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普京到底說了啥？俄資本市場瑟瑟發抖

2025年10月26日 10:24

稱最新制裁未影響經濟，但實際導致俄兩大市值單日蒸發52億。最新制裁重創俄羅斯能源出口，可能引發交易對手減少、運輸折扣擴大等連鎖反應。

俄羅斯海關收入已減少五分之一，經濟學家預測明年油氣收入將再降三分之一，經濟衰退風險加劇，戰爭可能難以為繼。

10月23日，俄羅斯總統接受媒體採訪時表示，對俄羅斯實施新制裁旨在對俄施壓，但不會對俄羅斯經濟產生重大影響。

說實話，從邏輯上講，制裁怎麼可能對俄羅斯沒有影響呢？沒有影響俄羅斯為什麼一直反對歐美製裁，還多次要求將撤銷制裁作為停火的條件之一呢？

事實上，美國、歐盟宣布對俄羅斯最新制裁措施之後，俄羅斯市場和克里姆林宮都對制裁做出了直接反應。

首先是，俄羅斯公司和盧克石油公司的市場價值暴跌52億美元。

人們常說，口頭表達的支持或反對經常有虛假，但投資者用錢投票最真實。在俄羅斯最大的兩家石油公司受到美國制裁的第一天和第二天，俄羅斯石油公司和盧克石油公司的股價領跌莫斯科交易所藍籌股大幅下挫。

10月23日夜晚俄羅斯《生意人報》援引莫斯科交易所的數據稱，周四和周五，俄羅斯石油公司和盧克石油公司的總市值減少了4240億，即52億美元。

截至莫斯科時間周五20:00，俄羅斯石油公司證券交易價格為每股389.85盧布，比實施制裁前下跌3%。在交易期間，它們最低跌至383.15盧布——自2023年5月以來的最低水平。結果，該公司市值下跌了1270億盧布，即15.6億美元。

盧克石油公司的股價在兩天內下跌了7.2%，他們的市值蒸發了2970億盧布，按央行官方匯率計算為36.6億美元。《生意人報》說，俄羅斯最富有的盧克石油公司的主要所有者瓦吉特·阿列克佩羅夫（Vagit Alekperov）擁有該公司28%的股份，兩天之內就損失了830億盧布，即略高於10億美元。

俄羅斯的分析師稱，國有的俄羅斯石油公司跌幅低於私營的盧克石油公司，是因為從俄羅斯通向中國的輸油管道目前還未被列入制裁範圍，這確保了俄羅斯石油公司能夠獲得基礎的營業收入。同時，由於管道石油出口價格較高，但運輸和其他額外成本較低，能夠為俄羅斯石油公司帶來固定的利潤。

上圖為俄羅斯最大的能源公司——俄羅斯石油公司負責人伊戈爾·謝欽。

根據8月30日《生意人報》的報道，今年上半年俄羅斯石油公司和盧克石油公司已經面臨財務業績的急劇惡化：俄羅斯石油公司報告稱，上半年該公司的利潤從2450億盧布下降到773億盧布。就下降了接近70%；盧克石油公司損失了一半的利潤：去年同期為5900億盧布，今年上半年利潤只有2870億盧布。第三大能源公司俄羅斯天然氣工業股份公司利潤下降54%至1500億盧布。

所以實際上，俄羅斯石油公司和盧克石油公司，自公布半年報之後，股價一直在趨勢性下跌。從8月30日到美國公布制裁措施的10月21日，俄羅斯石油公司的股價累計下跌了13%，盧克石油公司的股價累計下跌了5.5%。

俄羅斯石油公司負責人伊戈爾·謝欽解釋稱，歐佩克國家正在積極增產，這降低了全球油價。此外，「由於歐盟和美國收緊制裁限制，上半年俄羅斯石油的折扣擴大了」。

10月24日，阿爾法銀行分析師在電報頻道發表分析意見時稱，被列入美國財政部的「黑名單」，俄羅斯石油公司和盧克石油公司會遇到更多問題：由於擔心二級制裁，交易對手數量可能會減少，因此，對國外市場的海運石油供應可能會急劇減少。

阿爾法銀行稱，美國的制裁是重返白宮以來的首次制裁，不僅包括俄羅斯石油公司和盧克石油公司本身，還包括俄羅斯石油公司的30家子公司和盧克石油公司的6家子公司。美國財政部的決定還可能導致盧克石油公司通過其在迪拜（Litasco Middle East）的貿易部門削減貿易業務，而俄羅斯石油公司則面臨對印度的銷售完全丟失的問題。

阿斯特拉資產管理公司投資總監德米特里·波萊沃伊（Dmitry Polevoy）表示：「在重建銷售網路期間，出口量可能會斷崖式減少，並且銷售折扣可能會大幅擴大，導致銷售價可能低於成本的問題」。

雅樂證券分析師寫道，美國制裁最大的影響是隱含有對為俄羅斯石油銷售提供服務的銀行實施二級制裁。「通常，世界市場上的石油不是由生產商自己出售的，而是由石油貿易商出售的，也就是說，正式的外國銀行可能不會向俄羅斯公司付款」。

