貝拉米掀底牌 披露中國奶粉業務是與非
來源：《澳華財經在線》
（更新）澳華財經在線 1月11日訊 知名嬰兒配方奶粉公司貝拉米澳大利亞公司（Bellamy，ASX：BAL）于周三宣告復牌，向市場進行業務形勢更新。籠罩在業績疲軟，高管失信，市值暴跌等陰雲之下的貝拉米最終向市場交出怎樣的答卷？
ACB News《澳華財經在線》報道，面對市場種種不利猜測，上個月12日，貝拉米宣布停牌，並於21日申請股票繼續停牌，以與主要供應商及製造商進行商談，確定中國市場銷售疲軟給業績帶來的影響，及公司最新財務狀況。
貝拉米今日向市場確認，嬰兒配方奶粉需求不及預期，給公司收入與盈利水平帶來影響，造成庫存累積，原材料過剩，供應商貨款欠付。“作為應對，公司決定修改與恆天然的關鍵供應合同，實施減產，並加強庫存管理。董事會同時啟動成本管理計劃，將全面減少不必要支出”。
12月初貝拉米向市場宣告，由於中國進口監管法規調整，嬰兒配方奶粉產品出現積壓，“雙十一”銷售額也不理想，當前財年銷售額預期將最高削減40%。消息引致投資者蜂擁踩踏，上市公司市值蒸發超6億澳元。
當時即有市場人士指出，2016財年貝拉米產品庫存近乎翻番，一方面是因為新增了加工合作方恆天然，要提高原料庫存，另一方面為支持銷售額增長，成品庫存也在上升。目前2017財年過半，情況又如何？
銷售額目標下調
市場份額縮減
ACB News《澳華財經在線》報道，鑒於最新評估結果，貝拉米決定調整業績預期為，截至2016年12月31日半年內銷售額預計在1.15-1.2億澳元之間，2017財年（截至今年6月底）營業額預計在2.2-2.4億澳元。這反映出，“公司貿易客戶庫存水平偏高”的狀況。
去年10月盈利預警之前，市場分析師曾預計貝拉米2017財年收入可增長45%至3.76億澳元。巨大的差距背後是變幻的市場形勢。
首先是渠道調整引起的市場份額變化。在澳大利亞，2016財年貝拉米調整向中國的產品入市渠道，加強向中國分銷商的直接銷售，而非間接通過澳洲零售商。“這種渠道轉變造成貝拉米在（澳洲）嬰兒配方奶粉市場份額的下降”，但下半年情況已趨穩定。
在中國，貝拉米稱，在電商平台阿里巴巴上的銷量保持穩定，2016年逐步增長。不過，“由於分銷商與零售商庫存升高，2016下半年銷售額有所下降。”
庫存升高與市場整體性的供需失衡有關。澳華財經在線先前報道，為貝拉米代工的乳品加工商百嘉乳酪表示，中國監管政策變化、全球的供應方都在應對需求做調整，中國奶粉市場出現外國品牌大幅折價出售，以及嬰兒配方奶粉短期供過於求的跡象。
庫存激增
減產帶來額外負擔
ACB News《澳華財經在線》報道，由於銷售額疲軟而供應鏈條冗長，貝拉米估計截至去年底庫存額約為1.05-1.1億澳元，其中成品佔比約75%。相比之下，2016前半年其庫存為6500萬澳元。
考慮到自有及市場庫存較高，貝拉米稱公司將專註于減產。另外，嬰兒配方奶粉保質期較長，意味著通過有效管理庫存，可避免帶來減計損失。
貝拉米產品為分包製造，捆綁有最低加工量要求。根據與恆天然及其它製造方的合約安排，不能達到最低量值的情況下，需要補足付款。經過艱難協商，公司與恆天然重新調整供應安排，處於談判弱勢的貝拉米將須以資產為抵押。
根據公告，雙方基於長期戰略合作關係，同意修改五年期製造合同為八年，進一步分攤最低加工量。“前提條件是，恆天然將就公司及指定分支資產進行二級質押。”目前恆天然為貝拉米代工三款嬰兒配方奶粉產品中的一款。
