倫鎳逼空大戰中躺槍，反倒驗出了這隻鎳礦股的「成色」
最近，倫敦金屬交易所（LME）的鎳期貨（下稱：倫鎳）上演的驚魂18分鐘「史詩級逼空大戰」，引發全球市場高度關注。
兩個交易日內，鎳期貨暴漲了248%，最高飆至101365美元/噸，手持20萬噸倫鎳空單的中國「鎳王」——青山控股集團（下稱：青山）被逼倉，理論浮虧高達120億美元以上，更是岌岌可危！
就在這千鈞一髮之際，LME盤中緊急停止交易，取消所有在當地時間3月8日凌晨00:00或之後，在場外交易和LME select屏幕交易系統執行的鎳交易；並推遲所有現貨鎳合約交割日。
暫時獲得「喘息」機會的青山控股開始自救，先是與由期貨銀行債權人組成的銀團達成靜默協議，避免進一步追加保證金，隨後又與兩家較大規模的用鎳企業（動力電池原材料企業）達成協議，用高冰鎳與這兩家企業的鎳豆倉單交換，用於倫鎳實物交割。
3月16日，暫停交易一周的倫鎳開盤即跌停，截至3月18日，連續三個交易日跌停，報收36915美元/噸。至此，青山迫在眉睫的平倉風險已初步解除，「史詩級逼空大戰」暫告一段落。
與此同時，另外一位看上去與這事不粘邊的主兒，則完美地詮釋了什麼叫做「人在家中坐，鍋從天上來」，這就是澳洲鎳礦公司Nickel Mines（ASX: NIC）。它的股價在逼空大戰發生后，瞬間重挫了23%。
Nickel Mines的生產車間，圖/公司官網
那麼，「妖鎳」暴漲為何導致澳洲鎳礦股大跌？青山與NIC究竟是什麼關係？NIC是否被「錯殺」了？這正是本文的主題所在。
3月9日早間，NIC股價一度大跌23%后迅速停牌，引發了投資者的廣泛關注。
那麼，「妖鎳」暴漲為何澳洲鎳礦股大跌？青山與NIC究竟什麼關係呢？
2020年，青山的不鏽鋼粗鋼產量達1080萬噸，產能超1000萬噸，約佔中國市場供應量的35.8%，佔全球產量的21%；2021年，青山營收超3500億元（748.3億澳元）。
位於中國福建寧德市的青拓集團是青山系統五大集團之一，
圖/青山官網
2月28日，據NIC披露，2017年青山通過旗下的兩家投資公司，與NIC簽訂了股權互換與合作協議，目前共持有NIC股份9.88%。
在青山遭遇「史詩級逼空」事件之後，市場擔憂其會大舉賣出NIC套現，3月9日，投資者恐慌性拋售引發股價「斷崖式」下跌。
當日，青山迅速對澳洲證交所的質詢函做出回復：公司鎳礦項目運營未受影響，確認無意出售其持有的NIC股權。
原來，NIC暴跌是「一場誤會」引發的「踩踏」事件。
按常理來說，既然是「誤會」引發的暴跌，在「誤會」及時澄清之後，NIC理應迅速恢復到「誤會」發生之前的股價運行軌道之中。
但現實並非投資者想象的那麼簡單！
截至3月18日，NIC收報1.265澳元/股，僅比暴跌后最低價1.14澳元/股漲了10.96%，對比3月7日暴跌前收盤價1.65澳元/股，NIC尚有30%的「失地」沒被收復。
這一反常現象著實令人匪夷所思！
那麼，NIC是否被「錯殺」了呢？
Nickel Mines官網首頁
「NIC所屬行業鎳的未來前景如何？公司自身基本面是否發生變化？目前估值水平是否合理呢？」澳財博滿分析師認為，判斷NIC是否被「錯殺」，應從上述三方面逐一分析對比，才能作出精準、客觀的評價。
鎳的未來行業前景如何？
從倫鎳復牌3日的走勢來看，大幅波動在所難免，但市場終究會在瘋狂之後回歸理性。那麼，短期倫鎳會在何處止跌？中長期鎳價究竟如何走?