其次是此前收緊的制裁導致俄羅斯前9個月海關稅收減少五分之一，新制裁將導致明年油氣收入減少三分之一。

根據克里姆林宮官網的新聞稿，俄聯邦海關總署局長瓦列里·皮卡廖夫在與總統弗拉基米爾·普京的會面中報告稱，俄今年安排俄海關總署計劃徵收關稅等海關收入8萬億盧布。截至9月底完成了4.5萬億盧布。其中進口關稅3.745萬億盧布，出口徵收了近4000億盧布，其他收入3430億盧布。

瓦列里·皮卡廖夫稱，今年勉強能夠完成5.965萬億盧布的收入比預算減少四分之一，與去年的7.35萬億盧布相比也減少了19%，即1.4萬億盧布，將是過去5年來的最低水平。

關稅的失敗給俄羅斯預算帶來了新的麻煩，今年俄羅斯預算已經面臨能源和非能源關鍵稅收的短缺。

根據杜馬10月通過的預演算法修正案，石油和天然氣收入比計劃減少了24%，從10.9萬億盧布減少到8.3萬億盧布；增值稅徵收計劃減少1.19萬億盧布，即7.6%；企業所得稅減少1671億盧布；減少435億盧布，即9.7%；汽車回收費減少4399億盧布，即28.1%。

因此，在石油和天然氣收入減少的背景下，今年的俄羅斯的預算總收入甚至明顯低於2024年的水平，而根據俄羅斯財政部的計算，預算赤字將比去年高出近1.7倍，並將是整個俄烏戰爭期間的最高值-5.7萬億盧布。

俄羅斯經濟學家葉夫根尼·納多爾辛（Yevgeny Nadorshin）指出，在俄羅斯，經濟可能沒有足夠的資源來滿足對烏克蘭戰爭的需求。雖然克里姆林宮正在創造條件，不斷增加稅率，不斷上調水電氣等公用產品價格，這些加重企業和家庭負擔的事情可能不是故意的，克里姆林宮為了能做更多的事情，而預算無法提供預期的稅收。

納多爾辛認為，隨著美國對兩大石油公司的制裁和歐盟、英國的最新制裁的宣布，2026年俄羅斯的預算收入註定將大幅萎縮，而增稅計劃必將打擊投資和供應，並將經濟推入衰退。根據他的預測，明年俄羅斯的GDP將下降2%，油氣收入再減少三分之一。

美國為什麼現在要對俄羅斯實施新制裁？

10月22日，美國總統唐納德·宣布對俄羅斯最大的兩家石油公司實施他所謂的「巨大」新制裁，以迫使莫斯科結束對烏克蘭的戰爭。這是川普政府對俄羅斯入侵實施的首次直接干預，因此被視為具有地緣政治意義的時刻。

這一消息是在英國對俄羅斯石油公司和盧克石油公司實施類似制裁一周后發布的，就在白宮表示計劃在布達佩斯與普京舉行的後續會晤將被擱置的一天後。

美國財政部長斯科特·貝森特表示，這些措施針對的是俄羅斯石油公司（Rosneft）和盧克石油公司（Lukoil），這兩家主要石油公司幫助為克里姆林宮的「戰爭機器」提供資金。

據彭博社估計，俄羅斯石油公司和盧克石油公司占該國原油出口總額的近一半。兩家公司每天出口310萬桶石油。

根據英國政府的估計，僅俄羅斯石油公司就佔俄羅斯石油產量的近一半，佔全球產量的6%。

近幾個月來，結束俄烏戰爭成為川普關注的焦點，並在他幫助斡旋加沙停火后獲得了新的動力。

儘管他在競選時承諾要迅速解決局勢，但迄今為止，他在烏克蘭達成類似協議的計劃由於普京的陽奉陰違未能取得任何切實成果，川普對普京越來越失望。

迄今為止，美國及其盟國一直對限制俄羅斯能源行業持試探態度，擔心會對全球經濟產生更廣泛的影響。但川普最近向美國盟友施加了更大的壓力，要求他們限制俄羅斯石油的出口。

周三表示，正是普京拒絕結束這場「毫無意義的戰爭」，最終促使了這一舉動。

美國駐烏克蘭約翰·赫布斯特大使告訴 BBC，制裁「肯定會損害已經步履蹣跚的俄羅斯經濟……如果我們想讓普京真正真誠地進行談判，我們必須在幾個月內保持經濟和軍事上的重大壓力。但這是一個好的開始。

大學國際安全研究中心研究員斯圖爾特·羅洛博士表示，制裁有兩個主要目標——「對俄羅斯發動戰爭的工業能力產生重大影響，並出於擔心制裁對其經濟和社會的影響不斷升級而迫使俄羅斯接受和平條款」。

美國國務院前高級制裁官員愛德華·菲什曼表示，新制裁的意義取決於美國會積極威脅對與俄羅斯石油公司、盧克石油公司進行交易的中印銀行、中印煉油廠和阿聯酋貿易商實施二級制裁。至少在短期內，與俄羅斯石油的交易會顯著回落。這些制裁肯定會對俄羅斯經濟造成打擊，石油和天然氣行業的稅收約佔該國聯邦預算的四分之一。

員愛德華·菲什曼稱，連鎖反應也可以在更遠的地方感受到，它將波及購買俄羅斯石油的三大客戶——中印和土耳其。

川普敦促這些國家完全停止購買俄羅斯海運石油，迫使它們尋找成本可能更高的替代供應商，如果拒絕這樣做，可能會招致美國的二次制裁。

來源：火星宏觀