昔日中國首富，大潰敗
三度加冕中國首富，叱吒房地產、家電行業的一代梟雄，終於在2026年走完了
一場從巔峰到深淵的商業幻夢。
近日，因251
億股債轉股予
上海金鉑鼎等債權人，黃光裕失去了國美第一大股東之位，還有
2.23億股被司法凍結，短期內再無翻盤資本。
此外，2025年營業總收入1.56億元，同比下降59.9%；凈利潤虧損17.21億元，資產負債率高達788.8%。
喪失第一大股東之位
作為國美的創始人，2004年港股上市時黃光裕一度持股75%，但2006年套現12.46億港元，持股降到68.26%，隨著收購永樂、貝恩資本進入，股權被稀釋到約34%。
此外2021至2024年之間，累計減持44次，套現超23億港元，持股直接掉到10.96%，從「絕對控股」變成「普通大股東」。
但最致命的是發生在今年的債轉股事件，因國美零售欠上海金鉑鼎2.9億元、泰岳科技4681萬元，無力還錢，只能「以股抵債」，最後，金鉑鼎持股29.61%，成為絕對第一大股東。
而黃光裕夫婦持股比例降至
6.74%，至此，其一手打造的千億商業帝國，徹底易主他人。
驚人的資產負債率背後
國美電器報告指出，受國內經濟增速放緩及房地產低迷影響，公司營運資金不足，門店大量關閉，供應鏈嚴重受阻，導致收入成本未達預期。
截至2025年末，公司總資產25.29億元，總負債199.52億元，所有者權益為-174.22億元，資產負債率達788.8%。
此外，公司現金僅535.19萬元，固定資產受限比例86.65%，投資性房地產和交易性金融資產100%受限，貨幣資金受限比例76.36%，流動性極其緊張。
公告還稱：目前主要通過洽談銀行倒貸方式解決銀行貸款逾期問題，持續經營能力存在重大不確定性。
而作為上市公司主體的國美零售，財務數據有過之而無不及，當前總資產157.18億，總負債425.86億元，凈資產-268.68億元，計息債務超200億元，其中逾期約187億元，未決訴訟772宗、涉案55億元，此外，門店從4000家銳減至不足200家，員工裁減超90%。
2022年，國美電器被債權人申請破產清算，與恆大地產一樣，國美電器各地分公司分別進入破產程序，全國企業破產重整案件信息網顯示：2024年底法院裁定受理首例武漢國美破產案件，但由於分配方案未獲通過，程序終結，債權後續追收；
浙江法院信息顯示：2024年受理浙江國美破產案件；
此外2025年，佛山國美破產案件也被受理。
遙想2021年，52歲的黃光裕重獲自由當天，還向外界放出豪言壯語：「18個月恢復國美原有市場地位！」
而外界也一度期待他上演「王者歸來」，但時代早已不是他熟悉的模樣。
三度登頂首富
從潮汕寒門少年到三度加冕的中國首富，黃光裕用四十年走完了一場從巔峰到深淵的商業幻夢。
1969年，黃光裕出生於廣東汕頭潮陽區銅盂鎮鳳壺村的貧困農家，少時家貧，常靠拾破爛撿補貼家用，初中沒畢業就輟學。和內斂的大哥黃俊欽不同，他從小外向潑辣，「不服輸、不認慫」的性格，貫穿了他一生的商業邏輯。
綠皮火車上的第一桶金
1985年，16歲的黃光裕跟著20歲的哥哥黃俊欽，揣著幾百塊錢，擠上綠皮火車一路晃到內蒙古呼和浩特。那時「倒買倒賣」還被稱為「投機倒把」，屬於灰色地帶。兄弟倆一邊翻新舊家電、一邊從沿海倒騰二手電筒器，沒想到在物資匱乏的內蒙成了「香餑餑」。短短几個月，竟賺了4000元——相當於當時普通家庭好幾年的收入。
