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當地時間9月15日，巴黎證券交易所收盤數據定格了資本市場一次標誌性更迭。化妝品巨頭歐萊雅取代LVMH，成為法國市值最高上市公司，這也是2017年以來，巴黎證交所收盤首次由非奢侈品企業登上市值榜首。
當日，歐萊雅收盤市值達到2031.7 億歐元（約合2345.4億美元），當日股價小幅下跌0.78%；奢侈品集團LVMH股價收跌2.64%，收盤市值2020.5億歐元（約合2314.4億美元）。
LVMH集團實控人伯納德・阿爾諾的個人財富同步縮水，其歐洲首富的頭銜隨之旁落。彭博億萬富翁指數實時數據顯示，阿爾諾的財富規模隨LVMH股價回調明顯回落，ZARA 創始人阿曼西奧・奧特加取而代之成為歐洲首富。曾在2023年登頂全球首富的阿爾諾，如今不僅失去歐洲首富位置，也跌出全球富豪榜單前十。
據法國金融市場管理局今年2月25日公布的文件確認，阿爾諾家族在LVMH的持股比例已升至50.01%的資本份額和65.94%的表決權份額。
回溯本輪行情分化，兩家法國巨頭走出截然不同的年度走勢。
據歐萊雅集團公布2026年上半年財報，集團銷售額237.7億歐元，同比增長6.8%，合併增長5.8%，調整后同比增長6.5%；毛利率提升10個基點，達到74.8%；營業利潤率提升20個基點，達到21.3%；去除非經常性項目后的凈利潤達到39.596億歐元，同比增長4.7%。
業績向好也帶動了股價上漲。截至本次交易日收盤，歐萊雅年內股價累計上漲約5%，依託高端美妝、護膚板塊穩定的消費需求，在市場波動中保持韌性。
而LVMH年內股價跌幅超過35%，自2023年股價觸及900歐元高點之後，該股累計最大跌幅已經達到55%。此輪下跌之後，LVMH也跌出歐洲上市公司市值前十榜單，同樣是2017年之後的首次。
截至9月15日歐洲收盤，歐洲上市公司市值前十企業依次為阿斯麥、羅氏、滙豐控股、諾和諾德、雀巢、ARM、諾華、阿斯利康、SAP、歐萊雅，當日LVMH收盤市值約2020.5億歐元，排在第11位。
股價下跌背後是業績表現不佳。據LVMH發布的2026年上半年財報，集團總營收386.44億歐元，報表口徑同比下滑3%，有機收入同比增長2%；歸母凈利潤 56.97 億歐元，同比持平。
分板塊看，體量最大的時裝與皮具板塊營收181.46億歐元，報表口徑同比下滑5%，有機收入下降1%；腕表珠寶板塊營收52.25億歐元，報表口徑增3%、有機增9%；精選零售板塊營收84.06億歐元，報表口徑降 2%、有機增5%；葡萄酒與烈酒板塊營收25.98億歐元，報表口徑持平、有機增5%；香水化妝品板塊營收 39.14億歐元，報表口徑下滑4%，有機收入零增長。
區域市場方面，美國市場有機收入增6%，日本增14%；財報本身沒有單獨披露中國市場獨立營收與增速，亞洲（不含日本）大區上半年有機增長6%，歐洲市場保持平穩。
集團CFO在業績會上表示，中國本地及遊客需求上半年基本持平，消費集中在促銷節點，日常動銷偏弱；LV北京新旗艦店、Dior新品在中國反響較好。但LV在國內多個二線城市門店收縮，外界認為中國市場復甦不及市場預期。
多家券商擔憂LV產品價格吸引力減弱、下半年奢侈品行業增長環境偏弱，下調LVMH的股票評級與目標價。摩根大通9月14日把目標價由580歐元下調至525歐元；伯恩斯坦9月15日將目標價由570歐元下調至520歐元，該行指出該集團時裝皮具業務承壓、中國市場復甦停滯；瑞銀在7月財報發布后也小幅下調目標價。
過去數年，法國CAC40指數高度綁定奢侈品板塊表現，LVMH長期作為歐洲資本市場的標杆資產，市值長期領跑法國股市。如今市值排名滑落，被不少市場人士解讀為奢侈品牛市敘事的階段性終結。
貝恩諮詢的調研數據顯示，2022年至2025年全球奢侈品市場持續降溫，大約6000萬消費者逐步退出奢侈品消費行列。奢侈品持續提價策略，不斷抬高消費門檻，壓制大眾高端消費意願。
疊加中東地緣衝突衝擊跨境旅遊消費，奢侈品門店客流受損。LVMH集團2026年第一季度營收191.21億歐元，同比下滑6%。該集團提到，中東市場受到該地持續衝突的嚴重影響，拖累集團一季度有機收入下滑1%。
市場分析將歐萊雅實現反超的現象，與經典的 「口紅效應」 關聯解讀，在經濟預期偏弱的環境下，消費者會壓縮高價大件奢侈品的預算，轉而選擇美妝、香氛等單價更低、可以低成本實現情緒滿足的 「小奢品類」。
不過單日收盤市值的超越，並不代表格局就此永久固化。後續兩家企業的業績發布、全球消費環境變化，仍可能再度改寫市值排名。歐萊雅雖然消費韌性更強，但同樣面臨全球消費疲軟、原料成本波動、區域市場競爭加劇等挑戰。LVMH方面手握大量頂級奢侈品IP，若後續全球奢侈品需求回暖，股價仍具備修復空間。
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