華爾街24歲「金童」160億美元爆倉：警惕槓桿，更應警惕誰在製造槓桿｜每經熱評
進入7月，全球科技股估值大幅回調，資本市場震蕩加劇，韓國股市成為本輪高波動的縮影。7月29日，KOSPI指數盤中跌幅一度超過8%，觸發今年第9次全市場熔斷。截至7月30日，KOSPI指數已較6月22日的高點跌去38.63%，市值蒸發2877.78萬億韓元（約合13.53萬億元人民幣），超過韓國一年GDP（國內生產總值）總額。
美股硬體科技股同樣大幅走弱。AI（人工智慧）硬體、算力設備、存儲晶元集中的費城半導體指數7月跌幅超過21%，其中美光科技跌幅超過28%，ARM跌去32%，英特爾跌去35%，閃迪股價更是接近腰斬。持續3個月的AI結構性牛市極速逆轉。
韓國、美國市場的急劇調整，還迅速擴大到A股、H股以及歐洲、日本股市，引發全球資本市場共振。
韓股熔斷與美股科技股暴跌，背後都有一個共同的推手——槓桿資金。韓國是全球散戶槓桿交易最活躍的市場之一，融資交易、場外槓桿滲透率極高。三星電子、SK海力士及其相關槓桿ETF（交易型開放式指數基金）的交易額，一度佔到韓國股市總成交量的70%以上。其中20～30歲年輕散戶佔比62%，成為槓桿產品的絕對主力。槓桿資金主導了韓國股市的下跌走勢，5月至7月29日，韓股強制平倉金額累計達2.598萬億韓元（約合122億元人民幣）。
美股科技股的劇烈下挫，同樣受到槓桿資金出清的影響，新銳對沖基金「態勢感知」爆倉事件成為本輪行情的標誌性風險點。該基金聚焦AI科技賽道，依靠高槓桿重倉相關標的，在前期牛市中斬獲高額收益，迅速躋身華爾街明星機構之列。但7月科技股集體回調后，其重倉資產持續縮水，疊加對沖頭寸虧損，陷入嚴重爆倉危機。為規避崩盤風險，該基金連夜將160億美元持倉的絕大部分折價轉讓給了城堡證券。轉讓完成後，科技股迎來大反彈。
當前市場輿論大多聚焦槓桿風險的危害，卻忽略了最核心的問題：誰在持續製造槓桿、為市場投機輸血？
韓國股市的高槓桿資金核心來自券商，據中金公司5月的一份研報，韓股券商融資保證金比例較低，信用融資保證金率不低於40%；韓國投資者有豐富的場內和場外加槓桿方式，場內投資者主要可通過券商融資、槓桿ETF、場內期貨期權等加槓桿，場外方式包括CFD（差價合約）、證券擔保貸款、場外期權/TRS等。不僅如此，各類金融機構為賺取利息與交易傭金，主動降低槓桿准入門檻、壓縮融資成本，進一步放大了槓桿資金覆蓋範圍。
引發華爾街震動的「態勢感知」爆倉，其超高槓桿並非來自普通融資，而是隱秘的總收益互換（TRS）業務。作為隱形槓桿工具，TRS無需實際持有標的，即可賺取資產全額收益，能將交易槓桿放大到極致，這是「態勢感知」成為新銳對沖基金博取超額收益的關鍵。而為該基金提供TRS槓桿資金的，正是來自華爾街的金融資本。在本輪AI牛市中，華爾街資本持續為「態勢感知」這樣的投機資本融資，賺取高額的利息與手續費，坐享市場紅利；一旦市場行情有變，就發出追加保證金的要求，先鎖定自己收益，市場下跌造成的損失不會傷及他們。
市場曾經追捧的「態勢感知」創始人、24歲華爾街「金童」阿申布倫納，本質是華爾街金融資本槓桿堆砌的泡沫，所謂的投資天賦，不過是高槓桿催生的假象。金融市場從不缺少「天才金童」「投資神話」的造戲，所有槓桿牛市的狂熱階段，都會誕生各類暴富故事，但最終均難逃快速膨脹、極速隕落的結局。2021年Archegos基金爆倉、1998年長期資本管理公司事件都是如此。
金融市場沒有新鮮事，從貪婪到恐懼，從烈火烹油到泥沙俱下，走勢的逆轉往往就在一瞬之間，槓桿在其中扮演了至關重要的角色。槓桿無法被消除，這是金融市場最核心的底層設計，但槓桿需要被馴服，以服務於市場需求並盡量減少其危害。
當下，社交媒體放大市場羊群效應，AI大模型統一市場預期並向投資者給出相似的決策建議，行情走勢更極端、波動更劇烈，不同市場之間的風險傳導也更為直接。因此，市場管理者不能只關注槓桿風險的表面，更要穿透底層源頭，緊盯槓桿資金的供給方與流通渠道，將所有隱形槓桿交易納入監管視野。管住槓桿資金過度輸血，才能有效防範槓桿失控風險。
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