圖說2008-2012年中國債務故事：有多少債可以重來
對於中國的多頭來說，最近趨勢開始顯出好轉跡象。房地產市場開始顯露生機，10月份的零售、投資和工業產出數據都高於預期。製造業PMI也顯出改善跡象，出口增速達到11.6%，創出5個月新高。
然而，這些亮麗數據的背後是逐漸顯現的債務陰霾，尤其是企業部門。
據彭博商業周刊援 引GK Dragonomics(一家駐北京的經濟研究機構)的數據，中國企業債務從去年佔GDP的108%上升至2012年的122%，創出近15年新高。這也 讓中國企業成為全球負債程度最高之一。GK Dragonomics Research的董事Andrew Batson向彭博表示：“企業的業務在放緩，收入不如預期。他們只能通過增加負債來彌補資金缺口。”
更複雜的問題是，許多債務沉重的企業都是國有企業，而貸款的銀行也受國家控制。因此，部分中國企業債務背後存在著隱含的政府擔保，這意味著中國 政府的實際債務水平很可能高於GK Dragonomics估計的佔GDP49%的水平。這家研究機構估計，中國的企業部門、公共部門和家庭部門負債合計達到GDP的206%。
企業的艱難處境的跡象之一就是曾在上世紀90年代困擾中國的三角債問題的回歸。據統計局數據，截至9月末，規模以上工業企業應收賬款81595億元，同比增長16.5%。
Wind數據顯 示，截至三季度末，A股可比的2268家公司(剔除金融服務類公司)應收賬款總額達1.99萬億元，同比增長19.78%，遠遠超越主營業務收入的增速， 後者前三季度同比升幅不過6.17%。採掘、黑色金屬、電子、有色金屬等周期類行業更成為“三角債”的重災區，銷售大幅放緩的同時，應收賬款規模和比重卻 在急速攀升。採掘、信息服務、黑色金屬、電子等行業前三季度應收賬款同比增速均超越30%，分別達40.47%、37.58%、36.66%、 31.49%。
日信證券策略分析師徐海洋表示：
“因為目前國內經濟依舊無法逃脫投資驅動的模式，投資鏈條上面的重工業、製造業對這輪經濟寒潮體會應該最為深刻。”
彭博指出，這波企業債務潮起源於2008年的4萬億投資計劃，當年來自國有銀行的大量貸款幫助中國避免了失業潮和經濟下滑。此前預計這種貸款的 飆升態勢不會成為常態，然而據惠譽的數據，今年中國的銀行和信託等影子銀行體系的新增信貸將佔到GDP的1/3,這已是連續第四年以這種規模擴張。惠譽表 示中國的銀行體系資產規模(惠譽的數據中國包含了非正軌的類銀行機構和離岸銀行，這些數據並不包含在官方數據內)在2008-2013年增加了接近14萬 億美元。惠譽的中國銀行評級主管Charlene Chu在11月8日的報告中指出：“這相當於在短短5年內複製了美國整個商業銀行業。”
而作為08年投資大躍進的焦點，中國地方政府的融資行為重新開始回升。地方政府投資平台的發債量在過去幾個月里大幅上升，巴克萊的研究認為，央 行指導下的地方平台債務重組產生的意想不到的後果就是重新為這些投資工具創造了安全性的錯覺，加強了市場對“政府隱性擔保”的信任。
RBS的首席中國經濟學家Louis Kuijs認為大多說企業將把更多精力集中在減債而非更多投資上。Kuijs表示：“這將拉低企業投資，而這對整體經濟將產生影響。”他預計中國四季度 GDP將增長7.1%，低於彭博調研的經濟學家的7.7%的預測均值。(Zerohedge吐槽，維基百科泄露文件顯示的5年前李副總理的名言告訴我們， 官方的GDP數字不可靠…)
來源：阿波羅網