著收縮補貼，如果美團的補貼依舊，阿里如何應對？
阿里現在需要應對即時零售和AI兩條戰線，資金先給哪一邊燒，考驗核心管理層的戰略判斷。
阿里CEO吳泳銘在電話會上說：「利潤率是我們的第二目標。」
企業選擇更關注利潤率，說明不想討好只看季度利潤的人。
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