好景不長，一天夜裡，執法人員上門查封貨物，哥哥黃俊欽被抓，關了81天，貨物全被沒收。黃光裕僥倖逃脫，躲了一陣子，錢沒了、貨沒了，但他沒回老家，反而認準：北京才是大舞台。
盤下「國美」，貨不夠、紙箱湊
1987年元旦，兄弟倆在北京前門珠市口東大街420號，盤下一間約100平米的店鋪，正式掛出國美電器店招牌。由於創業初期資金極度緊張，臨近臘月春節旺季，櫃檯卻空空蕩蕩。
黃光裕看著床頭那本《三十六計》，看到一句：「誑也，非誑也，實其所誑也。無而示有。」他眼睛一亮：貨不夠，紙箱湊！
第二天，他找來一堆空家電紙箱，整齊碼在櫃檯和貨架上。顧客一進門，第一印象就是「這家貨真多」。
就是這招「空城計」，幫國美撐過了最艱難的開業期。
反其道而行：別人抬價，他偏「薄利多銷」
上世紀80年代末，家電是賣方市場，國營商店普遍惜售抬價、態度傲慢、不送貨、不安裝。黃光裕卻喊出八個字：堅持零售，薄利多銷。
1991年，黃光裕做出震驚全行業的決定：包下《北京晚報》中縫。每次僅800元，每周固定刊登：買電器，到國美+全品類實時價格。幾十萬份報紙一出，北京全城皆知。顧客拿著報紙按價來買，所有存貨一賣而光。
三度加冕首富
1995年開始，黃光裕涉足地產行業成立了鵬潤地產，是國內第一批房地產開發公司，鵬潤家園、明天第一城、國美第一城、鵬潤藍海等均是其開發項目。
1999年，國美走出北京殺入天津，掀起價格戰，遭遇當地商場聯合抵制、斷貨。於是
他從北京源源不斷調貨，硬扛價格戰，最終
兩個月登頂天津銷量第一
。
彼時，中國家電零售中還有大本營位於南京的蘇寧，黃光裕甚至將門店開到南京最繁華的新街口，與蘇寧貼身肉搏，可見其要的不是一城一地利潤，而是全國市場話語權。
終於在2004年，國美借殼港股上市，35歲的黃光裕以105億元，首次登頂胡潤中國首富。
2005年，又以140億元身家蟬聯胡潤首富。
2006年，登上福布斯中國首富。
2008年，以430億元第三次加冕胡潤首富，這時，國美的門店超4000家、年銷售額破千億，與蘇寧並稱雙寡頭。
甚至放言：「遲早併購蘇寧」。
巔峰墜落
2008年之後黃光裕身陷囹圄。
2021年，黃光裕回歸，拋出了一份要在「18個月內復興國美」的計劃，「國美零售」股價也因此一度上揚至2.55港元/股的高位、超600億港元的市值，還被市場戲稱為「躺贏」蘇寧。
隨後，其延續了其早年間的激進風格，對國美進行了大刀闊斧的改革。其中包括主打娛樂化零售的平台 「真快樂」，對標的是淘寶直播，想要做視頻導購，還有以家裝業務為主的平台「打扮家 」。
為了大力推廣這兩大平台，「黃光裕玩命地用線下的窗口去做線上推廣，並不遺餘力地發展金融分期付款業務。」國美員工透露。
但很快，黃光裕正面承認了「18個月復興計劃」的失敗，表示「我們對執行的困難預料不足」。他又再次拋出了一個新目標：「2023年實現較高盈利並達到以往較高水平，2024年達到歷史最好水平，2025年明顯超越歷史最好水平。」
伴著國美不斷流失的員工和高管，以及難以兌付的薪資和賠償金，已沒有人願意再相信黃光裕的「復興計劃」。
與此同時，長安銀行、興業銀行、上饒銀行、光大銀行、江蘇銀行提起金融借款合同糾紛之訴，針對國美的財產保全、執行案件不斷。國美目前的債權人來自超過20家銀行和信託公司。其中，第一大債權人為渤海銀行，風險敞口高達70多億元。此外，興業銀行對國美的貸款也超過30億元。
這位曾經執掌千億零售帝國的梟雄，最終淪為時代浪潮下的失意註腳。
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