脫水研報 – 澳洲商業銀行業，ANZ 與 CBA
來源：61Financial
2020-08-07 02:20:19 (AET) by Teris REN
銀行業對投資者來說或許既熟悉又陌生。因每天使用而熟悉，但其複雜的運營體系而陌生。該研究報告由三個部分構成。第一部分主要幫助讀者了解一下一般商業銀行業務的構成以及各盈利部門間的關係體系；第二部分主要分析了澳洲商業銀行業整體；第三部分詳細分析了兩家龍頭企業 – ANZ與 澳大利亞聯邦銀行 – Commonwealth Bank of Australia。
應VIP用戶要求，本周研究的行業為澳洲商業銀行業，研究的公司為 ANZ（ASX：ANZ） 與 Commonwealth Bank of Australia（ASX：CBA）。
說起銀行業，對投資者來說或許既熟悉又陌生。因為我們每天都會用而熟悉，但對該行業企業複雜的運營體系而陌生。該研究報告過萬字，並由三個部分構成。第一部分主要幫助讀者了解一下一般商業銀行業務的構成以及各盈利部門間的關係體系；第二部分主要分析了澳洲商業銀行業整體；第三部分詳細分析了兩家龍頭企業 – 澳新銀行 ANZ（ASX：ANZ） 與 澳大利亞聯邦銀行 Commonwealth Bank of Australia（ASX：CBA）的基本面，財務比率，SWOT模型並給出了一些投資建議。
【1. 商業銀行的業務構成及運營體系】
一般商業銀行的業務構成：
註釋：同業業務主要包括同業拆借、同業借款、非結算性同業存款、同業代付、買入返售和賣出回購、同業投資等業務類型。而同業投資是指金融機構購買同業金融資產（包括但不限於金融債、次級債等）的投資行為。
一般商業銀行的盈利部門：
凈息差自然是影響商業銀行盈利能力的重要因素之一。一般而言，在加息周期中，息差走闊；相反，在降息周期，息差縮窄。息差水平差異亦取決於各行存貸款的期限、客戶結構及風險偏好，當然凈息差的核心則是存貸利差。以下歸納了影響凈息差的主要因素：
銀行的資產其實就是實體經濟的負債，是投資的主要資金來源。因此銀行資產規模擴張速度與實體經濟發展密切相關。在量化寬鬆的貨幣政策下銀行資產規模增速通常較高，如果央行主張金融行業去槓桿化，商業銀行的資產規模增速則會出現比較明顯的降幅，個別時期甚至會超出GDP的下行幅度。
對於商業銀行的資產質量，我們通常最關注的則是其信用風險。資產質量情況一般與宏觀經濟相互吻合。主要的不良指標包括：不良率、不良凈生率、核銷率、遷徙、關注貸款佔比、逾期和重組貸款佔比。
下圖為經濟周期與不良率的相關性表現：
下圖列舉了一些資產質量的主要指標（銀行間或有不同）：
發達經濟體銀行業的不良貸款率均值約為1.12%。發達經濟體銀行業近十年的不良貸款率普遍呈現下降趨勢。
新冠疫情前夕（2019財年末），主要國家銀行業不良率表現：（%）
2019財年主要國家銀行板塊的資本回報率（ROE）與市凈率（PB）大致如下：
【2. 澳洲商業銀行業整體分析】
2.1 行業現狀：
在2015年和2016年間現金利率持續下調，自2019年6月以來澳大利亞央行連續五次下調現金利率，此外COVID-19疫情的爆發，再次推動了該利率的下降。儘管今年上半年貸款總量有所增長，但預計商業銀行業在2020財年將有近5%的下降。
現金利率走勢圖：
預計澳洲商業銀行業將繼續面臨客戶補救成本上升，行業盈利能力下降等問題。同時一些行業內銀行涉嫌違反了AUSTRAC的反洗錢法，這也增加了這些行業參与者的監管成本。此外，由於家庭和企業在COVID-19疫情期間出現財務困難，預計貸款機構將遭受不同程度的信貸損失。幾家主要企業已宣布下調本財年的收益預期。
過去兩年，為了維持利潤率，各大銀行紛紛提高了其資本充足率以滿足監管要求，並收緊了貸款標準，因此在這段時間內，銀行已經在周期外上調了各種抵押貸款和商業貸款產品的利率。但是，這一趨勢被近期的現金率下降所抵消。除過去一年連續下調現金利率外，COVID-19疫情爆發，私人資本支出下降，都將影響本財年度行業收入的下降。總體而言，預計在截至2019/20財年的五年中，該行業年化收入將下降2.2%，至1,476億澳元。
