高盛突然語出驚人

2025年12月12日 4:46

高盛集團(Goldman Sachs Group)表示，人民幣被低估了25%，並且到2026年其升值幅度將超過遠期合約目前的定價水平。

這家華爾街投行稱人民幣為其「最具信心的」交易之一，並指出，依據其模型測算，人民幣處於低估狀態。這些模型旨在推算維持中國經濟基本面所需的最優匯率水平，包括經常賬戶保持穩定、在物價穩定的情況下實現增長等。

在境內與離岸市場，人民幣正朝著自2021年以來的首次年度升值邁進，推動因素包括美元走弱、資金流入A股、以及更堅挺的中間價定價。不過，其他因素——例如經濟脆弱並顯現通縮傾向、美元反彈風險以及出口逆風——仍可能預示未來存在貶值壓力。

高盛策略師Teresa Alves在12月9日的一份報告中寫道：「有人認為，人民幣的低估是中國出口競爭力的關鍵驅動因素，並且貨幣升值將與出口持續增長的預測不一致。我們不同意這種觀點，因為人民幣被嚴重低估，我們所預測的升值幅度，仍會讓該貨幣處在相當便宜的區間。」

高盛的最新觀點發布之際，市場正圍繞中國是否在通過維持人民幣偏弱來應對貿易不確定性展開越來越多的爭論。

國際貨幣基金組織(IMF)已將中國出口激增和貿易順差擴大與實際匯率貶值聯繫起來，並呼籲中國朝更自由的匯率機制邁進。

隨著中國今年前11個月的貨物貿易順差飆升至創紀錄的、超過1萬億美元的水平，這場爭論也進一步發酵。一些國家擔心北京可能正在把過剩產能以低價「傾銷」到其他國家，從而損害當地產業，因此正推動對大量湧入的中國商品進行反制。

競爭性貶值

高盛表示，圍繞競爭力的博弈可能會以那些受到中國市場份額上升影響的國家進行貨幣貶值的形式展開——從而在中國貿易籃子中恢復人民幣的相對強勢。

高盛的「動態均衡匯率模型」(GSDEER)認為，匯率最終會反映生產率和貿易條件的差異。該模型將人民幣的公允價值錨定在1美元兌5元人民幣左右。而人民幣在周三的交易價約為7.06。

與此同時，高盛的「基本面有效匯率模型」(GSFEER)框架追蹤經常賬戶對匯率的影響，認為人民幣被低估了12%。

兩種模型加權平均后的結果顯示，人民幣較其公允價值低了25%。

來源：FX168財經

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