年薪大降42%再全捐，貝殼彭永東超級投票權歷史攤銷走向尾聲
年薪大降42%再全捐，貝殼彭永東超級投票權歷史攤銷走向尾聲
2026年4月24日，貝殼-W（02423.HK）發布2025年年度報告。年報顯示，2025年貝殼聯合創始人彭永東薪酬總額為2.35億元，其中股票2.26億元為2022年貝殼港股上市時為滿足合規要求授予的限制性股票攤銷，相關攤銷金額同比下降42%，單一剛的薪酬同步回落。
在房地產行業持續出清、企業估值與治理承受雙重壓力的當下，這一數字是否印證行業壓力正由經營端向管理層激勵端傳導？外界並未將此關聯，4月21日晚間興全合宜披露，百億基金經理謝治宇重倉貝殼-W（02423.HK）。
那貝殼為何給兩位聯創支付高額對價？拆分薪酬結構可見，「高薪」與「降薪」源於會計結果的升降，非現金所得的同步變化。根據貝殼過往4年財報，貝殼兩位聯創薪酬中，股份支付費用佔比超過97%。這筆股份支付費用源於，2022年貝殼港股上市為滿足合規要求，一次性授予的限制性股票。該筆限制性股票分5年攤銷，截至2026年攤銷走向中末期。
2025年貝殼年報
值得注意的是，貝殼2025年年度報告披露了限制性股票部分用途：兩位聯創迄今唯一一次解鎖股票，並未用於個人套現，而是捐贈給居住行業服務者，累計金額已超過8億元。
市場用真金白銀押注貝殼，彭永東用真金白銀投資居住行業，除了報表薪酬數字的熱鬧，能否在行業重估過程中，持續證明自身的經營韌性與平台價值，可能才是值得外界審視和檢驗的。
彭永東的年薪真相
貝殼兩位聯創穫得限制性股票，還要追溯到2022年貝殼港股上市之時。
當時，美國《外國公司問責法》的出台讓中概股公司面臨強制退市的風險，回歸香港上市是很多中概股公司包括貝殼的選擇，而 2021年貝殼創始人左暉離世讓貝殼在治理結構上面臨重大挑戰。如何保證股權架構的平穩過渡，是接棒者彭永東面臨的第一個難題。
根據港交所《上市規則》第8A.12條，採用WVR架構的公司，超級投票權持有人所持股份對應的經濟利益佔比不得低於10%。而貝殼具有此架構，同時上市前超級投票權持有人之一彭永東持有的權益相對較低。
為維持WVR架構有效存續，經聯交所批准，貝殼向彭永東授予限制性股票以補足持股比例。這筆股權按會計規則採用「直線攤銷法」，分五年計入薪酬成本，由此在財報上形成了每年數億元的「股份支付費用」。但這並非現金薪酬——彭永東2025年實際現金薪酬約937.8萬元，與港股頭部房企高管處於同一量級。
值得注意的是，為滿足WVR監管要求而向核心管理層授予股份，是港股市場的通行操作，貝殼並非孤例。
2018年小米港股上市，為滿足WVR架構要求，小米向雷軍授予股份，導致其年報顯示雷軍總薪酬約98.28億元，被外界誤讀為「年薪百億」。
快手港股上市時亦如此，根據快手2021年招股書及年報披露，聯合創始人宿華、程一笑因IPO前股份獎勵，賬面薪酬達到數十億甚至上百億港元量級。
港交所2018年開放WVR架構后，同股不同權已成為新經濟公司維持戰略定力的常見治理選擇。統計顯示，超過30%的港股新經濟公司採用AB股架構。向管理層授予股份以維持WVR合規，本質上是上市規則框架下的制度性安排，而非個別公司的「福利輸送」。
2025年薪酬再全捐
儘管現代企業治理越來越依賴制度、流程和機制安排，但企業家在企業發展中的關鍵作用仍然不可替代。創始人、CEO、董事會主席，往往更通盤地考慮公司長遠利益，做一些有利於公司長期發展的決策，比如提高研發投入，發展多元新業務等長遠布局。
「在港股資本市場環境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是諸多企業維持股權架構穩定、促進市值提升的有效手段。從實際操作以及行業通行做法來看，相關的薪酬安排是綜合權衡企業發展需求、資本市場規則等多方面因素后確定的。」中國證券業協會投資銀行業專業委員會委員鄭培敏表示。
從鏈家到貝殼，再到貝殼一體三翼新戰略布局，這家公司並非求短期回報，而是圍繞居住行業長期深耕。若核心管理層缺乏超級投票權，在行業周期波動和短期業績壓力下，很難持續推進戰略布局，以保證股東利益。
從兩位聯創的實際動作也能看出，貝殼對於居住服務行業的長期深耕。2022 年、2023年被授予的限制性股票自願延遲解禁，2024年、2025年被授予的限制性股票，經董事會批准用作公益捐贈。
根據2025年報告披露，2025年4月17日和2026年2月24日，貝殼聯合創始人彭永東擬連續兩年捐贈薪酬，加上另一位貝殼聯合創始人單一剛2026年擬捐贈的股份，合計捐贈股份總數達1900萬股，據悉，該捐贈全部用於為居住行業服務者及其家庭提供醫療保障、子女教育等，併為應屆畢業生提供支持，並設立「健康家貝守護金」。
根據貝殼官方信息，「健康家貝守護金」已於4月23日正式落地並開放申領通道，貝殼已向超50萬貝殼、鏈家員工及行業服務者推送了1對1專屬守護卡。當日，有兩位行業服務者申領到了2萬元重疾金，其中一位北京服務者在3月確診罹患非霍奇金淋巴瘤，目前在住院治療中；另一位成都鏈家的服務者除2萬元重疾金保障外，還同時符合「家暖幫扶金」與「子女教育金」申請條件，剩餘18萬元守護金已在審批中，預計10個工作日內到賬。
該項目受益人群超過50萬行業服務者，包括符合條件的品牌主、店東、經紀人、保潔員、維修員等服務者。
兩位服務者已成功申領守護金
從港股合規角度來看，貝殼採用「同股不同權」架構，是為了保證控股股東的超級投票權，穩定公司長期發展。那捐贈是否會影響貝殼核心管理層對公司控制權？
整體來看，影響很小。兩位聯創所捐贈股票來源於A類股，即普通投票權股票，而核心管理層掌握控制權的關鍵股份和相關表決權安排沒有明顯變化。
截至2025年末，彭永東持股約4.9%，投票權佔比約22.0%；單一剛持股約2.8%，投票權佔比約10.0%；加上被授權行使左暉家庭的投票權，核心管理層掌握約49.9%的投票權。
從披露口徑看，所謂「賬面薪酬」更多是特定上市背景下的會計確認結果；從實際用途看，部分已解鎖股份並未流向個人套現，而是被轉化為面向行業服務者的長期支持。但這還不夠，獲得超級投票權只是彭永東必闖的第一個難關。
在周期下行與消費者重構之中，彭永東能否拿出足夠紮實的經營結果，證明這些合規、合法的治理安排最終服務於長期價值和企業發展，是他必須也是將要交出的答卷。
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