25年來最貴美債橫空出世
美債收益率刷新紀錄，澆滅了黃金剛剛燃起的熱情。
8月的第二周，黃金多頭一度看到了希望，通脹降溫、就業走弱、加息預期消退，COMEX黃金期貨重新站上4500美元/盎司關口，創下近兩個月新高。
然而就在市場憧憬金價站穩4500美元上方之際，上周美國財政部連續完成兩場關鍵長期國債拍賣，670億美元長期國債以金融危機以來的最高成本完成融資，被市場稱為「25年來最貴美債」。
8月14日，COMEX黃金期貨價格從4509美元/盎司高點跌至4365美元/盎司。
市場普遍認為，這相當於一輪「被動加息」即便美聯儲維持政策利率不變，飆升的國債收益率已實質性地收緊了市場流動性預期。
中信期貨報告分析稱，金價沖高回落「主要由獲利了結推動」。金價在短期內積累了約9%的漲幅，逼近4500美元的關鍵壓力區域后，多頭兌現收益的意願明顯增強。而美債收益率的飆升恰好觸發了這個止盈點。
美債收益率飆升
當地時間8月13日，美國財政部完成了250億美元30年期國債的拍賣。當得標利率定格在5.216%的那一刻，債券交易員們意識到，他們剛剛見證了一個歷史性時刻——這是自2001年以來，美國聯邦政府為借入30年期資金所付出的最高代價。
一天前，420億美元10年期國債的拍賣已經釋放出警示信號：4.683%的中標收益率，是2007年以來的最高水平。
交易人士分析稱，美債收益率高企，又將反過來推高美國政府未來的融資成本，使財政壓力進一步加大。
然而美國債務危機一觸即發，8月12日，美國財政部公布的數據顯示，7月單月財政赤字達到4323億美元，本財年前10個月累計赤字接近1.8萬億美元。與此同時，美國國債總規模突破40萬億美元，前10個月債務利息支出已達1.17萬億美元。
對此，美國財政部部長貝森特近期頻頻出手：從干預美元對日元匯率，到調整長期國債發行信號，再到推動擴大外國和國際貨幣當局回購便利（FIMA）工具，希望從匯率、債券供給和美元流動性等多個層面為美債「減壓」。
摩根大通預計，隨著財政赤字和國債供給壓力持續存在，投資者將要求長期美債提供更高的期限溢價。該行近期將2026年底10年期美債收益率預期上調至4.85%，30年期美債收益率預期上調至5.4%。
金價受壓制，如何突圍？
8月以來，黃金受多重利好推動強勁反彈。
7月非農就業數據爆冷：美國7月季調后非農就業人口減少2.3萬人，為今年2月以來首次出現負增長，大幅偏離市場此前新增8萬人的普遍預期。5月、6月就業數據合計下修10.3萬個就業崗位。
隨後，通脹數據溫和降溫：8月12日公布的美國7月CPI同比上漲3.4%，核心CPI同比上漲2.5%，均符合預期並較前值小幅回落。
PPI數據進一步確認通脹放緩，8月13日公布的美國7月PPI環比持平，同比上漲4.7%，低於市場預期的4.9%，前值為5.5%。
基於此，金價一度升至4509.1美元/盎司，創下近兩個月新高。然而宏觀數據落定后，黃金漲勢迅速鬆動。8月14日，現貨黃金收報4350.85美元/盎司，日內下跌1.30%，從高位大幅回落。
交易人士分析稱，當前市場面臨矛盾，一方面，通脹數據持續降溫，美聯儲加息壓力減輕；另一方面，美債收益率卻無視通脹放緩而持續飆升。
五礦期貨分析，核心通脹下行顯著偏慢，疊加實際利率維持高位，尚不支撐美聯儲開啟政策轉向，貴金屬上行空間依然承壓。
「黃金價格在2026年大部分時間裏面臨高機會成本的逆風，短期風險依然存在。」瑞銀（UBS）在報告中指出，預計通脹將逐步緩和，使美聯儲2026年維持利率不變、2027年恢復寬鬆政策，隨著實際利率下降和美元走弱將重振黃金投資需求，將助力金價在2027年上半年回升至5000美元/盎司附近。
華泰證券固收團隊報告分析，7月以來黃金與美債利率開始「脫鉤」，在美債利率創新高的情況下金價不再劇烈下跌。華泰證券認為，這背後可能是央行等非市場化買盤在發揮托底作用，例如6月以來中國央行購金再次加速、韓國央行宣布13年後重啟購金。
華泰證券的判斷是：金價已基本走出弱勢區間，在資金輪動背景下具備獨特的配置價值。不過，隨著全球央行逐步進入加息周期，美債利率中樞或「易上難下」，對金價上行空間仍持「謹慎樂觀」態度。
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