好日子到頭了
在過去幾十年，澳洲的投資客們可謂是過得非常滋潤。
不管你是炒股還是炒房，基本都能賺得盆滿缽滿。
不過在未來幾十年，澳洲投資客們的好日子很可能就要到頭了！
而這，還是經過官方蓋章認證的！
本周澳洲政府最新發布的《代際報告》，給本地投資者提出了一個相當現實的問題：未來40年，如果澳洲經濟增長明顯放緩，
那麼下一筆投資，為什麼還要繼續留在澳洲？
最新預測顯示：未來40年澳洲實際GDP年均增速預計只有2%，明顯低於過去40年的3%。
而且，這個2%的預測本身建立在一個並不保守的假設之上：未來澳洲勞動生產率每年增長1.2%。
相比之下，過去10年澳洲實際生產率年均增速只有這一水平的大約四分之一。
這並不意味著未來澳洲不會出現優秀企業，
也不意味著ASX不會出現被低估的投資機會。
但從整體環境來看，本地企業未來面對的經濟增長 「順風」 可能明顯減弱，
同時還要面對人口老齡化、地緣政治衝突、氣候變化【相關閱讀:魔鬼在統治著我們的世界(24)：環保主義(下)】、AI帶來的技術顛覆以及代際財富差距擴大等問題。
財長Jim Chalmers認為：與很多其他國家相比，澳洲仍然擁有較好的條件應對這些挑戰。
但從投資角度看，未來幾十年的環境可能意味著增長更慢、風險更高，
資本對投資回報的要求也會提高。
《代際報告》真正的價值並不在於準確預測2066年的每一個經濟數字，
而是展示一些已經很難逆轉的長期趨勢。
其中最明顯的就是人口老齡化。
澳洲人口年齡中位數預計將從目前約38.6歲提高至未來的45歲，
比2023年上一份《代際報告》的預測又提高了1.9歲。
即使政府假設澳洲人未來會工作到更大年齡，
醫療和養老支出的快速增加仍會持續給聯邦預算帶來壓力。
與此同時，政府預計從2032-33財年開始，
聯邦稅收收入將長期維持在GDP的24.2%左右，
並主要通過控制支出來改善未來的預算赤字。
但這一假設存在一個明顯的問題：未來勞動年齡人口佔總人口的比例將不斷下降，
同時間接稅收入占經濟比重也預計下降。
按照《代際報告》本身的預測：如果現有稅制沒有重大改革，
個人所得稅佔GDP的比例將從目前的12.3%提高至2065-66年的14.1%。
這意味著未來越來越大的財政負擔可能集中到數量相對減少的勞動人口身上。
因此，有分析認為：今年5月聯邦預算已經宣布的資本利得稅和信託稅制調整，
未必會是未來財富相關稅制改革的終點。
隨著退休人口增加，
如何在仍然工作的納稅人與通常擁有更多資產的退休人口之間重新分配財政負擔，
很可能成為未來幾十年的重要政策問題。
除了人口，全球地緣政治環境也正在發生變化。
全球秩序日益碎片化，戰爭和地區衝突增加，
使能源安全、基礎設施、供應鏈和自然資源的重要性進一步上升。
這些領域可能給澳洲企業和投資者創造新的機會，
但同時也意味著全球經濟更容易遭遇通脹和供應衝擊。
在一個風險更高的世界里，投資者通常也會要求更高的風險補償，
這意味著過去十多年低資本成本的環境未必能夠重現。
氣候變化同樣是《代際報告》重點討論的長期風險，
包括農作物產量下降以及自然災害增加。
儘管近幾年金融市場對氣候風險的關注度有所下降，
但這些風險本身並沒有消失，
未來仍可能逐步反映到企業成本、保險以及資產價格之中。
而今年《代際報告》與過去相比最大的新增變數，則是人工智慧。
政府同時把AI視為風險、機會以及重新提高澳洲生產率的重要潛在動力。
如果AI能夠顯著提升企業效率，
它可能成為抵消人口老齡化和勞動力增長放緩的重要力量。
但一個尚未解決的問題是：澳洲究竟將在全球AI產業鏈中扮演什麼角色？
報告提出，澳洲企業可能在AI產業鏈的一些專業化環節獲得市場份額，
並通過發展特定的本土技術能力，在全球供應鏈中建立不可替代的位置。
但具體哪些產業和企業能夠做到這一點，目前仍沒有清晰答案。
對於未來幾十年的澳洲投資者而言，這可能也是最重要的問題之一：在一個整體經濟增速下降、人口更加老齡化、資本成本和財政壓力可能上升的澳洲，
找到那些仍能依靠生產率提升、技術創新和全球競爭力突破本土低增長環境的企業，
可能會變得比過去更加重要。
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