澳洲，降息穩了
周二上午，澳洲央行（RBA）如期公布了3月利率決議會議紀要，這份紀要再次掀起了澳大利亞各界對降息預期的熱議，降息對背負沉重房貸的800萬個澳洲家庭將具體帶來多少舒緩，降息又將如何影響澳洲經濟以及澳元的去向，將是我們未來關注的重點。
所謂會議紀要，即Meeting Minutes，是各國央行在利率決議落地1~2周后才會公布的文件，這份文件詳細記錄了決議當天各投票委員的態度和表決結果。
雖然對居民的影響較小，但是會議紀要卻對金融市場和經濟學家意義非凡。
簡單來說，紀要中所紀錄的細節，將成為金融市場參与者和經濟學家推測央行未來政策方向的重要風向標。
那麼，澳洲央行3月會議紀要都釋放了什麼信號呢？為什麼會引發如此熱議呢？
答案非常直觀——本次利率決議是自2022年5月澳洲央行暴力加息以來唯一一次沒有提到「加息」的會議，更是近兩年來口吻最為鴿派的一次。
如果硬要找出一句狠話，那就是：「未來政策（利率）是否需要調整，目前定論還為時過早。」
當然，這裏的「調整」顯然指的是降息。
所以，這份極為鴿派的會議紀要，自然就再次激發了資本市場、信貸市場以及民間（「房奴」）對降息預期的熱議。
無獨有偶，財長查莫斯在同期也表示，堅挺的就業率和實際工資的增長是保障澳洲居民生活質量的基石。
而這兩個條件，又是澳洲經濟軟著陸的起落架，也就是降息而不促成經濟衰退的必要條件。
澳洲統計局（ABS）在3月21日公布的就業數據顯示，澳洲就業人口在2月新增高達11.65萬人，其中7.82萬為全職員工，3.83萬為兼職員工，遠超市場預期。
不僅如此，澳洲失業率也從3.8%下降至3.7%，再次顯示了澳洲就業市場的強勁與穩定。
另一方面，隨著通貨膨脹率的下降（2月增長已下降至3.4%），居民實際工資增長（扣除通脹之後的增幅）同樣在穩步增加。
財長查莫斯提到「總供求關係正在逐步實現再平衡」，正是對這一現象的描述，而供求關係的再平衡，也將是消除惡性通脹的最後一步。
可見，經濟基本盤的軟著陸條件已經成熟，那麼接下來的問題就是，什麼時候開始降息？
對於啟動降息時間點的問題上，目前有兩種聲音。
第一種聲音來自資本市場，這種聲音認為9月份開始降息，在最後一個季度所剩的3次利率決議上分別各降息25基點，累計降息3次，共75基點。
第二種聲音則來自經濟學家們，後者普遍認為11月開始降息的概率最為顯著，因為暫時不能排除國際經濟和地緣政治不確定性帶來的阻力。
我們先看第一種情況——2024年降息3次（0.75%），9月啟動降息。
這種較為激進的看法，主要是以國際資本市場的資金流動和貿易成本為出發點所進行的計價。
簡單來說，就是當全球其他發達經濟體的央行已經開始降息的時候，如果澳洲央行仍然按兵不動，那麼這就會造成利率差的縮小，進而導致澳元被迫上行，對澳洲經濟，特別是礦業、出口、旅遊和教育等核心產業造成損失。
這些產業的輸送國，顯然是以中國為主的亞太經濟體。澳元的潛在上行和人民幣的潛在進一步貶值（近期人民銀行不斷下調中間匯率被市場理解為央行進一步放寬貨幣政策，進而導致人民幣貶值），都會對澳洲實體出口產業造成創傷。
以目前澳洲經濟增長速度來看，季度化的GDP已經接近零增長，如果上述行業再遭到阻力，那麼澳洲將一隻腳邁進衰退的泥沼中。
另一方面，在國際融資方面，澳元的被動升值將對澳洲政府和企業向海外融資時的成本大幅上升——國債收益率與央行利率呈高度正相關，那麼在向海外投資者支付息票時，將承受更沉重的利息。
考慮到美聯儲將大概率在6~7月上開始降息，那麼澳聯儲在2個月後開始跟進（2022年開啟加息周期時，澳聯儲也是延時2個月），就顯得合情又合理。
第二種情況，就是11月降息，年內降息1~2次（0.25~0.50%）。
堅持這種看法的主要是經濟學家，他們的出發點往往是經濟基本盤的穩定性，所以採取比較保守的看法也就不足為奇。
經濟學家派堅持「寧可不降息也絕不早降息」的理由，主要是認為通脹回歸目標區間的道路並不會一帆風順，甚至有許多潛在因素可能導致通脹不斷反彈。
以目前通脹降溫最為成功的美國、英國以及歐盟為例，美國通貨膨脹在2022年6月觸頂（9.1%）之後開始下降，但是一路上多次反彈，比如2023年7、8、9月、2023年12月以及2024年2月。
導致反彈的因素有很多，其中經濟體內部的因素容易控制，但是外部因素多屬突發且難以控制，比如在2023年10月爆發的以哈戰爭，以及隨後出現的以葉門胡賽武裝分子持續襲擊紅海、蘇伊士運河等全球「運輸動脈」的地緣政治衝突，都是抬高國際物流價格並阻礙通脹下降的不可控因素。
如果在9月貿然降息，之後通脹再出現反彈，那麼央行將面臨進退兩難的境地——繼續降息將對通脹火上澆油，恢復加息將導致信心喪失，甚至股市崩盤的局面。
所以，避免操之過急，也合情合理。
但是，我們可以肯定的是，在這場后疫情時代抗擊惡性通脹的角逐中，澳大利亞人民不僅承受了非凡的壓力，也在為通脹降溫的重任上承擔了自己的義務。
等到降息周期啟動的那一天，我們都將迎來春暖花開。
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