凈利潤暴跌43%！雷軍的底牌還剩多少？
近日小米集團的一季度答卷引發各界熱議和圍觀。
財報顯示，2026年第一季度，小米總收入991億元，同比下滑10.9%；經調整凈利潤60.7億元，同比大跌43.1%。
數據來源：公司公告/同花順iFinD
營收下滑，利潤近乎砍半。
但就在這樣一份「難看」的財報背後，小米宣布了一個大手筆操作，未來12個月內回購200億港元股份。
一邊是凈利潤暴跌43%，一邊是豪擲200億回購。
小米到底啥情況？雷軍的底牌還剩多少？
01
為什麼都在跌？
先看硬數據。
一季度，小米手機×AIoT分部收入793億元，同比減少14.5%。
其中，智能手機收入443億元，同比下滑12.5%；智能手機出貨量更是從去年同期的4180萬台銳減至3380萬台，同比下降19.2%。
宏觀層面的壓力確實不容忽視。IDC數據顯示，2026年一季度全球智能手機出貨量同比下降4.1%至2.897億台，打破了自2023年年中以來市場連續十個季度的增長勢頭。
小米明顯跑輸了大盤。而在中國市場，小米手機更是跌出了市場前五。
但這隻是冰山一角。
深挖下去，小米一季度的「三重壓力」格外清晰。
第一重：成本壓力。AI大模型競賽引發內存需求井噴式增長，手機內存價格暴漲，內存成本在中低端機型物料清單中的佔比高達30%至40%。
第二重：需求周期。國內經濟復甦低於預期，消費電子終端需求疲軟。「以舊換新」國補退坡疊加技術迭代放緩，換機周期仍在拉長。
第三重：同業競爭。華為滿血回歸，OPPO、vivo在中端市場圍剿，蘋果在高端市場寸步不讓。在蛋糕變小的消費電子戰場上，小米被夾在中間腹背受敵。
02
汽車業務虧了31億的背後
如果說手機業務的萎縮是「被動防守」，那麼小米一季度真正的分歧點，在於智能電動汽車。
財報顯示，小米智能電動汽車及AI等創新業務分部一季度收入199億元，同比增長6.9%。
但，該分部經營虧損高達31億元。
沒錯，31億的真金白銀就這麼燒掉了。31億是什麼概念？
接近2025年全年汽車業務虧損的總和。
如果你只看這個數字，會覺得小米在「流血狂奔」。
但如果拆分來看呢？一季度的虧損放大，其實有特殊原因：初代SU7在年前清庫停售，新一代SU7於3月才正式上市。
這個「空窗期」，自然會造成營收斷檔。
更要緊的是，一季度純電動汽車購置稅補貼政策落地，車輛售價被硬生生壓低了約8%-10%。新車上市正撞上補貼窗口，相當於小米被動讓利。
拋開短期擾動，汽車業務的真實底色不算差。
一季度汽車業務毛利率為20.1%，在一個產能仍在爬坡的新造車企業中並不算低。SU7系列ASP約23.5萬元，4月交付量突破3萬輛，環比增長約50%。
看懂小米財報，不能只看利潤表上的「虧損」二字。
造車本來就是一條燒錢的路，起步階段的重資產折舊、工廠投入、前端研發支出，都是必須跨過的門檻。關鍵問題是——這31億到底是「沉沒成本」，還是「產能前置」？
答案可能是後者。據產業信息，北京二期工廠已經全面投產，武漢工廠正在推進。
在造車這件事上，雷軍的策略非常明確：前期燒錢可以，但平台化、自動化、規模化的基礎設施必須一次到位。
03
手機真的崩了嗎？
前文提到，一季度小米手機出貨量同比下降了19.2%，在全球前五大手機廠商中跌幅最大。但很奇怪，出貨量跌了快兩成，收入卻只跌了12.5%。
為什麼會有這種落差？秘密藏在ASP（平均售價）里。
一季度，小米智能手機ASP同比上漲8.2%，達到了1310元，創下歷史新高。
更關鍵的數據在高端化層面：一季度小米在中國大陸3000元及以上高端智能手機的銷量佔比已達23.5%。
換句話說，小米不是賣不出手機，而是主動做了減法，砍掉虧損的中低端出貨，把資源集中在溢價更高的產品線上。
這是在用「質」換「量」，用短期陣痛換結構轉型。
另一個容易被忽略的信號：手機毛利率環比改善了。
一季度手機毛利率為10.1%，環比上一季度的8.3%明顯回升。
存儲成本持續上漲，小米卻實現了利潤率的逆勢反彈。