1、短期倫鎳會在何處止跌？
從歷史走勢上看，倫鎳與中國滬鎳這兩個市場是聯動的，通過近幾日走勢已比較平穩的滬鎳，就大致可以推測出倫鎳短期會在何處止跌。
3月8日、9日倫鎳2日暴漲248%，而一直有漲跌停板制度的滬鎳，對應只拉了2個漲停板，之後只停牌了一天，3月11日開盤跌停，之後波幅收窄，3月19日報收218520人民幣元/噸（34460.60美元/噸），而倫鎳3月18日報收36915美元/噸，倫鎳比滬鎳高2454美元/噸。
澳財博滿分析師認為，在之前較長時間內，倫鎳與滬鎳差價在160~320美元/噸。目前，倫鎳與滬鎳的價差處歷史較高水平，這顯然不正常。不考慮空頭急於平倉等因素，如滬鎳價格保持不變，倫鎳再跌6%左右基本會「軟著陸」。
2、中長期鎳價究竟如何走？
鎳是一種耐腐蝕性、高硬度、耐高溫、抗氧化以及有較好延展性的金屬元素，優秀的性能使其被廣泛用在多個重要行業，是各國極其重要的戰略金屬。
近年來，隨著碳中和與碳達峰的推進，新能源汽車越來越火爆，其最主要組成部分電池的需求也越來越大，而作為製造電池不可或缺的鎳就越來越吃香了。
值得一提的是，儲能電池中市佔率最高的三元電池主要材料一般是鎳、鈷、錳/鋁（NCM/NCA），其中鎳佔比最高，因為鈷的毒性與高價格，現在行業趨勢偏向電池「高鎳化」，最暢銷的三元電池含鎳量都在60%-80%。
中信建投期貨有色高級研究員王彥青表示，今年整個供應都偏緊，鎳價應有較強基本面支撐。但主要不確定性還是在俄羅斯，如俄出貨渠道始終不暢，鎳供應全年會較短缺。
澳財博滿分析師認為，俄烏衝突讓全球更迫切感受到能源安全的重要性，預計各國會在近期積極推動新能源發電與儲能產業的發展，這將進一步加速鎳需求量的增長。因此，中長期看好鎳價走勢。
NIC自身基本面是否發生變化？
NIC是全球重要的含鎳生鐵（NPI）的生產商，而NPI是生產不鏽鋼的主要原料之一。那麼，公司的產量、盈利、規模，是增長還是下跌？需求端與公司業務未來增長性如何？
1、產量、盈利、規模，增長還是下跌？
關於主營：NIC主要與青山合作的印度尼西亞 Indonesia Morowali 工業園兩個項目：Hengjaya Nickel和Ranger Nickel rotary kiln electric furnace (RKEF) ，NIC佔兩項目各80%權益。
關於產量：得益於公司近兩年礦區的基礎設施建設，Hengjaya礦區的生產效率大幅提升，NPI產量翻倍。同時該礦區去年11月開始供應褐鐵礦，未來提供更多增長點。
關於盈利：因產量增加與消費端需求旺盛，公司2021年銷售收入同比增23%，凈利潤增15%。
關於規模：2021年9月，NIC收購了印尼僅有的四個活躍鎳礦項目之一Siduarsi；12月又提出有條件收購「Tablasufa」鎳礦項目，但目前在等對方股東同意。
澳財博滿分析師認為，NIC財務數據無可挑剔，營收和利潤穩步增長，產量與生產效率也都有不俗的進步。
2、需求端與公司業務未來增長性如何？
既然財務和生產都無問題，那麼，接下來澳財博滿分析師著眼的將是需求端與NPI業務未來的增長性。
關於需求端：NIC的鎳礦項目所在國印尼是全球產鎳最多的國家，佔總產量約40%，而俄羅斯也是鎳供應大國，常年佔比達10%。此次對俄制裁一定程度會推升其他供應商的市佔率。
關於增長性：NIC的鎳大部分銷往中國生產不鏽鋼。值得關注的是，近年公司不斷加碼電動車級鎳市場，未來幾年電動車級的鎳需求量增長將達20-30%，而中國是電動車電池主產區之一，因此NIC對電動車電池的布局將是值得期待的新增長點。
澳財博滿分析師認為，俄烏衝突不僅提升了未來NIC國際市場佔有率，也增加了各國在新能源領域對鎳的需求，輔以NIC正確的供應轉型方向，公司未來產銷增長確定性較強。
目前NIC估值水平是否合理？
在基本面與未來增長都有保障的前提下，澳財博滿分析師認為，估值是否合理是關鍵因素。
1、和大型綜合性能源企業BHP和RIO相比
對於市盈率與增長性，NIC都稍遜於必和必拓（ASX：BHP）和力拓（ASX：RIO）。但BHP與RIO營收42%的增長率，是建立在價格瘋漲的煤炭和鐵礦石基礎上，查看兩公司前三年營收數據會發現，BHP幾乎零增長，RIO增速也低於10%，因此這樣誇張的高增長可持續性是存疑的。
2、與生產種類較為相近的IGO與WSA相比
先看營收，與NIC業務相近的開採鎳-銅-鈷和鋰礦的IGO 有限公司（ASX：IGO）和鎳礦公司Western Areas （ASX：WSA）分別下滑了29%和17%，而NIC增長23%；再看市盈率，IGO和WSA均高於NIC，尤其是WSA要比NIC高2.7倍。
綜上所述，澳財博滿分析師認為，在澳洲鎳礦企業中，NIC的經營與財務基本面更佳，供需方面增長確定性更強。更重要的是，公司目前估值水平在行業內處於合理狀態，如果投資者有鎳礦股配置需求，可以考慮被「錯殺」的NIC。
*以上內容轉載自澳財，YOYO丫米對內容或做細微刪改，不代表本網站贊同其觀點和對其真實性負責。