澳洲沒有英偉達但有AI基建，這隻ASX科技股已跟漲35%
導讀：
被忽視的少數優質AI基建股票帶著北美市場標籤的澳洲企業利潤迎來反轉，新CEO將接手觀點：股價合理，有投資吸引力
英偉達殺瘋了，在美國股市近期漲幅40%可謂是人盡皆知，直接叩開「萬億俱樂部」的大門。澳洲股市中雖然沒有此類優質的AI晶元股，但還是有少數優質的AI基建類股票。
當前AI基建主要分為兩大類，一類是軟體基建，另一類是硬體基建。AI軟體基建指的是構建和維護AI系統所需的軟體工具和框架，雲數據倉庫企業Databricks就是典型代表。
與之相對應的AI硬體基建指的是運行AI軟體所需的硬體設備和架構。晶元廠商英偉達就是典型代表，該類公司擁有極高的技術壁壘，在各類晶元的細分市場中都存在著寡頭壟斷的情況。
另一類硬體基建則是以Equinix為代表的數據中心運營商。隨著全球數據量每年以23%的年化增長率在增加，與企業數字化浪潮的來臨，數據中心成為了眾多企業的一種剛需。
在此前澳財的文章中，我們介紹過澳洲數據中心龍頭NextDc（ASX:NXT）便是這類企業。而澳洲的這一類資產其實深受大型機構投資人的喜愛，在文章發布后，最近一個月內該股票跟隨AI的熱潮，漲幅約13%！
少數帶著北美市場標籤的澳洲企業
從常見的應用場景來說在介紹NextDC的文章中也曾提到，當一家公司體量到達一定程度后，公司不管是出於風控的考量還是對各家雲服務商產品特點的需求，都會訂閱多個雲服務商的業務。
但是當客戶同時訂閱亞馬遜AWS、微軟Azure和Google Cloud等服務后，會出現一些常見的問題。比如：因為各雲平台間並沒有直接互通的渠道，在大量數據相互收發時，很容易出現某些數據埠任務排布過於密集，從而無法收發，導致高延遲、甚至丟包的情況。
而MP1通過軟體定義網路（SDN）平台，僅需要客戶對一個介面進行對接，就可以實現對多個不同地區、不同平台的雲服務商（包括本地的私有雲）的「多雲互聯」。
這樣，企業能夠減少對於自身IT系統的升級、管理上的開銷，實現更快速的雲拓展，更快速地網路連接和數據傳輸對於提供穩定服務與用戶體驗會有很大幫助。
雖然技術有用，但是否會因是澳洲公司受制於澳洲本身的市場規模過小呢？答案是否定的。
據了解，該公司已經成功實現了全球化的業務拓展，目前亞太地區僅占公司30%的收入，而科技最發達的北美市場已經成為公司主要的市場。並且在21至22財年中，北美市場的收入增速也是最快的，收入貢獻突破50%，也直接證明了該公司已經完全跳脫出澳洲市場的範疇，成為了ASX股市中少數帶著北美市場標籤的企業。
這家公司的創始人兼臨時CEO Bevan Slattery也是一個澳洲的傳奇企業家，從1998年開始創業，至今創立了包括上市公司NextDC、Megaport在內的9家公司，2011 年，他以約 1.03 億美元的凈資產躋身年輕富豪榜。澳財將在下周發布一篇商業故事文章，詳細介紹這位澳洲科技領域的連續創業者，敬請關注。
圖：Megaport 創始人兼臨時CEO Bevan Slattery 來源：AFR
利潤迎來反轉時刻，新CEO即將接手
從公司最新公布的23財年3季度財報來看，公司目前的財務數據表現非常好，不僅在收入層面同比去年有了38%的喜人上漲，在訂閱等重複收入上也有著48%的提升，說明當前公司的收入增長非常良性。
利潤率方面，公司在之前有過一段長時間處於燒錢的狀態，但是從22財年開始，公司逐漸受到規模效應的影響，從22年四季度開始，EBITDA歷史性地轉正，在本財季收入500萬澳元EBITDA利潤，同比增長108%。
但是，Megaport財報中的數據也不是完美的，最明顯的就是新增客戶數量的情況。在2023財年前3季度中，新增客戶數量為168，不及去年同期的256。
