——別拿高長債收益率當成美聯儲可以收手的理由。
北京時間周二凌晨00:50，美聯儲官員再度「語出驚人」。
克利夫蘭聯儲主席哈瑪克表示（今年有投票權），幅度較小、頻率較高的貨幣政策調整有助於保持通脹預期穩定。「在可行的情況下，我通常認為，採取較小幅度的調整並相對迅速地行動，要好過現在等待，並冒著日後需要進行更大幅度政策糾偏的風險。」
這句話聽起來很克制，但它卻打破了市場的兩個幻想——接下來可能不止「剩餘一次加息」，並且「更快加息」（寧可早動，不要晚救。別等通脹真壞了再一次加50個基點，能25個基點慢慢修，就早點修）。華爾街多數機構當前的預期是，美聯儲10月暫停加息一次，然後12月加息，結束本輪加息周期。
第一，哈瑪克講話的場合是在「全美商業經濟協會會議」上，她準備了一篇非常長的發言稿（7頁PDF），主題是《調整風帆：闡釋我的貨幣政策反應機制》。
她的觀點非常明確——她正在反對一種政策思路「先等等看」。這並非意味著10月加息，而是說如果通脹風險已經顯現，就沒有必要為了獲得絕對確定性而繼續拖延。
第二，這不是一次普通的鷹派講話，她提出了一套邏輯完整的判斷——美國經濟仍然強勁，通脹正在擴散，而市場以為已經足夠緊縮的金融條件，可能並沒有壓制需求（美債收益率大漲，並沒有降低加息的必要性）。
1）最令人警覺的一句話是「美債收益率大漲，但金融條件依然是中性的」（債券市場已經感受到壓力，但美國實體經濟尚未受到足夠的壓力）。也就是說，她認為近期美債收益率上漲，並沒有替美聯儲完成緊縮工作。也可以理解為，市場覺得已經很緊了，美聯儲卻覺得還不夠。她連「高收益率已經夠緊了」這個市場最喜歡的安慰劑，都不太認可。
2）她懷疑美國的中性實際利率已經回到了2008年金融危機之前的水平。果真如此的話，美國利率可能需要在較高水平停留更久，美債收益率也很難回到過去十幾年投資者所熟悉的低水平區間。
3）能源價格下跌，並不意味著通脹問題就能解決。在哈瑪克的框架中，油價回落只能解決通脹的一部分，即使未來油價明顯下跌，也不意味著美聯儲就能放心停止加息。
4）她明確告訴投資者，市場真正交易的不是經濟數據，而是美聯儲將如何回應數據。這便是我們常說的，數據是多少不重要，如何解釋才重要。
第三，哈馬克的講話時機非常耐人尋味。她是本周第一位講話的聯儲官員，並且是在周三公布通脹數據和周五沃什講話前。在其講話后，黃金補跌，而美元進一步上漲。
哈瑪克並非在喊「通脹高，所以要鷹一點」。她是在拆市場最近賴以自我安慰的兩根拐杖：一根叫，長債收益率已經替美聯儲加息了；另一根叫，油價以後跌下來，通脹自然也就下來了。
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