澳洲的加息周期可能还远没有结束。澳联储已将现金利率提高至4.6%，但最新会议纪要显示，通胀压力依然顽固，委员会甚至开始讨论失业率可能需要升得更高，才能把通胀真正压回目标区间。金融市场目前已经完全计入明年5月前至少再加息一次的可能性。
更麻烦的是，这一次推动通胀的很多因素并不在澳联储控制范围内。中东局势持续推高能源价格，柴油成本再次上涨；与此同时，全球AI投资热潮也在推高GPU、软件和其他科技产品价格。澳洲作为进口型经济体，正不断把这些海外成本压力带回国内。
澳联储最新会议纪要整体明显偏“鹰派”。委员会讨论了全球债券收益率上涨、中东冲突、能源价格、AI投资以及持续偏高的通胀风险，最终仍然全票支持加息。即使澳洲经济已经出现放缓迹象，央行显然还是把控制通胀放在首位。
企业已经开始明显感受到压力。NAB最新商业调查显示，在利率升至4.6%的同时，企业信心出现大幅下滑。如今不仅现金利率比此前高出50个基点，全球债券收益率也在上涨，意味着企业融资和投资成本同步增加。
零售、房地产和资本市场同样正在降温。房价下跌已经成为澳联储关注的重要问题，而企业通过股票市场融资、上市和并购的活动也明显减少。经济正在减速，但通胀却没有足够快地降下来，这正是央行最不愿看到的局面。
就业市场也可能成为接下来最敏感的领域。澳联储工作人员目前预计，明年失业率可能升至4.7%，到2028年底进一步达到4.8%。但会议讨论显示，如果想让通胀真正回到2.5%左右，失业率甚至可能需要升到5%出头。
这意味着，未来抗通胀的代价可能更多落在普通家庭和企业身上。澳联储无法直接降低国际油价，也无法阻止全球AI投资推高科技产品成本，因此它真正能够使用的工具仍然是利率。通过让房贷更贵、消费更弱、企业投资放缓，最终降低澳洲国内需求。
市场现在预计，墨尔本杯日再次加息至4.85%的概率接近30%。更值得注意的是，金融市场已经把明年5月之前再加息至少一次的概率定价到100%。换句话说，市场目前认为4.6%很可能还不是本轮利率的终点。
对房贷家庭来说，这意味着接下来几个月仍然不能指望迅速降息。能源价格、海外通胀和国内工资及生产率问题如果继续存在，澳联储可能还需要保持强硬。澳洲经济眼下正在面对最难受的一种组合：增长变弱、房价下跌，但通胀依旧难压。
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