至於對其它製造方的付足繳款，貝拉米預計，未來兩年內的數額在每年1100-1300萬澳元之間，具體取決於銷售額增長及產量需求。
盈利水平下降
利潤率收窄
ACB News《澳華財經在線》報道，貝拉米預估，2017前半財年毛利潤率約39-40%，到下半財年降到32-34%。全年毛利潤率35-38%。2017前半財年息稅折舊攤銷前利潤（EBIT）預計達1200-1400萬澳元，對應利潤率10-12%，這要遠低於2016下半財年的25%。
2017財年EBIT預計為2200-5600萬澳元，去年10月，市場分析師對貝拉米的一致預期非常樂觀，預計此項可達8330萬澳元。
毛利潤率及EBIT盈利下降的影響因素包括：
銷量不及預期，公司客戶構成發生變化
代工製造差額補足付款
有機原料成本上升
市場營銷、人力及宣傳上的額外投資
貝拉米預計，2017上半財年稅後利潤將佔營業額的6-9%，下半財年降到4-6%。另外，由於供應鏈條結構重組，將產生涉及庫存減損、外匯損失等的減值拔備。截至去年底，公司現金額為100萬澳元，目前使用一項銀行貸款來支持運營資金需求。管理層稱將採取多種舉措以減少成本支出，支持供應鏈優化。
總裁離職
管理團隊審查
ACB News《澳華財經在線》報道，在職十年之久的勞拉麥克白（Laura McBain）將不再擔任公司CEO,由首席運營官安德魯科漢（Andrew Cohen）暫代其職。公告提到，科漢有零售、快消品、私募投資方面經驗，是Bain& Co合伙人，曾參与多起著名的企業“扭轉”計劃。
貝拉米董事會同時也將重新評估管理層能力配置，確保可帶領公司走好下個發展階段。公司首席財務官進行撤換，並設首席企業發展與法務官，協助公司度過轉型期，應對市場環境的變化。
貝拉米2015年時股價曾一飛衝天上漲900%，最高漲到16.5澳元，復牌前價格為6.68澳元。12月份突然曝出盈利預警，並付出多位高管提前拋售股票的內幕，導致股東信心崩潰。
展望前景，貝拉米表示，董事會和管理層將專註于重樹客戶、供應方和投資者對公司的信心。“公司正積極調整供應鏈條與關鍵客戶渠道，希望實現在本土市場、東南亞及重要的中國市場的可持續、顯著增長。”
投資者情緒難平
貝拉米再跌兩成
ACB News《澳華財經在線》報道，上月盈利預警發布不久，即有約三家維權律所示意將代表股東發起集體訴訟。在今日的公告中，貝拉米對此做出回應，稱目前並未收到遭到集體訴訟的通傳，如有會及時告知。
市場投資者對貝拉米的解釋是否買賬？憂懼心理恐怕一時仍難緩解。周三，貝拉米澳交所股票以42%的巨大跌幅低開，接近尾盤，收窄到20%，報於5.35澳元，成交量1035萬股。
上周市場傳出消息，貝拉米面臨控制權爭奪戰，由塔州企業家Cameron帶領的反對派股東群體正嘗試洗牌現有董事會，公司最大股東新加坡黑王子私募基金也要求召開特別會議撤除四位獨董，另行任命。
本周一貝拉米另一關鍵投資人——持股2%的Cureton將支持彈劾董事會，近五周來他一直坐壁上觀，但據稱目前表態將支持大股東 Cameron女士，連同另外佔有35%權益的股東向董事會發難。
貝拉米事件將如何演化，本網將持續跟蹤，敬請關注。
近半年國際乳市呈現清晰回暖信號。上月，恆天然公告運營進展曾提到中國嬰兒配方奶粉需求的強勁形勢。恆天然指出，中國乳製品進口強力反彈，繼前月下跌后，10月上漲15%，主要由嬰兒配方奶粉進口跳漲31%驅動。
截至10月的年度，中國乳製品進口增長26%，液態奶及新鮮乳品、嬰兒配方奶粉、乳清粉和全脂奶粉需求均上漲。
（來源「ACB News 《澳華財經在線》」）