從這點我們可以看出，雖然MP1的產品受到現有客戶的認可，但是對新客戶的銷售進度上還有些乏力。除宏觀環境的影響，我們可以將問題歸結于公司銷售團隊缺乏新的銷售方向上。
而值得注意的是，當下公司目前正處於一個CEO換屆的過渡期，原CEO Vincent English在5月初突然離職，Bevan Slattery作為原創始人接任臨時CEO，並開始尋找能夠帶動MP1增長的新CEO人選。
最新消息顯示，新CEO的人選已敲定為美國網路、雲服務巨頭思科Cisco的高層Michael Reid, 這位新CEO之前在思科任職15年，擁有豐富的全球銷售經驗。在2019-2021年間，領導130人的銷售團隊幫助思科完成了每年3億美元的物聯網產品銷售。
在這之後，Michael Reid被思科派去領導旗下新收購的網路監控SaaS公司ThousandEyes，擔任首席營收官，並將該子公司的年度經常性收入（ARR）提升至10億美元水準。這位新CEO不僅戰績傲人，而且專業對口，澳財投研團隊認為Michael Reid的加入會是公司實現強勁增長的一大助力。
前瞻：成功提價，強勁預期
在此次季報發布之外，該公司還給出了另一個讓人驚訝的消息——公司對核心產品進行了提價。
據了解，公司在提價后給出的全年EBITDA預期為1800-2000萬澳元，超出了900萬澳元的市場預期的一倍以上。而在2024財年的預期中，公司給出的指引EBITDA則為4100-4600萬澳元，遠高於市場預期的3000萬澳元。
在澳財投研看來，公司能夠給出這樣的數字，背後的信心來自提價后極低的客戶流失率。使用MP1產品的用戶一般都是以全球多個地區實現數據交互為主的大型公司。比較典型的客戶是全球視頻會議軟體Zoom、澳洲旅行社巨頭Flight Centre、 通信服務商Vodafone、製造業巨頭波音以及通用電氣等等。
上述這些企業往往更加在意企業的整體效率，Megaport當前已經在全球423個數據中心的園區進行了數據對接，其中一半在北美，以更好的服務這些可以為公司長期帶來現金流的大客戶。
而且這些大客戶如果要停用MP1的產品，則需要考慮到其轉換成本。因為目前MP1所處的行業還比較新，其競爭對手覆蓋的區域往往不如MP1。如果客戶希望轉向更便宜的服務提供商，則需要承擔一段時間的服務停機所帶來的損失與部分地區網路連接速度降低的損失，以當前這些客戶的平均體量來說，服務停機帶來的損失非常大。
在澳洲市場中我們可以看到，最近的服務停機案例是Tyro Payments疫情時的網路連接事故。作為澳大利亞的支付平台公司，市值僅有6億澳元左右，其一次服務3周的停機事故所引起的公司股價達到20%以上的回落。
因此，對於全球的巨型企業來說，將更難以承受這類情況造成的損失，所以澳財投研團隊有理由推測，Megaport在近兩年的客戶流失壓力都不會過高。
澳財投研觀點
由於公司還沒有進入盈利狀態，如果想看估值方面，目前僅能以市銷率對MP1進行比較。如下圖所示，過去5年該公司的市銷率平均為25，僅有2022年的市銷率較低為9，而當前市銷率在股價暴漲后也僅為11。因此，澳財投研團隊認為公司股價仍處於合理狀態，有一定的投資吸引力。
總體來說，MP1業務增長強勁，在2024財年有望達到自由現金流轉正。而當前我們需要關注的是未來公司是否能夠如期達到強勁的EBITDA指引水平，以及新CEO是否可以平穩過渡併發揮作用。如果在新CEO的領導下，公司銷售一切順利，MP1將是澳洲ASX市場中非常獨特的一支科技股。
作者：Yang 胡楊
編輯：Serena 張斯
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