過去5年，由於現金利率下降擠壓了銀行的凈息差，銀行的盈利能力也有所下降。此外，在金融服務皇家委員會(Financial Services Royal Commission)宣布解散后，各大銀行已為此支付了巨額的客戶補救費用。此外，因幾家主要銀行違反了反洗錢法，導致監管成本上升，也進一步限制了行業的盈利能力。各大銀行也面臨更高的資本監管要求，因為APRA尋求將基準提高到一個安全水平較高的位置。
該行業預計將在未來五年內全面增長。預計行業內主要銀行在短期內將面臨多項挑戰，如經濟疲弱和私營部門資本支出遲滯。然而，隨著經濟從COVID-19疫情中復甦，預計澳大利亞央行將提高現金利率。行業內銀行可能面臨更高的資本充足率要求和更嚴格的監管環境，這可能會抑制盈利能力的大幅增長。總體而言，預計在截至2024/25年的五年內，該行業收入將以3.7%的年率增長，至1,768億澳元。
2.2 主要外部驅動因素:
現金比率
銀行貸款產品的利息與澳洲央行的現金利率挂鉤。較高的現金利率通常會導致對銀行貸款組合的未償餘額收取較高的利率。因此，當現金利率較高時，往往會產生較高的利息收入。低利率環境可能會威脅到商業銀行的成長。
住房轉移數量
住房轉讓數量反映了住宅房地產市場的活躍程度。更多的轉移通常意味著更多的人在購買房屋，推動抵押貸款需求，增加銀行的貸款規模。這一趨勢對行業收入產生了積極影響。不過，住房轉移的數量預計將在2020財年有所下降。
住房貸款利率
住房貸款利率是抵押貸款成本的一個指標，而抵押貸款是該行業規模最大的領域之一。儘管住宅貸款利率的下降會減少抵押貸款產生的利息收入，但隨著購房貸款變得更便宜，通常會推動需求的增加和抵押貸款數量的增長。總體而言，這對商業銀行的收入有積極的影響。預計在2020財年，住房貸款利率將會下降。
利息支付與可支配收入的比率
可支配收入中用於支付利息的比例會影響家庭償還現有債務的能力。可支配收入也限制了個人借貸的能力。利息支付與可支配收入之比過高，意味著家庭的債務負擔日益加重，同時限制了他們承擔額外債務的能力，增加了違約風險。然而，未償債務的增加通常會轉化為銀行產生的更大的利息收入。這一比例預計將在2020財年有所下降。
總資本支出
該行業的主要活動是貸款，其中包括為企業提供融資。雖然企業可能會用現金或股權來資助企業的擴張或改善，但很大一部分融資往往是債務。資本支出的增加通常會帶動更多的借貸，對行業收入產生積極影響，併為行業擴張提供機會。不過，資本支出總額預計將在2020財年下降。
2.3 行業表現：
澳大利亞商業銀行業在過去五年中出現下滑，這在很大程度上是由於澳大利亞央行在此期間多次下調現金利率。在大宗商品價格疲軟之際，澳大利亞央行在這段時期數次降息，以刺激當地經濟並推高通脹。不過，由於中國對澳大利亞自然資源的強勁需求，以及上半年住宅地產市場的強勁表現，推動了抵押貸款需求的增加和交易量的增長，澳大利亞各銀行避免了任何顯著下滑。這些趨勢使澳洲銀行相對於國際同行保持了強勁業績表現。然而，儘管貸款活動有所增加，但創紀錄的低利率在過去5年壓低了行業收入。此外，私營部門的資本支出預計將因COVID-19的爆發而大幅下降，預計本年度現金利率的幾次下調將給行業收入帶來壓力。
澳大利亞央行的貨幣政策立場對行業收入有重大影響。行業收入是銀行貸款賬簿和貸款利息收入的函數。近五年間，住宅房地產市場和房價的強勁增長，以及隨後持續強勁的住房貸款需求，在確保銀行資產負債表在過去5年持續增長方面發揮了關鍵作用。不過，利率下降抵消了抵押貸款強勁增長對行業收入的影響。從2011年11月開始，澳大利亞央行大幅降低利率，2016年8月現金利率降至1.50%。為了維持盈利能力，主要銀行在過去五年中提高了幾種抵押貸款和商業貸款產品的利率。這些舉措的部分原因是資本成本的上升。此前APRA決定採用基於內部評級的方法來衡量信貸風險，提高金融機構對住宅抵押貸款敞口的資本充足率要求。
