失業率突然跌到4.1%！澳聯儲被逼到牆角：下個月可能「尷尬加息」？
隨著12月就業數據意外強勁且遠超預期，澳聯儲正陷入兩難境地。目前市場預計，該行有60%的可能性被迫上演一場「尷尬」的政策大轉彎。
澳聯儲極有可能成為全球首家在後疫情貨幣寬鬆期結束后，被迫再次加息的央行。若果真如此，這無異於正式承認去年降息是一個嚴重的政策失誤。
從公開表態來看，澳聯儲非常渴望避免這種局面，原本寄希望于周四公布的就業數據能表現平淡甚至疲軟。然而，事實卻背道而馳。
最新數據顯示，澳洲失業率從4.3%降至4.1%，不僅令專家大跌眼鏡，也遠低於澳聯儲此前預測的4.4%。
更關鍵的是，這一衡量閑置產能的核心指標比該行預估的「非加速通脹失業率」（NAIRU，均值約4.9%）低了近一個百分點。
市場普遍認為，澳聯儲高層此前否決了內部員工對NAIRU的預測，決定通過擴張性貨幣政策進行一項風險實驗，試圖觀察在不引發通脹的前提下，失業率究竟能降到多低。
副行長 Andrew Hauser 對此予以證實，並指出董事會採用了較低的NAIRU設定，本質上是在「測試澳洲經濟中還有多少容量」。
據信，這反映了聯邦財長Jim Chalmers及其在董事會的代理人、前財政部秘書 Steve Kennedy 的政策偏向，後者認為NAIRU可能低至3.5%。
貨幣政策的風險實驗
在疫情引發的通脹危機后，澳聯儲拒絕像英國、加拿大、紐西蘭和美國等同行那樣將利率推高至5%至6%的區間，而是設定了更為樂觀的4.35%現金利率。
考慮到澳洲利率在歷史上平均比美聯儲高出約185個基點，而美聯儲利率早已達到5.25%至5.50%，這一舉動在當時就顯得非同尋常。
本專欄曾多次批評澳聯儲在2023年和2024年的政策過度寬鬆，畢竟該行內部模型得出的結論是現金利率應設定在5%左右。
值得注意的是，澳聯儲目前的九人貨幣政策委員會中，有七人是由查默斯親手挑選的工黨任命人選。
通脹數據成為最後焦點
澳聯儲政策挑戰的真實規模，將在1月28日公布的12月季度通脹數據中揭曉。
策略師 Kieran Davies 預測，截尾均值通脹率將為0.9%，這將使年度核心通脹率維持在3.3%的高位。
若以六個月年化增長率計算，通脹率將達到驚人的3.8%。
鑒於4.1%的失業率遠低於NAIRU，再加上顯著的通脹壓力，這意味著現金利率理應重回緊縮區間。
雖然目前金融市場僅預計加息50個基點，但即使是這種微調，也將迫使公眾輿論發生深刻轉變，並證明去年的降息動作操之過急。
早在2024年底，行長Michele Bullock曾表示希望看到連續兩個季度的合規通脹數據后再考慮降息。
但僅一個月後，她便改變立場，引導市場相信若通脹疲軟則會在2025年2月降息。
政治支出與通脹壓力
回想此前，查默斯為了在2025年5月大選前粉飾通脹數據，發放了數十億澳元的生活成本補貼。
儘管統計人員將其視為價格下調並直接降低了通脹讀數，但這種非衰退性的公共支出實質上刺激了通脹。
目前看來，這一代中央銀行家拒絕質疑政治支出對通脹的驅動作用，這一立場令人擔憂。
雖然第四季度通脹數據仍有平淡的可能，但隨著紐西蘭通脹出現重新加速的苗頭，市場已開始根據預期計入兩次加息。
2024年間，澳聯儲曾因通脹數據短暫回落而拒絕進一步加息，Andrew Hauser 甚至痛斥呼籲加息的評論員為「偽先知」。
然而，隨著數據隨後被上調，事實證明該行在過去兩年中本應將利率再提高75至100個基點。
若要遏制持續通脹，最有力的方法仍是提高生產率。這不僅需要澳聯儲的政策轉向，更需要政府大幅減少支出、監管和稅收，以激發私營部門的活力。
最終局勢如何發展，唯有時間能給出答案。
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