巴菲特逆勢買入這隻老登股
巴菲特旗下伯克希爾，又逆勢買入「老登股」了！
這次依舊瞄準的是美國住宅開發商。最新披露顯示，9月28日至30日，伯克希爾連續三個交易日買入萊納房屋，合計斥資約5390萬美元。其中，約5360萬美元用於買入A類股，另有32.9萬美元買入投票權更高的B類股。
截至9月30日，伯克希爾合計持有萊納房屋約2660萬股，持股比例升至11.2%。按10月2日79.81美元的收盤價計算，這筆持倉價值超過21億美元。
(本文內容均為客觀數據信息羅列，不構成任何投資建議）
這不是突然出手，而是萊納股價低迷期間，伯克希爾持續加倉。
2025年末，伯克希爾持有萊納房屋約720萬股。今年一季度末增至約1030萬股，二季度末又升至約1340萬股。
進入9月，萊納房屋繼續走弱，伯克希爾反而加快了買入速度。9月17日至25日，斷斷七個交易日，伯克希爾有六天都在買，合計耗資接近3.49億美元。
有意思的是，伯克希爾剛買完，華爾街就唱起了反調。
10月1日，摩根士丹利首次覆蓋萊納房屋，直接給出「減持」評級，目標價65美元。相比10月2日79.81美元的收盤價，意味著接近19%的下跌空間。10月2日，萊納房屋下跌2.8%。
一邊頂級長線資金連續買入，一邊華爾街投行公開唱空。
這場分歧，不在於美國人以後還買不買房，而在於萊納房屋眼前的日子到底有多難。
從最新財報看，確實不輕鬆。
萊納房屋最新一個財季實現凈利潤2.84億美元，去年同期為5.91億美元；每股收益從2.29美元降至1.19美元，接近腰斬。新訂單同比下降9%，交付量下降3%，住宅銷售收入下降6%，毛利率也從17.5%降至15.8%。
為了把房子賣出去，萊納給出的平均優惠已經相當於房價的約12%。全年交付目標也從8.2萬至8.3萬套，下調至8萬至8.1萬套。
摩根士丹利擔心的，就是這幾件事：美國首次購房者被高房貸利率擋在門外，促銷越做越多，土地成本卻降不下來，房子即使賣出去了，利潤也被折扣和補貼吃掉不少。
美國樓市現在最奇怪的畫面，正是房子賣不動，房價卻沒有大跌。
8月，美國成屋銷售摺合年率降至398萬套，環比下降2%，同比下降1.2%，創14個月新低。成屋庫存則升至162萬套，是2019年11月以來最高水平。
成交已經很冷，美國成屋中位價卻仍同比上漲1.6%，達到42.91萬美元，創歷年8月新高。7月的FHFA全美房價指數也同比上漲2.6%。
美國樓市沒有出現房價和成交一起暴跌，更像是被卡住了。
一邊是大量老業主拿著疫情時期的低息貸款。現在讓他們賣掉舊房，再換一筆7%以上的新貸款，很多人不願意。
另一邊，想買房的人被月供嚇退。截至10月1日，美國30年期固定房貸平均利率高達7.28%，連續第六周上漲。
利率一上去，申請貸款的人立刻少了。截至9月25日的一周，美國抵押貸款申請量下降6%，其中購房貸款申請下降4%，再融資申請下降9%。
賣家不願賣，買家不想買，成交自然越來越少。開發商也不好過，只能拿利潤換銷量。
9月，美國住宅建築商信心指數降至32，創一年新低。38%的建築商已經降價，66%的建築商正在提供各類優惠。
這也解釋了伯克希爾為什麼在這時候買入地產公司。
小房企銷量一降，現金流很容易吃緊。大房企可以降價，可以補貼房貸利率，也能從土地、建材和施工環節壓低成本。市場越差，規模和資金的優勢越明顯。
萊納房屋也在想辦法少壓資金，減少直接囤地，把更多現金留在手裡。摩根士丹利擔心這套模式短期還沒有換來更好的利潤，伯克希爾看中的可能正是它熬過低谷的能力。
過去一段時間以來，巴菲特旗下公司伯克希爾，一直在加碼地產板塊。
7月，伯克希爾完成對泰勒·莫里森的收購，交易對應約68億美元股權價值、85億美元企業價值。收購完成後，泰勒·莫里森將與伯克希爾旗下Clayton Properties Group整合，按兩者2025年的合計交付量計算，這一合併平台位列全美第四大住宅建造商。
伯克希爾手裡還有美國預製住宅龍頭Clayton Homes，以及房貸、地產經紀、油漆、磚塊和保溫材料等業務。它不只造房子，房子從建造到銷售，再到貸款和裝修，很多環節都能參与。
伯克希爾買的已經不只是一隻地產股，而是整條美國住房產業鏈。
這可能也是它和多數投資者最大的區別。多數資金買入地產股，需要考慮下個季度的利潤和股價；伯克希爾手握巨額現金，可以等，也有能力在行業最難的時候繼續收購和擴張。
不過，等得起不代表一定等得來。
如果通脹遲遲降不下來，房貸利率長期維持高位，購房需求可能繼續低迷。土地、人工和建材成本也在上漲，房企即使靠降價保住銷量，利潤仍可能越來越薄。摩根士丹利看到的這些壓力，都是真實存在的。
這場多空對決沒有那麼複雜。
摩根士丹利看的是未來幾個季度：高利率之下，萊納的利潤還會承壓。伯克希爾看的是更遠的幾年：美國缺房的問題沒有消失，熬過低谷的大房企，可能拿走更多市場。
兩邊甚至可能同時正確。
真正的懸念是，美國樓市還要在高利率下凍多久？等到成交重新回暖時，萊納失去的利潤，能不能換來更大的市場份額？
這才是伯克希爾21億美元持倉背後，真正押注的東西。
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