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美股大跌前，他已提前跑路

2026年11月07日 20:56

在11月5日遭遇重挫之際，一位經歷過自上世紀70年代以來幾乎所有市場周期的資深資金經理已經提前轉向防禦。納斯達克100指數盤中一度下跌5%，晶元巨頭指數較6月紀錄高點回落36%，英偉達一度下跌近8%。資金則流向必需消費品、醫療保健和。

就在市場劇烈波動前一天，奧斯汀資產管理公司Oxbow Advisors創始人兼管理合伙人Ted Oakley表示，公司正在賣出谷歌和微軟。面對「退休賬戶里持有大量科技股的人是否應該繼續加倉」的問題，他直言：「如果是我，我不會買任何一隻。」

Oakley稱，Oxbow還已經兌現了部分能源股收益，並削減了金礦股倉位，轉而把配置到短期美債上。他的判斷是，2027年經濟走弱將帶來更低利率，而實物不會被賣出。「你現在賣掉的任何東西，都不應該再重新投入，」他說，「你應該進入固定收益的市場。」

黃金要留，礦股先減

Oakley強調，Oxbow從不出售黃金實物，但對金礦股的態度完全不同。過去兩個月，公司已經減持金礦股，因為這類通常比金屬本身跌得更狠。他提到2008年的經驗：當時黃金下跌超過20%，而礦業股跌幅超過60%。

「你可以永遠持有黃金實物，你也應該這麼做，但金礦股不能用同樣的方式看待，」他說。他同時提醒，黃金並不總能在大跌市中充當避險工具。「當市場大幅回落時，幾乎所有資產都會下跌，包括黃金……包括礦業股。」

不過，這並不意味著個人投資者應該拋售手中的貴金屬。Oakley表示，如果投資者想繼續持有黃金和白銀，「那完全可以」。但是否加倉，要看持倉結構：「如果你還沒有持有，當然可以在那個位置買入；如果你已經持有，我不會急著在此刻繼續買更多。」

他認為，若開始降息，黃金將獲得支撐。「如果到了第二季度他們開始降息，你知道，黃金會喜歡這樣的環境。」

Oxbow目前已完全退出白銀及白銀礦業股。Oakley提到，白銀在1月29日創下121.62美元的紀錄高位，過去12個月累計上漲約270%，而這種幅度通常意味著隨後需要15到18個月的消化期。

押注降息而非滯脹

Oakley表示：「我們認為自己正處於本輪周期的尾聲。」不過，歷史並不總能給出同樣答案。根據《Stock Trader’s Almanac》，自1950年以來，每次中期選舉后的一年裡，標普500指數都錄得上漲。Oakley說自己多年來一直在看這本年鑒，但並不依賴它：「有時候有效，有時候無效。」

他預計，市場在年初的前七、八、九個月可能會出現「相當明顯的疲弱」。目前的數據還沒有完全轉壞。勞工部11月5日公布，初請失業金人數上周仍與1969年以來最低水平持平。Oakley並不認為滯脹會到來，他判斷經濟放緩反而會壓低價格。美國經濟分析局數據顯示，美聯儲偏好的通脹指標9月仍運行在3.6%。

「事實上，如果到年中他們還沒有開始降息，我會感到意外，」他說。但市場的定價並不一致。美聯儲9月已經加息，聯邦基金期貨則指向12月和3月還會有更多加息，彭博報道。

示意圖 Shutterstock

大科技股的風險在於現金流

在11月4日投票結果出爐后，納斯達克100指數曾上漲逾1%，Oakley表示他會趁反彈賣出。他把當前情形類比為2000年，當時科技股反彈讓投資者誤以為風險已經過去，隨後市場「轉頭就真的死了，而且接下來兩年都很糟」。

讓他擔心的是，最大型公司通過債務和股票發行籌集了多少資金，他認為這「確實影響自由現金流」。彭博報道，微軟、甲骨文和Meta在過去大約一周內合計發行了500億美元美國債券，用於人工智慧基礎設施建設。Oakley預計，明年其中一些公司會公布利潤不如投資者預期的結果。

「這幾乎和虧錢一樣糟糕，因為接下來人們會轉身賣出它們，」他說。投資者多年來一直聽到同樣的說法：「買標普500就一切都會好。」但他認為，「這種理念總體上正在走向終結」。

資金轉向短久期美債

Oxbow正在把現金配置到3年至5年期美國國債上，Oakley預計隨著利率下行，這些債券價格會走高。「這些債券會給你不錯的交易回報，」他說。當前，美國國債在Oxbow股票策略中的佔比約為40%至42%，在高收益策略中的佔比約為58%。公司則避開30年期國債，「我們以前在30年期美債上吃過虧」。

對於新資金，Oakley給出的配置也非常保守：如果一位新客戶帶著100萬美元現金上門，Oxbow最多只會拿出20%配置股票，20%至25%配置高收益策略，50%至60%配置美國國債。他說，過去兩三個月是「開始建立投資組合最艱難的時期之一」。

Oxbow目前大約有一半客戶資金配置在現金和美國國債中。今年以來，公司回報「沒有標普那麼高，但也沒有差太多」，他說。「我們的第一原則是必須保護資本。」

能源仍看多，但不追高

能源板塊是今年表現最強的板塊之一。First Trust Portfolios數據顯示，截至10月16日，標普500能源板塊回報率約為56%。不過，在採訪前大約兩周，Oxbow已經賣出了表現最好的五隻能源股中約20%的倉位，因為這些股票漲幅「已經超過了它們本該有的程度」。

公司還賣出了SLB（原Schlumberger）、Noble和Antero，但繼續持有其生產商、派息大戶和管道類資產。彭博報道，11月4日布倫特原油下跌近9%，交易員押注選舉結果可能推動華盛頓逐步結束與伊朗的戰爭。

「你不能讓它從你手裡溜走，」Oakley說。他仍然認為，未來5到10年油價會「表現很好」，但未來6個月未必如此。更廣泛的大宗商品在過去三四周也有所走軟，這在他看來是經濟放緩的信號。「銅已經見頂，」他說。Oxbow已經削減銅和敞口，並在鈾價持續下跌時賣出了相關頭寸。

談到美國債務，Oakley的態度同樣直接：「我不知道他們會從帽子里變出什麼兔子來解決債務問題，因為他們根本還不起。」他認為答案只有一個——停止支出，但兩黨都沒有做到。「他們到現在都沒有這個膽量。」

Oakley與Oxbow首席投資官Chance Finucane合著的新書《Asleep at the Wheel》預計將於明年1月初出版，副標題是「你持有的股票對你的年齡來說太多了」。他表示，自己見到的許多退休人士有85%到90%的資產都在股票里，「他們有400萬或500萬美元，而這就是他們全部的資產，卻全部暴露在股票風險之下」。

來源：FX168財經