大摩：中國減息出現反效果 專家料監管機構會重新考慮
（來源：法廣RFI 作者： 香港特約記者 麥燕庭 ，文章內容並不代表本網立場和觀點。）
徐然在今(30日)天刊登的專訪中指出，與美國家庭以借貸消費為主不同，中國家庭資產中，固定收益佔比遠高於家庭借貸，減息自然會導致家庭收入減少，而在低息環境下，收入預期下降反而令居民增加儲蓄，實際上不利消費。
根據大摩測算，中國多次減息后，當地家庭收入正在下降。由於所謂固定收益，主要是指儲蓄，例如存款丶債券投資丶銀行理財等，而根據大摩報告，過去幾年，中國儲蓄率一直維持約30%，但經過幾輪減息后，中國儲蓄率升至今年首九個月的37%；排除股市的影響后，儲蓄率亦從去年的30%，增至今年首九個月的34%。
徐然更指出，大家誤以為中國利率還有很多下調空間，「但實際上從自下而上的貸款利率來看，其實已下降得非常多。」過去幾年在中國人民銀行(人行)指導下，銀行的實質貸款利率降速，比國債利率及基淮利率下降得更快，中國整體利率比美國「零利率」時代可能還要更低，尤其企業貸款。
他續稱，當企業貸款利率下降，加上指導放貸增量，中國產能的優勝劣汰會放緩，對於風險消化丶長期銀行貸款可持續性已轉向為不太有利，特別在製造業及小微企業方面，更值得關注。他估計，製造業累積高風險的信貸，可能達到整體製造業貸款的7%，而風險又會影響產能過剩。
個人消費貸款亦同樣受影響，徐然指出，這兩年在指導要求下，消費貸款利率急降，但銀行則提高風險要求。他舉例，若銀行發放9厘利率的貸款，或可承受3%到5%的不良貸款；惟隨著利率下降，銀行風險容忍度亦調低，導致合資格借貸人數變少，反而令信貸增長放緩，這亦是中國較特殊的情況。
他直言，當利息處於高位，減息也許是好的工具，但在現時的利率環境下，減息並非好的選擇。因為在市場氣氛差時小幅減息，可理解為政府支持經濟，但對實體經濟的效果則「愈來愈在相反的路上」，他相信，監管機構亦會逐漸考慮，減息是否有利於中國經濟復甦。
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徐然認為，還是需要接受周期丶提高效率，合理的利率水平更為有用，這可讓產能汰弱留強，「有時候若逆周期調節過度，反而不利經濟正常調整。」他建議讓市場發揮更大作用，在不出現系統性金融風險的情況下，允許經濟正常波動調整，可更好提高長期生產力發展及收入。總而言之，有真正可持續的收入增長，才令消費可持續地增長。