澳交所上市大型地產與私募信貸運營商 Centuria Capital，正面臨投資者集中贖迴風險。市場擔憂其對陷入困境的悉尼開發商 Bathla 敞口風險；晨星分析師下調公司估值，調減幅度達 1.8 億澳元。
《澳洲金融評論》本月報道，規模約 2.68 億澳元的Centuria Bass Credit Fund被權威諮詢機構 SQM Research 認定為不具備投資價值。SQM 警告，Centuria 為向 Bathla 放貸，可能違反基金內部投資規則。
配圖：Centuria Capital 首席執行官 John McBain 主導布局私募信貸業務｜Oscar Colman
SQM 大幅下調該基金評級，調查結論認為：基金修改投資指引，取消單一借款人、地域投放上限，得以持續加碼對 Bathla 的授信。
晨星分析師譚穎琪在研報中表示，評級下調後果嚴峻，Centuria Bass Credit Fund 很可能被各大理財平台下架，難以吸納新增資金。
「更糟糕的是，除這隻信貸基金之外，贖回浪潮還有可能蔓延至整個 Bass 業務板塊。」
晨星將 Centuria 合理估值下調至每股 2.10 澳元，下調幅度 8%。即便調整后估值，依然顯著高於當前市場成交價。該股周一收盤 1.50 澳元，公司市值約 15 億澳元。
譚穎琪分析：地產信貸資金穩定性不如持有型不動產投資。這類貸款期限大多僅 1—2 年，意味著 Centuria Bass 需要持續投放新貸款，替換到期存量資產。
基金投資人以散戶與高凈值人群為主，單筆投入規模不大，但願意承擔較高管理費。
「地產信貸板塊在 Centuria 整體資產中佔比不算很高，但治理層面的擔憂會傳導至集團主力地產基金管理業務，打擊潛在客戶信心，進而影響募資能力。」
Centuria 整體資產管理規模 210 億澳元：其中 180 億為非上市地產基金；25 億通過 Centuria Bass 布局地產融資、私募信貸。集團今年 2 月剛將 Centuria Bass 持股比例從 80% 增持至 100%。
Bathla 債務風險持續發酵
Centuria Bass Credit Fund 大約四分之一資產投向 Bathla。這家開發商在悉尼西部開發住宅社區與公寓，擴張激進，債務規模突破 30 億澳元，資金鏈壓力巨大。
目前 Bathla 已經拖欠供應商款項，迫使放貸機構接手項目、墊付分包商資金；同時出現債務違約，員工薪資也遭遇拖欠。
SQM 核查發現：基金修改規則前，新南威爾士州投放上限為基金規模 65%、單一借款人上限 20%。調整規則之後，基金才能形成對 Bathla 的大額敞口。
SQM 同時指出兩處關鍵問題：1. Centuria 另行出資 450 萬澳元，用於緩衝這筆信貸出現壞賬帶來的衝擊；
2. 存在重大關聯方風險：Centuria Bass 信貸業務聯合負責人 David Stone，此前曾在 Bathla 擔任高管。
SQM 的評級報告廣泛供理財顧問、財富平台參考。評級下調往往限制新增投資，甚至倒逼存量贖回。
《澳洲金融評論報道》刊發之後，Centuria 確認合計向 Bathla 放出 6 筆貸款，其中 2 筆為開發貸，其餘為存量物業貸款、土地貸款，所有授信仍在正常計提利息。
Centuria 向澳交所發布公告證實，集團層面直接向 Bathla 提供 450 萬澳元融資，但否認存在利益衝突：David Stone 離開 Bathla 已滿 12 個月，未持有該企業股權。
「Centuria 計劃與 SQM 積極溝通，針對不實內容尋求澄清與更正。」
Centuria 股價今年波動劇烈：前四個月大跌超 25%，短暫反彈后再度走弱；年初至今累計下跌約 21%。同期澳洲地產信託指數跌幅 8%。
行業大環境：私募信貸迎來強監管
澳洲證券與投資委員會 ASIC 完成為期數月的大規模專項調查，私募信貸行業受到嚴密審視。疊加全球市場擔憂科技企業信貸質量，大型資管旗下同類基金遭遇數十億資金撤離。
ASIC 本次 8 周調研覆蓋 52 只私募信貸基金，合計管理資產 760 億澳元，重點評估經濟走弱環境下，基金應對贖回壓力的處置能力。
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