愛馬仕增速創階段新低，CFO稱中國市場「非常困難」
愛馬仕增速創階段新低，CFO稱中國市場「非常困難」
當地時間10月22日，法國奢侈品巨頭愛馬仕發布截至9月30日的2026年三季報。數據顯示，集團三季度銷售額41億歐元，與二季度基本持平，按固定匯率計算同比增長4.3%，按現行匯率計算增長5.5%，前者低於分析師預期的約5.2%。
據Visible Alpha的統計，4.3%是愛馬仕自2020年初以來最慢的單季增速。
前三季度，集團累計營收122.6億歐元（約合人民幣923億元），按固定匯率增長5.5%、按現行匯率增長 2.9%。
業績增速放緩的預期，已經持續反映在二級市場。據路透社援引交易所行情，愛馬仕股價在2025年初觸及每股2957歐元的歷史高點，隨後股價持續走弱；本次不及預期的三季度數據披露后，巴黎交易所開盤該股一度急跌超9%，盤中最低觸及1234歐元，較歷史高點已腰斬，年內累計跌幅約39%。
分區域看，前三季度（固定匯率口徑）美洲增長13.1%、日本增長10.5%、歐洲（不含法國）增長9%、法國增長2.4%，而亞太（不含日本）僅增1.6%，中東所在的 「其他」 區域下滑4.3%。
單看三季度，亞太（不含日本）增速為零，明顯落後於市場約1.55%的預期。愛馬仕在簡報中稱，該區域增長主要由韓國帶動，大中華區在更困難的環境下總體持平，並披露北京三里屯、香港 Elements、台北 SOGO 復興、高雄及成都太古里等門店年內先後開業或完成翻新。
分業務板塊看，核心的皮具與馬具部門前三季度收入56.7億歐元、固定匯率增長 10.2%，三季度單季增長10.8%；絲綢與紡織品增長7.0%。相比之下，成衣與配飾部門三季度按固定匯率下滑2%，腕表下滑6%，香水美妝下滑0.7%，珠寶與家居等 「其他愛馬仕部門」 下滑1.1%。
愛馬仕稱皮具增長來自新系列與經典款的需求，並披露位於法國吉倫特省盧普的第二十五家皮具工坊已於4月投產，另有 3 家新工坊計劃於2027年至2030年間開業。
集團執行董事長阿克塞爾・杜馬在簡報中稱，儘管環境複雜，集團仍保持盈利性增長，相信手工工藝模式的力量與長期相關性，對未來充滿信心。
CFO 埃里克・杜・阿爾古埃在業績電話會上補充稱，亞太（不含日本）宏觀環境持續承壓，中國市場是愛馬仕最大的單一市場，目前 「非常困難」。簡報還披露，匯兌波動對前三季度營收產生約3.1億歐元的負面影響，期內集團以1.6億歐元回購9.48萬股股票。
除區域消費需求波動之外，法國本土近期的社會騷亂也為愛馬仕歐洲業務增添短期不確定性。
埃里克・杜・阿爾古埃在三季度業績電話會上向分析師透露，品牌位於馬賽的門店遭到搶劫，短期內不會重新開業；南特、里昂以及巴黎喬治五世大道門店的櫥窗也在騷亂中遭到破壞，集團已經針對法國境內門店升級安保措施。他同時表示，目前評估該事件對未來數周外國遊客消費的影響還為時過早，這一變數讓法國乃至歐洲市場的短期復甦前景更具不確定性。
市場觀點認為，過去多年支撐愛馬仕高估值的核心邏輯，是皮具業務穩定的雙位數增長、稀缺供給帶來的溢價能力；而當集團整體增長明顯降速、亞太核心市場增長停滯，投資者開始重新評估奢侈品龍頭的估值。
另外，二級市場有經銷商反饋，愛馬仕的 Birkin、Kelly 等經典手袋流通供給增多，二手溢價持續收窄。
縱向看，愛馬仕增速明顯放緩。財報顯示，集團2025年全年營收160億歐元，按固定匯率增長9%、按現行匯率增長5.5%，經常性營業利潤66億歐元、占營收 41%。
2026 年上半年，集團營收81.6億歐元，固定匯率增長6.1%。而三季度固定匯率增速降至4.3%，為六年來最低。
不過，放在行業背景看，愛馬仕仍是頭部奢侈品牌中增速相對穩健者。作為對照，LVMH集團10月12日公布2026年三季報，當期營收185.04億歐元、有機增長 1%，較二季度3%放緩，其中時裝與皮具業務有機下滑5%，前三季度累計有機增長2%。
行業分析指出，全球奢侈品需求正經歷結構性調整，本輪奢侈品行業集體增速回落，是宏觀流動性、區域需求、定價策略、消費觀念與二手市場多重因素共振的結果。
高利率環境持續壓制全球中產的可選消費，歐美通脹壓力、地緣衝突擾動跨境旅遊客流，而旅遊免稅購物長期是奢侈品銷售的重要載體。
作為行業過去十年最核心增長引擎，亞太市場，尤其是大中華區消費逐步回歸理性，消費者對溢價、保值性的判斷更為審慎，這也是 LVMH、開雲、愛馬仕等集團共同面對的壓力。
行業內部已經明顯分化，只有頂級硬奢品類具備更強抗周期能力。成衣、配飾、香水美妝這類依賴潮流和衝動消費的板塊率先承壓，對比之下皮具與高珠寶等頂級品類相對抗跌。
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