這說明什麼？
說明小米高端化策略在真實生效。高溢價的產品線正在成為抵禦成本衝擊的「厚墊子」。
04
真正的壓艙石
如果只盯著手機看，你會覺得小米很脆弱。
但如果把視野拉開，會發現一個截然不同的故事。
截至2026年3月31日，小米AIoT平台已連接的IoT設備數達到11.19億台，同比增長18.5%。擁有5件及以上連接設備的用戶數達到2360萬，同比增長22.3%。
這就是小米十年的底層邏輯，不是靠賣一台手機賺錢，而是靠讓用戶離不開整個生態來盈利。
最直接的體現是一季度互聯網服務收入。
收入95億元，同比增長4.3%，毛利率高達76.1%。這塊業務幾乎不燒錢，毛利率常年維持在75%以上。在手機利潤被壓縮、汽車還在燒錢的階段，這95億就是小米最穩健的利潤壓艙石。
全球化方面也傳來好消息。一季度境外互聯網收入達到30億元，同比增長9.0%，佔總互聯網收入比例已升至31.4%。海外市場正在接棒國內，成為互聯網服務的第二增長極。
05
下一個戰場
說小米沒有未來，恐怕不太客觀。
一季度，小米研發投入達到90億元，同比增長33.4%。研發人員總數達到26048人，創歷史新高。
這90億花在了哪裡？相當一部分押注在了AI上。
今年4月，小米正式開源了MiMo-V2.5系列大模型。在Artificial Analysis大模型綜合智能榜單上，MiMo-V2.5-Pro的綜合智能指數位列全球開源大模型並列第一，Agent指數也位居全球開源大模型並列第一。
盧偉冰在業績會上明確表示：2026年將是AI手機元年，AI手機不是給手機加幾個AI功能，而是從以App為中心的交互走向以OS Agent為中心的交互。未來三年，小米在AI領域的投入將超過600億元。
雷軍在今年初也定調：把AI上升為集團最重要的戰略方向，用AI重塑人車家全生態。
這是一個長期的賭注。但小米手裡並非沒有牌——11億的IoT設備入口、7.46億的全球月活用戶、2200億元以上的現金儲備，就是最大的底氣。
06小米Q1到底怎麼樣？
數據來源：小米集團2026年Q1財報、Omdia、IDC
07
點評
不紅不黑，一切用數據說話。
綜合來看，這份財報可以歸結為一句話：小米在給過去十年的粗放增長「還賬」，同時也在為未來十年的智能化格局「鋪路」。
短期業績的「減法」是主動的，不是被動的。
面對內存價格上漲的超級周期，小米選擇了主動控貨。雖然出貨量掉得很猛，但手機ASP創新高、毛利率環比改善，這說明管理層不是在「躺平」。
虧損的「賬」，得算清楚。
31億的汽車虧損，三分之一是購置稅補貼的讓利，三分之一是新老產品過渡期的斷檔，剩下才是真實的燒錢投入。如果只看虧損金額不看結構，很容易被帶偏。
生態和AI才是真正的長期邏輯。
11億的IoT連接數、7.46億的月活用戶，這是小米最深的護城河。AI大模型的開源和Agent布局，則是下一個增長曲線的起點。雷軍盯的不是一兩個季度的股價，而是一個十年周期的全局戰爭。
200億的回購，是態度也是底牌。
在利潤暴跌43%的時候宣布200億回購，傳遞的信號不言自明：管理層覺得股價被低估了。小米賬上2200億以上的現金，足以支撐在這個價位持續買入。
對於持有小米的投資者來說，最核心的問題是,你信不信AI+生態這張牌，最終能打出效果？
盧偉冰說得很直白：沒有公司能從這輪成本上漲中脫離出來。但區別在於，小米的生態協同能力和AI布局正在讓它從「量變」走向「質變」。
這個過程可能需要付出幾個季度的「業績代價」，但它也可能正是小米穿越周期、構建長期競爭力的關鍵窗口。
不要只看利潤跌了多少，要看它的底牌還在不在。
投資人，不僅要看當下，還要看底牌，看預期。
聲明：本文僅為財經熱點分析，數據及資料援引公開查詢、公司公告及同花順IFinD，觀點僅供參考，不構成任何投資或消費建議。
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