在過去5年裡，四大行之外的其他國內銀行都在充實自己的資產負債表。住宅貸款一直是一個特別關注的領域，因為住房貸款在總貸款和預付款中所佔的比例顯著上升。然而，與四大銀行相比，區域性銀行仍處於相對劣勢。區域性銀行的資產一般集中在一個特定的地區，因此沒有大銀行那麼多樣化。較大的全國性銀行還具有從批發渠道和金融市場獲得資金的優勢，利率低於它們的地區性競爭對手。
作為政府增加該行業競爭努力的一部分，APRA放寬了轉換要求和監管，在過去五年中，數家信用合作社和建房互助會已經轉型為銀行。在這些放寬的條例下，信用合作社可被重新分類為互助銀行，但其所有權結構仍保持不變(即信用合作社仍由其儲戶所有)。在過去五年中，這些監管變化導致行業企業數量每年增長。
競爭也來自非傳統放貸機構，如抵押貸款發放機構和非銀行放貸機構。儘管商業銀行的數量有所增長，但在過去五年中，由於越來越多的銀行轉向網上銀行，減少了對客戶服務中心或分行人員的需求，行業就業人數略有下降。在此期間，各大銀行都關閉了分支機構，導致行業就業人數下降。
過去5年，尤其是在金融服務皇家委員會(Financial Services Royal Commission)成立后，行業企業還面臨著越來越嚴格的監管。該委員會的調查結果導致了巨大的客戶補救成本、更高的合規成本和更高的資本充足率要求。因為在違規之後，APRA宣布了幾家銀行的風險資本附加計劃，這導致了更嚴格的放貸標準。在上述建議發布之前，銀行也曾尋求退出其財富管理業務，原因是這些業務的回報率較低，監管成本較高。這些變化和發展提高了銀行的運營成本，降低了股東的股本回報率和投資回報率。
2.4 行業前景：
隨著經濟好轉，預計澳大利亞央行將開始提高現金利率。預計較高的現金利率將抑制信貸需求，並可能通過提高貸款組合的利息收入而使該行業受益。然而，預計國內銀行在未來5年仍將面臨幾項挑戰，包括經濟疲軟、短期內私營部門資本支出疲軟、更高的資本充足要求以及更多的銀行業改革。
儘管該行業面臨著這些潛在的挑戰，但預計在截至2024/25年的五年內，該行業的收入將以3.7%的年率增長，達到1,768億元。這一收入增長很大程度上要歸功於未來5年預計的現金利率上調。隨著未來五年經濟從COVID-19疫情中復甦，預計利率將會上升，使銀行能夠從其貸款組合中獲得更多收入。隨著凈利差的壓力得到緩解，以及行業主要參与者克服了目前的監管擔憂，預計該行業的盈利能力將在未來五年內上升。隨著越來越多的互助組織加入該行業，預計行業內銀行數量和工資將繼續增長。
預計未來5年，行業運營商將面臨越來越多的監管，尤其是在金融服務皇家委員會(Financial Services Royal Commission)和一些大公司涉嫌違反反洗錢法之後。
儘管各大銀行不斷退出其財富管理業務，但在此期間，合規成本和資本充足率要求可能會提高。《巴塞爾協議III》的資本改革原定於2022年1月生效，但由於COVID-19疫情的經濟影響，改革被推遲一年至2023年1月。作出這一決定的主要目的是允許認可存款機構在疫情爆發期間分配資源支持客戶和維持其業務。
私營部門的資本支出總額預計將在未來5年全面增長，但隨著經濟從COVID-19疫情中復甦，短期內可能面臨阻力。此外，由於病毒爆發造成的破壞，家庭和企業陷入財務困難，行業經營者可能在未來一年遭受更大的信貸損失和壞帳。各大銀行收到了大量借貸者要求支持和援助的請求，貸款機構為那些經歷了經濟困難的人提供抵押還款延期。一些房產可能會陷入負資產，這增加了貸款機構的信貸損失風險。
各大銀行也在剝離財富管理和抵押貸款經紀等多個部門。主要參与者將需要管理和平衡重心從提供金融諮詢轉回其核心貸款業務。儘管這一趨勢預計將降低監管成本和這些銀行面臨的其他風險，但它可能會降低對以前在銀行內部銷售金融產品的需求。
