一年漲140%卻才剛開始？！中國龐大需求帶飛這家澳洲公司
導讀：
全球鈾供應缺口持續存在澳洲PDN手握大量優質資源PDN估值如何？中期上行
年內上漲51%，過去一年上漲140%，過去5年上漲990%！這樣的股價表現並不是來自於什麼科技公司，而是一家澳洲的鈾礦公司。
這個礦種雖然與鐵、銅、金、鋰礦等比起來產業規模很小，但與全球未來清潔能源的轉型息息相關，除此之外，國際地緣政治緊張的趨勢也對鈾礦的供需產生了深遠的影響。
最關鍵的是，澳洲鈾礦產業在國際市場中的定位相當重要，或許能成為澳洲的「第二鋰礦」，也絕對是礦業投資者值得關注的標的。
22個國家達成共識，全球鈾供應缺口持續存在
2023年底，在迪拜舉行的COP28峰會上，澳大利亞自由黨和國家黨團隊表達了想讓澳大利亞未來能源結構中加入核能的願景，並打算加入該組織，與22個組織成員國一樣，宣布2050年將核能發電容量擴大2倍。
在此事件后，鈾礦的話題才正式在澳洲國內走上了檯面，引發了各黨派間的激烈討論，得到了大量公眾的關注。
雖然澳洲目前的核電禁令還沒被解開，但全球範圍內都一直存在著大量的需求。如下圖所示，全球範圍內將一直持續存在鈾礦供不應求的情況。特別是從2030年開始，現有的鈾礦產區將會慢慢枯竭，產量降低，供需缺口持續增加。
除了現有的礦區產能枯竭，在二次供應中（從已經存在的庫存、廢料、回收材料或其他非傳統來源獲取的礦產）也存在供應量不斷衰減的情況。除庫存不斷減少外，在地緣政治愈發緊張的今天，俄羅斯的鈾庫存供給不確定性非常大。
俄烏衝突使得歐盟各國逐漸重視核能的使用。俄烏衝突前，歐盟成員國內存在較大關於是否使用核能作為清潔能源結構一部分的分歧。
過去的10年裡，核電技術伴隨著嚴重的殘留風險，因可能對人體和環境造成潛在影響，核能並未被歐盟正式視為清潔能源，包括德國、義大利、比利時在內的一些國家此前一直持反對態度。
在俄烏衝突開始后，俄羅斯中斷了對歐洲天然氣的供應，導致歐洲面臨嚴重的能源危機。歐洲對核電態度出現180度大轉彎，德國率先停止了關閉核電站的計劃，比利時延長了核反應堆的服役時間，義大利也在考慮新建核能項目，核電一下成為了歐洲能源安全重要的一部分。
中國在「雙碳目標」提出后，逐步開始重視對於核能的開發。2022 年全年共核准 10 台核電機組，數量創近年新高。預計「十四五」期間（2021-2025年），中國核電裝機規模進一步加快增長。 2030 年，核能發電量將佔中國電力結構約10%的份額。
根據券商Bell Potter的研究，全球範圍內目前正在建設60座新反應堆，中國正在建造24座新反應堆，而未來三分之二所需的原材料都需要依賴進口。
PDN手握大量優質資源，步入商業化
在澳大利亞有一家公司，其在澳洲鈾礦產業中具有最先進的商業化模式，同時手握最優質鈾礦資產，而且不僅擁有全球化的客戶資源，鈾礦供給能力也是澳洲最優的，它就是Paladin Energy （ASX:PDN）。
PDN目前手握納米比亞、澳洲、加拿大三國的四處鈾礦資源。其中納米比亞的Langer Heinrich Mine（LHM）礦已經復產，其餘都在勘測階段。
LHM礦目前被寄予厚望，因為該礦在納米比亞本地得到政府與本地社區的大力支持，並且坐擁良好的基礎設施，在運輸、水源、能源的供應上都不存在問題。如果LHM全力投產，可以佔全球4%的年供應量。
PDN當前一半的產量由美國、中國、歐洲瓜分，銷售合同簽訂至2030年，其中中國佔比最大為29%。由於總產量的20%為固定價格銷售，而80%則根據市場價定價。因此，鈾現貨價格的波動對公司影響非常大。
在澳財投研團隊看來，從長期來看這是一件好事，供需的持續不平衡會成為鈾價長期上漲的動力。
生產成本方面，目前還沒有詳細數據，澳財投研團隊通過收集過往開採的生產成本，預估中期開採成本將會在US$30左右，而前2年因為礦山剛剛重啟，產量不高，成本預計在US$40-50。
根據Morgan Stanley團隊的預測，PDN的LHM礦生產成本在第一年可以達到US$41,並在第二、三年達到US$25甚至更低。如果此預測正確，PDN未來可以帶來相當可觀的收益。
因為剛剛進入商業化生產階段，我們仍需要關注的是公司的資產負債表是否健康，負債產生的利息是否會對現金流產生壓力。
根據最新半年報數據，公司目前賬上有現金6159萬澳元，貸款為9336萬的長期負債，這筆負債的由來是PDN在2014年時將LHM礦25%股權轉讓給CNNC（中廣核）時一起被賣出。
而根據協議，此負債在LHM礦不產生足夠自由現金流時就不用償還利息，因此PDN無需擔心負債會讓公司陷入運營困難。
協議中的利率為LIBOR+(2%~4.5%)，根據當前的利率來看，也就是7.7%~10%左右的利息，在鈾礦價格高漲的今天，進入商業化開採后，支付利息給現金流帶來的負面影響非常有限。
今年現金流量表中較引人注目的是LHM礦重啟所花費的共計5000萬澳元以上的費用，這筆費用為一次性支出，每年勘探相關的支出對當前的現金總量來說很小，所以總體來說PDN財務情況非常健康。
澳財投研觀點
PDN估值如何？澳財投研團隊認為，PDN是一個值得長期關注的鈾礦標的，目前估值偏低。對比類似的鈾礦公司，目前PDN的估值並不高，通過使用未來12個月的EV/EBITDA估值方法，目前全球幾個其他的鈾礦股估值倍數都在PDN之上。
此外，由於今年PDN剛開始投產，公司仍伴隨著能否達到預期產量、開採成本是否能有效控制等不確定因素。考慮到此礦山此次是開始復產，澳財對此前景持樂觀態度，並在中期內看好PDN估值倍數進一步上行。
作者：Yang 胡楊
編輯：Serena 張斯
（歡迎訂閱澳財網頭條號，我們將不斷為您提供優質的全球宏觀經濟分析和澳洲財經資訊）
文中未註明來源的圖片均為Shutterstock,Inc.授權澳財網使用，請勿單獨轉載圖片。本文中的分析，觀點或其他資訊均為市場評述/一般信息，不構成交易建議，僅供參考。任何前瞻性陳述並非對未來業績的保證或陳述，切勿過分依賴。在進行任何投資時，請基於個人投資目的、財務狀況或個人需求考慮本文所含信息的適用性，謹慎決策，風險自擔。
*以上內容系網友FindAus自行轉載自澳財網，該文僅代表原作者觀點和態度。本站系信息發布平台，僅提供信息存儲空間服務，不代表贊同其觀點和對其真實性負責。如果對文章或圖片/視頻版權有異議，請郵件至我們反饋，平台將會及時處理。