北京最怕的兩顆大雷，正在同時逼近
Finding分析文章：擺在中共面前的是兩顆迫在眉睫的雷：地方債務和財政收入。
一旦現有政策失靈，為了不讓地方債務集中暴雷、保住中央的錢袋子，中共手裡只剩最後一張牌：開動印鈔機。
下面帖子中說的這幾件事，中國政府已經在做，而且做得還不夠把雷拆掉。問題不在「懂不懂西方經濟學」，懂有什麼用，薄的學歷那可是相當的耀眼；再說了，懂的人又不能做決策，甚至影響力越來越低，習近平談的更多的是政治安全，而不是經濟安全。
第一點，低息換高息、拉長到期，不是沒用過的牌。
2024年底以來的隱債置換，財政部自己說平均成本降了2.5個百分點以上，五年大約省利息6000億元。2025年地方債平均發行利率已經降到1.97%，期限拉到15.4年。這就是對方說的「低息長債換高息老債」。
結果是法定地方債從2023年底的40.7萬億脹到2025年底的54.8萬億，債沒消失，只是從城投表外挪到財政表內。2025年僅地方債付息就約1.48萬億，同比還在漲。綜合財力（一般公共預算本級加政府性基金）從2021年高點約20.5萬億掉到2024年約17.7萬億，付息覆蓋倍數同步變差。置換省的是利率，補不回土地出讓崩掉的那一塊。
第二點，「利息降到零、無限擱置」不是免費操作。
內債確實可以滾，但債權人是銀行、理財和住戶儲蓄。利息打到零，等於強制金融體系持有零收益資產，利差和存款收益被抽走，這是金融抑制，不是消債。
財新報道過「停息掛賬、利息本金化」的方案被研究后否掉，就是因為副作用太大。日本能用國內債滾幾十年，靠的是經常賬戶盈餘和還在攢錢的家庭；中國儲蓄率已從高點回落，老齡化更快，而且地產這個抵押品已經先破了。滾得動是流動性，滾不動的是償債收入。
第三點、直接稅替間接稅，政治上和經濟上都卡著。
增值稅仍占稅收約四成，個人所得稅佔比很低。房產稅試點十幾年推不開，樓繼偉還說該在合適時點推全國房產稅、但已擱了十二年。房價下跌期開徵，打的是城鎮有房家庭和地方幹部，正是政權要穩住的那一層，而且會再壓資產價格和消費。
通縮里加稅更差：2025年GDP平減指數約-1%，名義稅基本身在縮，稅務部門已經把收入疲弱歸到通縮和地產。稅基擴不動，不是因為沒人讀過公共財政教科書。
第四點、通縮和惡性通脹不是二選一。
惡性通脹會傷政權，這點成立。但債務通縮會把實際債務負擔越滾越重：名義收入下滑時，再低的名義利率也蓋不住。日本式長期通縮沒有摧毀選舉制度，可它換來的是三十年名義停滯；中國的合法性更綁在就業和增長上，青年失業和地方保運轉已經是眼前的約束。
另外「印鈔」不是最後才亮的開關。降准、再貸款、政策性銀行、特殊再融資債，本來就是准財政貨幣化。現有政策失靈之後要加碼的，不是一張全新的牌，而是同一條渠道加得更猛。
技術官僚清楚惡性通脹的代價，同樣清楚資產負債表衰退里必須有人支出；卡他們的是不能讓銀行認虧、不能對地方公開違約、不能動有房階層的稅，所以才反覆用滾續和壓抑利率頂著。
（資料照片）
- 🔥澳洲禁聞安卓APP，其它網站沒有的澳洲禁聞
- 🔥免費PC翻牆、安卓VPN翻牆APP
- 🔥靈魂之謎|中華文化|治國大道
來源：X