銀行正在更新他們的技術能力，以確保不間斷的服務提供和更好的數據分析。預計這一舉措將留住銀行客戶，吸引年輕群體，併為銀行節省成本。除了實現許多功能自動化和減少分行員工數量外，銀行還在業務數字化方面投入了大量資金。非接觸式和移動支付的普及率在過去五年中有所提高，隨著更多功能的引入，預計在未來五年內還將繼續上升。隨著薪資上調與金融科技公司的競爭，銀行面臨越來越大的增加投資的壓力。
【 3. 澳大利亞和紐西蘭銀行 ANZ（ASX：ANZ） 與 澳大利亞聯邦銀行 Commonwealth Bank of Australia（ASX：CBA）】
3.1 澳大利亞和紐西蘭銀行 ANZ（ASX：ANZ） (市場份額15%）
銀行簡介與企業戰略：
澳大利亞和紐西蘭銀行集團有限公司（ANZ）是個人和商業銀行產品以及相關金融解決方案的提供商。 個人銀行業務包括帳戶，卡，住房和個人貸款，人壽和非人壽保險，投資，私人銀行業務和旅行解決方案。 通過商業銀行業務，銀行提供現金流量管理，貸款，支付解決方案，保險，國際業務解決方案，員工管理和退休投資。 此外，澳新銀行還提供研究，融資，交易服務，風險管理和外匯服務。 它通過分支機構，ATM和在線門戶網路運行，並面向個人，中小型企業，企業和機構客戶。 該銀行在亞太地區，歐洲，中東和美國經營。 澳新銀行總部位於澳大利亞墨爾本。
澳新銀行（ANZ）的企業戰略目標是將自己建立為一個更簡單、平衡和資本化的銀行，並在運營上提高效率，以支持零售和商業客戶。該銀行尋求建立一個確保零售和商業客戶容易付款的平台，並打算提高客戶的主張，建立房主和小型企業生態系統，以吸引客戶並獲得收入。
澳新銀行旨在促進現金管理，區域貿易和市場績效；並維持房屋貸款和小型企業的特許經營權，從而以審慎和負責任的方式不斷提高系統水平。
澳新銀行旨在促進現金管理，區域貿易和市場績效；並維持房屋貸款和小型企業的特許經營權，從而以審慎和負責任的方式不斷提高系統水平。
銀行計劃在內部溝通結構中實施變革，建立更加透明的文化，並有效利用數據來加強客戶關係，鼓勵適當的風險對沖並提高收入；開發技術並開始各種創新的工作方式為服務增值。
財務比率分析：
SWOT商業模型分析：
優勢 – 1. 充足的流動資金
澳新銀行報告稱，2019財年流動性充足，即使在一個月的融資緊張期，該行也能輕鬆開展日常業務。全年貸存比為97.03%，上年為98.42%。凈貸款增長1.7%，總存款增長3.2%。2019財年，銀行流動性覆蓋率 (LCR) 和凈穩定資金比率 (NSFR) 分別為140%和116%，上年分別為138%和115%。這兩個比率都遠高於澳大利亞金融當局規定的100%的最低要求。
優勢 – 2. 資產質量
澳新銀行在2019財年報告了高質量的資產，這確保了未償還貸款和租賃的利息收入。在這一年中，其不良資產總額(GIAs) 從2018財年的21.39億澳元降至20.29億澳元，降幅為5.1%。GIAs佔總資產的百分比由上一年的0.23%降至0.21%。由於資產質量改善，信貸損失準備金從上年的29.17億澳元減少20.3％至35.09億澳元。
優勢 – 3. 充足的資本
澳新銀行有一個強大的資本基礎，這確保了資本充足。穩健的資本管理和適度的風險加權資產增長使該行得以加強其資本基礎。2019財年，銀行公布的普通股一級資本比率為11.36%、一級資本比率為13.24%、總資本比率為15.29%、槓桿比率為5.6%。而監管要求的最低標準為4.5%, 6%, 8%, 和 3%。其總資本的增幅高於風險加權資產的增幅，為7.2％，而風險加權資產的增幅為6.7％。
本篇研究報告過萬字，後面詳細分析了 澳新銀行 ANZ（ASX：ANZ） 與 澳大利亞聯邦銀行 Commonwealth Bank of Australia（ASX：CBA）的基本面，財務比率，SWOT模型並給出了投資建議。
深度 CBA ANZ